《缸邊隨筆－石鏡泉》遲來了五個月的鴿

　　《缸邊隨筆》美聯儲局主席鮑威爾終於被市場認為是鴿了，但這個應是遲來了五個月的鴿。
　
　　今年６月１５日，筆者有文《鷹乜呢？》，講美聯儲局是沒有條件去鷹的，原因？舊文重刊
。
　
　　美聯儲局這兩天議息，港周四（６月１５日）早上公布議息結果，並有記者招待會。一般估
計，美聯儲局今月（６月）不會加息，但在記者招待會上就會口硬講：不排除日後仍會加息，但
實際上，真能鷹嗎？
　
　　鮑威爾一上場，筆者就認為他是披了鷹毛的鴿。筆者是從他的行事而評之。當耶倫為美聯儲
局主席時，會議紀錄顯示他從沒有對耶倫的言論、提案，動過異議，一個這樣聽話的乖孫子，有
鷹的ＤＮＡ嗎？
　
　　市場可以對鮑威爾的鷹性鴿性存疑，但自２０２１年７月起，當美國的通脹見升時，市場有
聲音，美聯儲局要加息，以消滅通脹於萌芽狀態。但鮑威爾謂通脹只是暫時性
（Ｔｒａｎｓｉｔｏｒｙ）不加，一直拖到２０２２年３月。當美通脹已扯上５％、６％，遠高
於美聯儲局的通脹目標：２％，到耶倫也謂美通脹不是暫時性（Ｔｒａｎｓｉｔｏｒｙ）時才急
急加息，並以仿效打通脹英雄－－伏爾克為目標，誓要把通脹遏回美儲局目標２％水平，為顯打
通脹力度，迭連加了三次０﹒５厘的息。
　
＊美儲不加息　通脹也會回＊
　
　　不過，美通脹在去年６月便於９﹒１％見頂，之後便回落至今，是否美聯儲局的加息遏了美
通脹？不排除是有些作用，但傳統經濟學上言，加息是要有６個月的發酵作用期，一如母親要十
月懷胎。你美聯儲局３月加息，６月通脹便見頂，即是未夠六個月啦，謂「嬰兒」早產噃！這只
反映，這個「仔」不是你美聯儲局加息而來。鮑威爾可以隨便認是他功勞，但細看通脹數據便知
這是統計學上的基數現象，就算鮑威爾不加息，通脹也會下來。亦同樣，就算鮑威爾加息，有部
分通脹也下不來，矛盾？只要你向打通脹老虎英雄伏爾克請教下，就知原由。
　
　　筆者有幸十多年前透過歐元之父蒙代爾教授，認識到伏爾克，有好幾年都和伏爾克同場研討
會。終於有次忍唔住，問他８０年代打通脹，加息至逾２０厘一役，是否真的加息能遏通脹。他
講，在短息加至１３厘至１５厘時，通脹仍未見回下，而通脹仍高踞１０％以上。但突然間，美
國人民響應白宮呼籲，不再做大花筒，把信用卡剪半，寄予白宮以示支持打通脹。結果是當時美
通脹於１３％左右見頂，而短息升至逾２１厘（好似到２３厘），三十年長債息則升至１５厘。
　
　　當時筆者有炒賣債券，在Ｎ年後從打虎英雄口中知悉是民心打瓜通脹虎時，就倒抽了口涼氣
。因為經濟教科書話只要息企通脹２％上便可遏通脹，但打通脹虎英雄伏爾克之話，反映２１厘
短息也不一定能遏下１３％的通脹虎，即是息高於通脹２％便可遏通脹的經濟理論是不通的。當
年是誤打誤撞才炒債有賺，如真信那息高於通脹２％便可功成，而不繼續沽空美債時，便輸光未
天光。
　
　　今時美通脹於２０２２年６月的９﹒１％見頂，當時美息企多少？在９﹒１％上２％？當然
不是，但通脹不是已回了下來嗎？息未加夠（高於通脹上２％）而通脹便可回下，如你對通脹與
加息的關係真關心，要不要查找原因？
　
　　有通脹，是因為人有了錢便花。不過自拜登就任２８個月以來，有２６個月，美國普羅市民
的收入是追不上通脹的，理論上，美國應沒有通脹，但：
　　
　　．疫情一出，拜登大派福利，福利好到是多於你去打工（打工要納稅，領福利不用納稅），
福利多了就可花唄。不過這些疫情福利將要被取消了，即普羅美國人的消費能力會小。
　
　　．美國通脹於２０２１年７月起上升，原因？疫情，跟中國打貿戰，使到供應鏈斷，物價便
升。
　
　　在２０２１年７月起，美國的交通消費，及房屋價升厲害。但到２０２２年３月，即美聯儲
局開始加息時，這兩個急先鋒已率先回下，其他的通脹組成項，於２０２２年７月後已陸續回下
。但有一項值得留意，就是居所佔通脹項比重加大，但下滑幅度則不大明顯，有這黏性，是因為
有能力的人遷離罪案率大升的大城市區，而轉移居至郊區，所以才有城市屋平、郊區居貴的冰火
兩重天現象。但當遷徙避難完結時，在郊區的房舍需求將會減下，屆時如其他通脹項不大反彈的
話，美通脹就可以回到從前，起碼是逐步回下了。
　
　　美聯儲局一直話看重ＰＣＥ（Ｐｅｒｓｏｎａｌ　Ｃｏｎｓｕｍｐｔｉｏｎ　
Ｅｘｐｅｎｄｉｔｕｒｅ），但今時他們轉了個軚，轉看扣除居所外的通脹數據，原因？除居所
支出，美國通脹還有幾多？是否可以不多加息了，鮑威爾這個移形換影認真犀利。
　
　　其他通脹的細項，只見到服務消費仍是居高不下，這是因為美國服務業的工薪漲了，這個要
下來並不易。而這個服務業的高位，是不能靠加息去壓下來的。要把這兩個壓下來，就要靠次大
衰退，美國人窮到乜服務，包括睇醫生也無錢時，才可以把這服務收費降下來，但機會不大了。
　
　　居所支出可以再降些，但服務費用就難降了，故可預期美國通脹可能會降多一、兩、三個月
。但之後再降的幅度不會太大，鮑威爾怎辦了，可以叫加息。但加息能使居所費用下降幾多？又
可使服務費用下降幾多，於是通脹可能如昨文所言，在３％左右見底。是否如此，還要看７月
１２日公布今年６月的通脹數據了。
　
　　五個月過去了，美國ＣＰＩ亦是在６月之後逐月回落，但最重要的是美儲局由今年６月不能
鷹的條件，仍然揮之不去，並見有更多的不能不鴿的新情況湧現。所以筆者只能講：鮑鷹ＲＩＰ
。《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。