《ＥＴＦ前瞻－李星宇》日本股市月度策略

　　《ＥＴＦ前瞻》８月份，ＴＯＰＩＸ上漲了０﹒４％，表現優於標普５００指數（－
１﹒８％）和ＳＴＯＸＸ指數（－２﹒８％）。然而，１０年期美國國債收益率在月中暫時升至
４﹒３％以上，對股市施加了沉重壓力，同時中國房地產開發商破產的擔憂壓低了日本的機械和
鋼鐵股份，整體指數水準幾乎沒有變化。
　
　　美國經濟數據減弱了市場對加息的猜測，而中國政府連續幾天的經濟刺激措施止住了中國股
市的下滑，同時也恢復了對日本股市的推動力。在這一時期，日本的零售資料超過了預期，
ＴＯＰＩＸ每股收益的上調繼續在市場消化著４月至６月的穩固業績。按行業劃分，能源、電力
和燃氣、房地產和汽車表現優異，而半導體和電子設備部分回落，部分原因是對加息的擔憂，這
些股票在預期中被購買。快時尚零售和機械╱鋼鐵股票由於對中國經濟的擔憂而被拋售（日經╱
ＴＯＰＩＸ比率下降）。在這種情況下，針對東京證券交易所改革的企業行動仍在繼續，因此建
議投資價值股，以及從經濟復蘇中受益的國內需求型股票（交通運輸、零售），以及從資本支出
增長中受益、對中國的影響較小的機械和軟體行業（報告）。
　
　　股價表現方面，ＴＯＰＩＸ在８月份上漲了０﹒４％，表現優於標普５００指數（－
１﹒８％）和ＳＴＯＸＸ指數（－２﹒８％）。然而，絕對水準幾乎沒有變化，受到對美國升息
和中國經濟下行風險的擔憂影響。日本的長期利率在７月２８日的收益率曲線控制（ＹＣＣ）調
整後連續五個交易日上漲，但隨後基本保持在一個範圍內。１０年期美國國債收益率在８月底超
過４﹒３％，抑制了股市，同時圍繞中國房地產開發商的破產擔憂也壓低了日本的機械和鋼鐵股
票。外國投資者現金流入的放緩（甚至出現了逆流）也限制了股價。然而，美國經濟數據減弱了
市場對升息預期的影響，同時中國股市也在中國政府連續幾天的刺激措施的支持下止跌，推動力
重新回到了日本股市。在這一時期，日本的零售資料超過了預期，而ＴＯＰＩＸ每股收益的上調
在市場消化了穩固的４月至６月業績後繼續進行。
　
　　按行業劃分，能源、電力和燃氣、房地產和汽車表現優異，而半導體╱電子設備表現不佳，
它們的業績跟預期相約。８月份，半導體╱電子設備股票回落，零售、機械和鋼鐵股票在對中國
經濟前景的擔憂下遭到拋售，而日經╱ＴＯＰＩＸ（ＮＴ）比率下降。根據ＱＵＩＣＫ月度調查
，投資者在８月初仍然對電器╱精密儀器、汽車和金融行業持有超配倉位，而在製藥╱食品、公
用事業、建築╱房地產和消費領域仍然持有低配倉位，電信行業則從從超配轉為低配。
　
　　兩國股市表現方面，美國和日本的股價都表現堅挺，但按行業劃分的情況顯示了一個更加複
雜的局面，兩國的行業走勢幾乎完全相反。在美國，科技行業非常強勁，但在日本，股市的強勢
是由銀行和其他價值型股票推動的。相反，在美國，周期股、價值股和往往反映整體經濟狀況的
中小市值股票停滯不前，而在日本，科技行業面臨困境。行業表現在美國和日本之間如此大的差
異是不尋常的，這表明全球經濟和貨幣政策觀點並不一致，對日本和美國股市的強勢持續性存在
疑慮。我們特別關注兩個因素：
　
１）在美國以外地區，科技股停滯不前；
　
２）儘管美國實際收益率達到全球金融危機以來的最高水準，美國科技股仍在持續上漲。美國科
技股在今年４月至７月期間也非常強勁，但當時它們受到市場預期美聯儲將暫停加息並轉向降息
的支持。
　
　　目前，美聯儲已明確表示，如果美國經濟保持穩健，貨幣環境保持寬鬆，將堅持加息。我們
可能簡單地將美國科技行業的強勢歸因於人工智慧的繁榮，但與其他國家的科技股相比，差異太
大，從半導體周期來看，其他國家科技股的疲軟更具合理性。相反的角度來看，投資者需關注經
濟復蘇和加息預期能否持續，以及銀行等價值型股票能否保持上漲，而日本的科技股仍然疲軟。
正如上面所提到的，銀行股主要受到加息預期和通脹預期的推動，但兩者都已達到頂峰，與此相
比，日本上市的銀行股的上漲也比預期高。
　
　　如對日本股票市場有興趣的投資者，可考慮相關的ＥＴＦ。香港上市的可考慮華夏ＭＳＣＩ
日本股票（美元對沖）ＥＴＦ（０３１６０）；美國上市可考慮安碩ＭＳＣＩ日本ＥＴＦ
（ＥＷＪ）。該指數１０大權重股為豐田汽車公司、索尼、三菱ＵＦＪ金融集團公司、
ＫｅｙｅｎｃｅＣｏｒｐ、東京威力科創有限公司、日立製作所有限公司、三菱商事、三井住友
金融集團公司、信越化學工業有限公司和第一三共股份有限公司。
《華夏基金（香港）高級經理　李星宇》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。