《勝算在握》俊賢資產管理何啟俊：薦買數碼通、碧瑤綠色集團

　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買數碼通、碧瑤綠色集團
　
　　數碼通(00315)：公司最新公布截至2024年6月底止之全年業績。收入按年下跌8%至62.2億港元；股東應佔溢利為4.7億港元，撇除確認以攤銷成本計量之金融資產之預期信貸虧損，利潤水平與2023財年相若。公司宣派末期股息17.5港仙，連同中期股息，全年合共每股派32港仙，與上一個財政年度持平。
　　服務收入微跌不足1%至45.1億港元，惟撇除流動虛擬網絡營辦商、短訊及預繳服務相關收入，服務收入錄得低單位數增長。5G服務客戶滲透率進一步上升至約40%，較2023財年增加3個百分點，APRU維持於224元水平。
　　值得留意是，公司為客戶提供免費漫遊專線以及提升熱門旅遊地點漫遊服務覆蓋及質素，漫遊收入同比增長44%至6.1億港元，已回復至疫情前141%。至於手機及配件銷售收入則同比下跌逾兩成；5G家居寬頻服務收入則錄得33%強勁增長。
　　展望未來，現時仍然有不少空白地區未有鋪設光纖寬頻網絡，加上5G技術融入生活度提高，會出現更多應用場景，有助拉動5G家居寬頻服務業務成長。而公司未來亦會推出更多漫遊產品組合，為漫遊收入提供增長動力。今年下半年，各大手機廠商會陸續推出具備AI功能之手機，將吸引消費者置換手機，有望提振手機及配件銷售表現。
　　策略上，現價為2025財年預測市盈率9.5倍，股息率7.9厘，估值和息率均有吸引力，建議可現價收集，上望4.30元水平。目標價4.30元，買入價3.94元，止蝕價3.55元。（建議時股價：3.94元）
　
　　碧瑤綠色集團(01397)：公司為全港最大之綜合環境服務供應商，上周公布截至2024年6月底止之中期業績。收入按年上升16.6%至12.9億港元；公司擁有人應佔溢利同比上升11.2%至2427.1萬港元。收入及利潤均錄得雙位數增長，歸因於所有業務分部收入均錄得正增長，加上成本控制措施見成效，行政開支佔收入比重，由2023年的5.1%，下跌至2024年的4.8%。
　　公司核心收入來源源自清潔業務，目前為全港七區提供街道清潔服務，服務人口數目約280萬，同時為醫院、門診、機場、學校，甚至私人機構提供清潔服務，推動收益同比增加20.1%至10.3億港元。廢物管理及回收業務則按年上升7.4%至1.5億港元。整體毛利率微跌0.3個百分點至7.5%。
　　單計上半年，公司獲得新合約價值14.8億港元，令整體合約價值上升至46億港元。其中2024年底之前確認合約價值為13億港元；2025年底前確認之合約價值則達到20.2億港元。公司手頭合約訂單非常充裕，為2024年下半年及未來兩個財年提供穩健收入增長動力。
　　近年來，在政府和各大公私營機構宣傳下，本港市民回收意識有所提升。目前公司已在全港各區鋪設智能回收機，通過物聯網技術和大數據分析，提升回收效率和節省物流開支。展望未來，公司旗下之廢物管理及回收業務迎來更多發展機遇，包括政府正計劃在各區加設更多廚餘回收機，並且推展「塑膠飲料容器及紙包飲品盒生產者責任計劃」，預計最快在2025年落地。策略上，近期公司股價處於橫行局面，建議投資者把握調整機會買入。目標價0.73元，買入價0.61元，止蝕價0.55元。（建議時股價：0.67元）(筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票)


　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買拼多多

　　拼多多(PDD.US)：公司是內地電商平台龍頭之一，以極致性價比為消費者熟知，在消費降級、消費下沉的今天，是受益的消費股標的之一。
　　拼多多於上周一(26日)盤前公布二季度業績，股價在隨後的三個交易日暴跌四成。24年二季度營收略不及市場預期：營收970.6億元人民幣，同比升86%，較彭博一致預期低2.93%。其中在線市場服務收入（廣告收入）491億元，同比升29.5%（市場預期升33%），交易服務收入（交易佣金收入）479億元，同比升234%（市場預期升248.6%）。廣告收入增速明顯放緩，從上兩個季度的升50%放緩至30%以下，而交易服務收入同比增速從上兩個季度的超過300%放緩至234%，也顯示了海外業務在高基數下增速自然回落。二季度毛利率為65%，同比提升1個pct。經營利潤325.65億元，同比升156%，高於彭博一致預期12%。NON-GAAP歸母淨利潤344.32億元，同比升125%，高於彭博一致預期14.4%。每股ADS的基本盈利為23.14人民幣（3.18美元），NON-GAAP稀釋後每股ADS盈利為23.24人民幣（3.2美元）。
　　總體來說，拼多多第二季的業績雖營收略不及預期，但是利潤大幅超市場預期，股價卻劇烈下跌，顯然並不是這份業績該帶來的結果，管理層在業績會上做出的負面預期管理可能是主要原因之一。管理層提到，由於競爭加劇和全球環境的不確定性，未來收入進一步放緩是必然。將會堅定加大投入，打造健康生態平台，扶持優質商家，未來一年預計將會顯著降低優質商家的交易手續費，規模達100億元。短期利潤不排除波動，利潤逐漸下降的方向不可避免。值得留意的是，過去的季度業績會上，管理層也屢次提醒投資者這樣的利潤高增長是不可持續的。此外，管理層還明確表示未來幾年不考慮分紅和回購。
　　而造成股價如此大幅波動的另一個原因可能是對沖基金套利策略的盛行，在愈來愈多的科技公司發行可轉債後，這一策略尤其受歡迎，其核心操作是購買可轉債並做空該公司的股票以對沖，如果股價下跌，投資者就從做空中獲利。如果股價上漲到一定水平，他們可以在債券到期時將其轉換為股票。
　　我們覺得短期股價的波動對悲觀因素反應有些過度了，儘管國內主站的增速放緩不可避免，但拼多多旗下的海外電商平台Temu仍處於高速擴張期，截至6月底，Temu已經進軍70多個國家和地區，根據36氪報道，上線4個月以來Temu在美國的「半托管」銷售額佔比已達20%。此外，Temu（全托管+半托管）在今年上半年銷售額已達到200億美元，已超2023年全年180億美元的銷售額。市場認為半托管模式有利于Temu擴充品類、提升履約時效，並在一定程度上緩解海外國家監管政策對Temu的影響。雖然拼多多財報並沒有單獨披露Temu的數據，但其交易服務收入主要包括Temu收入、多多買菜佣金收入以及部分百億補貼的佣金，最主要的增長就是Temu帶來的。滙豐銀行的報告估計，2023年Temu為拼多多貢獻了23%的營收，今年這一數字或升至43%，2025年或超50%。拼多多股價大跌之後，估值已經僅對應8倍2024年預測PE（8月30日收盤價），已經顯著低於同行，但至少目前為止，拼多多未來兩年（24-26年）的盈利增速預測都是遠高於阿里和京東的，股價可能迎來超跌反彈。當然，由於管理層對未來盈利的方向性展望是增速放緩，加上不分紅、回購的表述都打擊投資者信心，我們提醒這一次的推薦以短線操作為宜。(本周二建議時股價：96.11美元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份)

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