濱海投資(02886)最新公布截至2024年6月底止之中期業績,期內收入按年上升約12.1%至約34.95億元;而由於來自於工程施工及天然氣管道安裝服務的毛利減少,拖累毛利按年減少約16.9%至約3.20億元,整體毛利率約為9.1%;公司擁有人應佔溢利按年微升0.9%至約1.68億元。
期內,集團繼續完善其上下游產業鏈,上半年相繼與北燃天津、河北新天、大唐煤製氣、永和國新等簽訂天然氣購銷合同,進一步豐富及優化氣源資源結構,降低氣體綜合採購成本,加強氣源供應保障;同時透過去年成立的深圳供應鏈公司,在華北地區建立資源池,進行氣源統籌調度,因此期內能有充足氣量,成功簽訂多個大型工業用戶,包括秦皇島北方玻璃燃氣供應項目及華能電廠天然氣增量項目等,加上在其他地區積極拓展新客戶,如江蘇省重點項目雲海輕金屬、新天鋼冷軋板業項目等,公司累計用戶數達244.2萬戶,推動總銷氣量按年增長23.2%至13.27億立方米,完成全年目標約50%。當中管道氣增長24%至9.5億立方米,帶動管道天然氣銷售收入增加約18%至約32.95億元。至於天然氣管輸服務,受惠於管輸客戶用氣穩定上升,代輸氣量按年上升21%至約3.8億立方米,帶動相關收入增加約27%至約3239萬元。
而被視為新增長引擎的增值服務業務,表現同樣亮眼,期內實現毛利約2376萬元,按年上升31.2%。與此同時,集團以海南濱海泰悅家科技有限公司為主體,通過專業化獨立運營公司整合增值業務板塊,建立自主品牌「泰悅佳」。品牌主打多元化產品種類,並獲國內權威檢測機構認證,著重產品品質與安全性能,理順產業鏈,冀借此進一步提升板塊盈利能力,加速增值業務發展。下半年增值服務會將安全檢查與安防類產品、燃氣器具銷售深度結合推行實施,並搭建線上銷售平台,進一步擴大產品滲透率,又會在試點公司拓展廚房美裝新業務,相信該業務未來會保持高速增長。
唯一要留意的是,由於中國樓市復甦緩慢,令集團的工程施工及天然氣管道安裝服務生意受影響,上半年收入減少約44%至約1.68億元。但其實,累計城市中壓燃氣管網長度增加23公里至約3914公里,累計高壓、次高壓燃氣管網長度增加4公里至約653公里,整體仍然維持穩步增長。加上銷氣業務佔比不斷擴大、增值服務蛻變,頗大機會彌補到接駁業務對公司的影響。
集團所處綠色低碳能源產業賽道,行業前景廣闊,現時「三桶油」在上游氣源仍有壟斷地位,但隨著愈來愈多城燃企業參與開拓上游氣源,氣源不再是稀缺資源,購氣成本將會逐漸下降,屆時將會成終端為王的階段,城燃擁有更多客戶,將會有更大的增長爆發力。因此,濱海投資在現階段透過讓利,短期犧牲毛差及毛利,簽下多個大客戶,換來長遠更大增長曲線,戰略非常明確。集團又持續優化上下游產業鏈,借助天津作為天然氣集散地的區域優勢,其管線與京津冀周邊四大LNG接收站(國家管網、中石化、北京燃氣及河北新天)實現互聯互通,透過合作等輕資產模式取得重要碼頭資源,為未來進一步豐富氣源結構奠下良好基礎之餘,亦節省巨額投資興建及維護碼頭接收站。隨著集團業務發展和經營管理品質不斷提升,預期可在今年下半年甚至未來數年取得更好成績,料繼續保持穩健增長。
以股份目前現價市盈率及股息率分別約為5倍及8厘來看,環比其他同業業績,集團擁有穩定利潤及更高銷氣量增速,估值確實十分吸引,中長期值得看好。首階段目標價1.2元,跌破0.86元止蝕。《中薇證券研究部執行董事 黃偉豪》(本欄逢周四刊出)
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