8月初市場漫延著對美國經濟衰退的憂慮,小至美國高估值企業,大至日本及台灣整個股市都出現大幅回調,但不足兩星期,隨著一些利好經濟前景的數據公布,衰退風險又「一掃而空」,市場又再炒作軟著陸預期。
*通脹及零售銷售雙勝預期;軟著陸預期支持9月降息*
首先是美國通脹再度放緩。美國7月CPI按年增長由3%下減至2.9%,低於預期的3%,按月增長由-0.1%上升至0.2%,符合預期,顯示通脹減溫的速度略優於市場預期。其中,居住成本月增0.4%是拉升CPI的主因,意味整體核心通脹將受住房通脹影響使減速放緩,不利聯儲局加速減息的預期,市場對減息兩碼預期下減。但由於核心CPI月增0.2%,年增3.2%,創2021年4月來最低升幅,聯儲局9月減息一碼機率升高。另外,美國7月零售銷售月增1.0%、創2023年1月來新高,優於預期0.4%,年增率自前期2%升至2.7%,創4月來新高。另外,我們觀察到美國國民的消費重點集中在必需食品雜貨上,在可自由支配支出方面克制,並受到網路折扣優惠吸引。整體而言,通脹繼續放緩同時經濟沒有預期般疲弱,美國的前景仍然受支撐。
*必需消費具非周期特性,支持股價穩健向上*
儘管經濟放緩的風險暫時減退,但市場仍然對衰退陰霾頗為敏感,自7月中以來,周期股佔比較多的納指曾經不足一個月回調12.6%。考慮到衰退風險仍然存在下,筆者今日想分享一些不受周期影響的板塊,當中包括必需消費品(Consumer Staple)。必需消費品具有非周期性特性,客戶需求穩定,不受景氣好壞影響,即使全球景氣放緩,盈利對股價仍有支撐。以全球軟性飲料需求來看,即使2020年疫情爆發、經濟衰退,和2022年全球股市大跌期間,全球軟性飲料市場規模持續增長,預估2024到2028未來5年,消費每年都穩定增長在6-7%,有利整體必需消費股盈利增速上漲。
*股市波動上升,必需消費防禦股穩中求勝*
若必需消費和其他產業相比,以最新8月預估企業盈利增長來看,市場仍分布在積極偏好及保守偏好。長線趨勢未變的科技股預期盈利仍高,其次資金青睞保守的防禦類股,如公用事業、必需消費產業預估盈利增長穩健,股市漲幅同樣亮眼,並以可口可樂、家樂氏、好市多、高露潔等股價由年初至今的累積升幅高達15%以上,顯示不論前景與通脹如何變化,對其銷售影響甚微。過去每逢股市下跌、系統性風險爆發時,必需消費和防禦股的避險特性明顯,當VIX恐慌指數大漲時,必需消費防禦股的表現往往較指數更好。8月初科技股重挫、日圓強升,必需消費防禦股成為資金避風港,呈現逆市上升;預期未來一季中東衝突仍頻繁、美國總統大選不明朗,必需消費防禦股基期較科技股低,且盈利穩健,依舊受資金青睞。《凱基投資策略部分析員 龔俊樺》
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