《鍾之日記》降息送溫暖，市場不滿足

　　7月22日，香港天氣：晴。香江魚缸：升。祖國股市：跌。

　　內地政策降息10個基點，恒指今天呈單日轉向形態，今早高開47點後曾急跌，但低見17343後反覆上，午市初段高見17599後略為整固，其後向上17600，尾段更曾升至17693的全日，收報17635，升218.2點或1.25%，主板成交逾934億元。
　　雖然恒指重新守穩250天線(17469)，但未擺脫橫行格局，而且三中全會後未有明確的刺激經濟政策措施出台，最樂觀估計，恒指繼續處於250天線至50天線(18273)波動。

*滬指曾跌1%，期待寬鬆加碼*

　　三中全會結束後，人民銀行今日即連環出手，下調政策利率，今早先公告，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調整為1.70%，是2023年8月以來首次調整。隨後，人行將一年期和五年期以上貸款市場報價利率(LPR)分別下調10個基點至3.35%和3.85%。到午後，人行更新常備借貸便利(SLF)利率表，隔夜、7天、1個月SLF利率分別調整為2.55%、2.70%、3.05%，均較此前下調10個基點。
　　惟市場擔心人行政策降息10基點的寬鬆力度不足，更擔心第三季不再重啟降息，滬深股市今早低開，滬綜指盤中更隨著銀行股急挫而跌1%，全日走低0.61%，報2964.22點，深成指跌0.38%，創業板指軟0.09%。兩市全日成交6565億元人民幣，較上日（19日）成交減少2%。
　　官媒《新華財經》引述接近人行人士指出，人行此次果斷降息，展現了貨幣政策呵護經濟回升的決心，是對三中全會「堅定不移實現全年經濟社會發展目標」要求的積極響應。不過《彭博經濟研究》則指，無論是全會給出的承諾，還是10個基點的調降，都不是市場想要的大刀闊斧的舉措，其預計人行將會在8月下調一年期中期借貸便利(MLF)利率，比之前預測時間提前一個月。

*內銀AH分化，淨息差收窄壓力再現*

　　降息最為利淡板塊莫過於內銀股，擔憂淨息差收窄，A股相關板塊全線跌，然而H股則集體放晴，交行(03328)漲2.2%，建行(00939)、農行(01288)升1.5%，中行(03988)升0.9%，郵儲行(01658)升0.8%，工行(01398)升0.7%。
　　貸款突然降息，存款馬上跟上。據內媒《財聯社》引述國有大行人士指，利率市場化改革後，存、貸款利率之間的聯動增強，國有大行正在考慮下調存款掛牌利率。根據以往經驗，中小銀行也會跟進調整，預期銀行業淨息差將保持總體穩定。

*復甦前景未明，地產股跌多升少*
　　
　　人行突然降息，將一年期和五年期以上貸款市場報價利率(LPR)分別下調10個基點至3.35%和3.85%。易居研究院研究總監嚴躍進表示，此次降息是全面的，對於短期和中長期的資金使用都具有積極的作用。五年期LPR降息將有助於進一步降低房貸成本。
　　不過，市場認為人行降息10基點的寬鬆力度不足，更擔心第三季不再重啟降息，再加上三中全會在實際解決房地產市場危機方面無甚落墨，也令市場失望。
　　另外，外電消息指，華北大型房企華夏幸福獲「神秘買家」以一折低價向持有人收購違約債券，雖然存在大幅折價，但一些持有人已經同意出售。投資者寧願接受債券本金價值的大幅減少，以在短期內收回少量現金，而不是等待數年才能獲得更大的兌付，因為若房地產衰退加劇，這種兌付可能不會實現。
　　知情人士透露，一家名為霸州市永森房地產開發有限公司的企業，截至上月已購買了總面值近100億元人幣的債券，這些債券其後獲註銷，意味著華夏幸福積存的部分逾期債券被一筆勾銷。有分析猜測，這可能是內地化解房企流動性風險的最新舉措。
　　房地產行業復甦路漫漫，債務回收前景堪憂，今日地產股跌多漲少，萬科企業(02202)跌2.8%，融創中國(01918)跌近1%，綠城中國(03900)跌0.8%，越秀地產(00123)跌0.4%，華潤置地(01109)升1.8%，龍湖集團(00960)升0.6%。

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