《與聯共策》經歷了疫情所帶來的極端市況後，增長和通脹應該會在２０２４年接近歷史平
均值。多元資產投資者該如何應對？
＊經濟衰退的討論轉向緩慢增長的預期＊
主導２０２３年的經濟收縮擔憂已經消退。如今，市場普遍認為成熟市場將實現緩慢但積極
的增長。企業也越來越樂觀；盈利報告中提及「衰退」的次數減少，而提及「緩慢增長」和「韌
性」的次數增加。
過去數年，全球經濟經歷了經濟增長、通脹和政策應對等一系列極端情況。隨著經濟開始重
新開放和大規模政策開始實行，全球經濟增長在２０２０年崩潰後在２０２１年快速復甦。隨後
，２０２２年通脹出現歷史性上升，導致成熟經濟體大幅收緊貨幣政策，而在２０２２年至
２０２３年間，極端利率變化開始轉向接近正常水平。
２０２３年出現了逐漸恢復正常的開始。隨著通脹消退、服務業復甦、更多就業機會得到填
補、過剩庫存下降以及大宗商品和房價降溫，消費者的消費能力得到改善。我們預計此「新常態
」在２０２４年將取得更多進展，而經濟增長和通脹將接近疫情前的趨勢。
＊消費者支出增加，企業支出減少＊
目前為止，家庭消費的韌性主要是一個「美國現象」。美國消費者受益於更強的財富效應和
較低的利率上升風險，並願意降低儲蓄率以維持支出。相較之下，歐盟和英國消費者提高了儲蓄
率，以支付不斷增加的利息。因此，隨著通脹和利率下降，我們認為美國以外地區的消費意欲將
會改善。
我們預計勞動市場在２０２４年將保持韌性，但就業機會將放緩至更長期的平均水平，並將
繼續支撐消費者支出。
經歷了疫情後復甦初期一段長時期的強勁增長後，成熟市場的商業投資正在放緩。支出意欲
大幅下降，而自下而上的估計現在顯示偏低的單位數增長。雖然設備和結構支出可能會放緩，但
美國科技投資（尤其是軟件和設備）的逐步復甦應有助於限制下行趨勢。
＊財政和貨幣政策可能正常化＊
接近正常的經濟增長以及通脹放緩將是２０２４年政策正常化的關鍵。積極的財政支出提振
了美國經濟，但對增長的影響正在減弱。國際貨幣基金組織預計今年大多數主要經濟體將實施適
度緊縮的財政政策。
極度嚴格的貨幣政策時代也應該開始消失。加息周期可能已見頂，預計２０２４年減息，並
應該會降低抵押貸款利率並有助於住宅投資。美國市場預期政策將比聯儲局的預測更為寬鬆；如
果經濟增長保持韌性，這個假設可能會受到考驗。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
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