《與聯共策》２０２４年已經揭開序幕，目前債券收益率仍處於歷史高位。至於債券收益率
將處於高位多久，取決於央行打擊通脹的成效。考量歐元區經濟增長率較低，歐洲央行有機會比
其他央行更早減息；反觀英國通脹可能有待進一步降溫，英國央行才可能放寬貨幣政策。另外，
美國聯儲局暗示將於２０２４年減息三次，但目前利率仍處於逾２０年高位。
在目前債券收益率處於高位的情況下，非投資級別債券擁有較佳的收益潛力。觀察非投資級
別債券的歷史趨勢，當前最低收益率可能是未來３至５年回報率的一大指標，而目前全球非投資
級別債券市場的最低收益率可觀。
投資級別債券當中，歐洲債券利差（企業債券收益率與國債收益率的差距）過去一年收斂逾
５０個基點，但仍比歷史常態高出２５個基點。美國投資級別信用利差目前接近長期平均。考量
貨幣市場基金（Ｍｏｎｅｙ Ｍａｒｋｅｔ Ｆｕｎｄ）近年湧入大量資金，一旦投資者逐漸接
受利率敏感度較高的存續期資產，聯博預計投資級別債券需求將大幅增長。
＊中期信用債券具投資價值＊
然而，只看平均值可能失準。進一步觀察可發現，中期企業債券的投資吸引力遠高於長期債
券，因為具備收益需求的投資機構（例如保險公司）透過長期買入長期投資級別債券，以應對其
長期債務，進而導致長期債券的收益率低於其他天期債券。有鑑於此，聯博認為長期債券的回報
無法彌補額外的風險。
此現象放諸四海皆準：目前美國、英國與歐元區１０年期以上的債券均比中期債券來得昂貴
，故此聯博認為部分中期投資級別債券較具投資吸引力。
最後，受惠於需求增長、評級轉佳、發債量有限等利好消息，債市技術因素自疫情以來也漸
入佳境。考量２０２４年經濟前景仍未明朗化，且企業基本因素趨緩，投資者謹慎看待企業債券
市場情有可原。然而，收益率終究會從目前高位回落，再加上估值依舊合理，故此對謹慎的固定
收益投資者而言，２０２４開年不失為一個布局良機。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
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