《基金債券攻略－凌風》零售債券應有更多選擇

　　《基金債券攻略》財爺陳茂波在新一份《財政預算案》中提到，未來五年的發債規模，每年
大約介乎９５０億至１３５０億元，不僅用作投資未來，包括北部都會區建設及其他基建項目，
還可藉此推動債券市場發展。
　
　　以２０２４－２５財政年度計，發債規模將會是１２００億元，當中７００億元為零售債券
，包括５００億元銀色債券和２００億元綠色及基建債券。
　
　　不過，我查看去年最新一批銀債的發行資料發現，如果按照《預算案》提出的建議，今年零
售債券的發行規模其實沒有增加，還有機會是減少了。
　　
　　此話何解？事緣２０２３年發行的一批銀債，是歷來反應最好的一批，主要原因當然是當時
的保證息率高達５厘，在息口見頂回落的預期下，吸引了３２﹒３萬人認購，有效認購額高達
７１７億元，最終發行額由５００億元提高至５５０億元。上述三項數據都是歷來新高。
　
　　幾乎可以肯定，政府今年一定會再推銀債，但由於預期息率不會再有５厘，市場反應或許不
及去年，所以發行規模暫定為５００億元。如果是這樣的話，零售債券的發行量今年可能沒有增
加，甚至比去年的實際數字減少了，那麼，何來促進債券市場的發展呢？
　
　　當然，發行額未必是衡量債券市場發展的唯一指標，其實，發行的年期可能更重要呢！長線
來說，成熟的債券市場應該擁有不同發行機構的債券，也有不同年期的債券。
　
　　但現時政府發行的零售債券，清一色是三年期的，而且，對大部分投資者來說，最多的一次
也只能認購到２３萬元（２３手），那次也就是去年那批銀債。這個額度對於一眾中產人士來說
，實在是太少了。
　
　　我知道，ｉＢｏｎｄ（通脹掛勾債券）是在港交所掛牌的，即是說，如果大家想買，仍然可
以等上市後在市場買入。但一方面，ｉＢｏｎｄ的保證息率一般稍遜，而且上市後的價格會很快
貼近市場息率，所以，上市後才買入，回報肯定不及原始發行的債券。
　
　　另方面，息率較吸引的銀債卻沒有二手市場，令到有能力的投資者無從增持。因此，我一直
呼籲，政府如果想發展債券市場，就應該進一步增加發行量，而且，最好全部債券都可以在港交
所買賣。除此之外，當然是發行不同年期的債券，我認為，三年期可能太短了，最好應該有五年
期和十年期的債券供選擇，這樣的債券市場才算基本上成型呢！
　
　　我知道，在機構投資者的層面，本地發行的債券是較多元化，即較多選擇，但政府想推動整
體債券市場的發展，零售投資者是絕對不能忽略的。因此，我希望港府盡快讓債券的零售市場跟
批發市場看齊。《凌風》
　
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