《宏觀銓局》5月份環球股票和債券市場普遍造好。以當地貨幣計算,美國標普500指數
上升5%,MSCI亞太區指數(除日本)和MSCI歐洲指數則分別上升1﹒9%和3﹒3%
。在債券方面,5月彭博美國綜合債券指數亦上漲1﹒7%。
然而要留意的是,自5月下旬以來不少指數均呈現下跌趨勢。標普500指數在5月上半月
本來有5﹒5%升幅,但在下半月卻下跌1﹒5%。同樣地,MSCI亞太區(除日本)指數在
上半月上漲超過6%,但截至月底升幅則回落至2%。投資者情緒開始轉弱,是因為市場的關注
點,由企業首季業績優於預期,轉向數據顯示宏觀經濟有放緩跡象。
4月份美國消費市道呈現弱勢,零售銷售總額按月持平,低於市場預期的0﹒4%,而3月
份數字也由0﹒7%下修至0﹒6%。仔細一看,汽車銷售差於預期,成屋銷售下降1﹒9%,
低於市場的估計(本認為按月數據會持平),而單戶住宅銷售按月也下降2﹒1%。整體而言,
4月份美國新屋銷售數目為63﹒4萬間,低於市場預期的67﹒8萬間,而3月份銷量亦從
69﹒3萬間,下調至66﹒5萬間。美國3月份耐用品訂單由初值的2﹒6%下調至0﹒8%
,4月則進一下放緩至0﹒7%,當中,幾乎所有的修訂都來自交通運輸方面。4月份,扣除飛
機的非國防資本貨物訂單按月增0﹒3%,而3月數據則下調至
-0﹒1%。非國防資本貨物的出貨量較上月增2﹒4%,若扣除飛機,數字則回落至0﹒4%
。但我們要留意,交通運輸的月度數據向來比較波動。
美國第一季GDP從初值的1﹒6%(經季調)下調至1﹒3%,在耐用品支出疲軟的拖累
下,消費增速從2﹒5%大幅下調至2%。此外,非耐用品支出也遭到下調,而服務業數據大致
不變。經濟放緩,通脹數據也隨之回落。美國4月核心PCE(個人消費支出)物價指數增
0﹒25%,按年則增2﹒75%,符合市場預期。此數據是自2021年3月以來的最低水平
,亦略低於3月份的2﹒82%。
未來幾周市場或會持續波動,因為第一季企業盈利結果已公布得七七八八,投資者再次把焦
點放在宏觀經濟數據。息口走高對美國經濟構成持續壓力,不過成熟市場多家央行將在未來幾周
內開始減息:歐洲央行預計在6月初減息、加拿大央行則有望於6月頭半個月減息,至於美國聯
儲局方面,市場相信當局的減息時間表將會延後至9月份。
自上一篇專欄文章以來,筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下,未來一兩季美國經濟可
能放緩,但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息,貨幣政策的
轉向將提振市場情緒。在資產配置方面,未來3至6個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股
票,原因是這類債券的平均收益率超過5%,當息口回落時料可受惠其中。相反,目前美股的估
值已接近20倍,處於較高水平。但由於企業盈利持續改善,一旦聯儲局開始減息,或許會是買
入美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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