誰賺了中國股民的大錢?

　　五窮六月今年可能不應驗了。然而，對內地股民來說，很多人仍怨聲載道，皆因去年暴升後急跌，加上國家隊托市也失靈，不少散戶都中伏，由去年中的形勢大好，變成如今的滿手蟹貨。

「入摩」可沖喜　深港通較利港股

　　市場盼部分A股6月份便可「入摩」(加上大摩的MSCI指數)沖喜，部分寄望於深港通有正式宣布帶來新的刺激。在這兩方面，監管機構均在努力，前者已奪回公司的「停牌權」，滿足大摩的要求，後者則密鑼緊鼓，各路消息謂七一前便會有宣布云云，此舉令A股近日稍為回升。

　　加入MSCI是股市「全球化」的重要一步，因為各地不少基金跟隨大摩的指數，若被納入者，便即時會有買家入市，預期初時「入摩」的A股是少數滬港通內的大藍籌。因此，消息主要對反映權重藍籌股的上證指數有利。至於深港通則有利於中小企的炒作，有認為，這是一次良佳的「博傻機會」，希望「創新股」能吸引港客接貨。但我認為，深港通對香港中小企反而更有利，因為他們估值普遍偏低。

　　內地當局正在加強教育投資者要重視股票的基本面，要更重視盈利和派息，而不是迷戀於聽消息和跟政策，但一時之間，大夥未必明白其道理。

A股舞高弄低　誰之過?

　　內地股市的參與者主要是散戶而不是機構投資者，市場的流行說法，是中外大戶去年把股市舞高弄低，把散戶大量的資金在炒上5000點時檢走，然後再透過期指等衍生工具把股市踩低，在這個過程中，當局手忙腳亂，一時說4000點才是牛市開始，一時又讓國家隊大規模入市，一時又胡亂禁止沽貨，把市場嚴重扭曲，但由於內地股市估值偏高，入市干預也只是接了大量蝕本貨，至今不知如何解套!

　　在這個大起大落的過程中，自必有個別的官商勾結，利用內幕消息先人一步買入或散貨，但中紀委也做了不少工作，趁機清洗了金融體系的一批貪官。

　　然而，對於正常買賣獲利的大戶，當局也莫可奈何，只能嘆技不如人，就正如「權威人士」所說，股市宜回到集資的功能。

QFII十三年　平均賺兩倍

　　近期披露的數字顯示，過去13年(尤其是去年)，賺得最勁的是獲批准在內地股市投資的合格境外機構投資者(QFII)，他們平均在前10年已累積賺了100%；在股災期間，又賺多100%，即合共約賺了200%。相反的，內地的公募基金，普遍也如散戶差不多，輸到焦頭爛額。

　　「Q肥」基金靠的不是炒高沽空，它們大部分是在低價買入，在高價賣出，然後周而復始，由於看市準確，因此大多能不斷賺錢。因此，我們不能說境外大鱷「騙取了」中國人的錢。

增持高息藍籌股　採低買高沽策略

　　中國要加強股市融資的能力，只能進一步對外資開放。因此，境外資金的進入只會不斷放寬而不會收緊，否則，只會更加賭場化或變成一潭死水!

　　有內地傳媒統計了「Q肥」的主要持股，大多以願意派息的藍籌股為主，他們在低價敢於買入，在眾人唱好時勇於撤退，充分把握好中國股市大上大落的節奏，因此能夠在淡市時至在暴升暴跌時，都能成為贏家。

　　簡單地說，這些夠膽進入中國的基金經理，大多是堅守價值投資原則，主力買入有盈利有股息的股票，在偏低時買進，在偏高時賣出，別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。據說，在首季，「Q肥」基金主要是加倉「機場股」，不妨留意。

價值投資者　不懼好股價低殘

　　我在本欄較少談股號，談A股的更加不多。早幾年，內銀股A股低殘，兼且較H股有負溢價，我認為有投資價值，若在二元多左右跌破上市價時買入個別內銀股，今時今日仍可以財息兼收。

　　我在本欄公開推介的A股似乎只有中國鐵建(滬:601186)，此股過去曾在中東「交學費」，令到投資者心灰意冷，股價一度跌至4元人民幣，較其H股(01186)還要低，我在6元左右曾作出介紹，跌至4元繼續叫買，一些內地朋友在4元許跟買，但在「股瘋」前7元許大多已沽了，改買別的。後來，中鐵建A股升至20多元才暴跌，近期回落至10元左右，但若長線持有，現時依然有息有利。

留意中鐵建A回吐　等待低吸機會

　　到了淡市，中鐵建之類通常又不會受散戶歡迎，其A股雖然不再有折讓，但對H股的溢價也只是兩成左右，未算太過不合理。長線而言，鐵路投資在國內外方興未艾，而中鐵建也是少數獲准參與地產開發的央企，因此，每次回吐仍是較為穩健的投資對象。當然，我不會說現價仍然很偏低了。

　　作為價值投資者，羅傑斯老師教落，同權理應同價，因此，H股較A股仍有大幅偏低是不合理的。過去，還可以歸究於港元兌人民幣不斷貶值，而今時今日，港元隨美元轉強，同價持有H股應更加著數。

晨鳴H股　將受惠於深港通

　　巴菲特一句金句，如果市場有效率，我們都是乞丐了。有些時，市場會長期沒有效率，但只要我們堅持在熱炒前買進偏低的有盈利和派息的股票，則遲早必可以大賺特賺。

　　隨著深港通將開通，我建議可再收集將被納入互通之內的晨鳴紙業H股(01812)，它較其A股有重大折讓，去年公司盈利倍增，願意派息，估計今年盈利續增約五成，派息也有相應增長。早前，股價受制於定向增發計劃未明朗，曾引來獲利回吐，近期則再轉強，可繼續留意其股價變化，伺機收集。