《經濟通通訊社7日專訊》蔚來(09866)公布今年首季業績,收入按年跌約7%至
99億元人民幣,遠遜市場預期按年升1%,虧損擴大至52﹒6億元人民幣,市場原預期虧損
會有所收窄。不過,其首季汽車毛利率升至9﹒2%,管理層料第二季將回升至兩位數,又指近
月交付量有回升,並料兩個新品牌產品快將開始交付。不過,蔚來績後仍遭大行唱淡,花旗料其
直到2026年仍錄虧損,目標價降至65﹒2元,美銀及瑞銀同維持「中性」評級。蔚來今早
股價急跌逾7%低見37﹒95元,惟本周初曾因公布5月交付量按年升逾兩倍,刺激股價急升
,可否趁機博反彈呢?抑或可轉吼其他新能源車股?
*首季虧損擴大至52﹒6億人幣,收入按年跌7﹒2%*
蔚來公布,截至3月31日止第一季虧損約52﹒6億元人民幣,比去年同期虧損48億元
人民幣擴大,每股虧損2﹒57元人民幣,而經調整淨虧損約49億元人民幣,比去年同期的
41﹒5億元人民幣擴大。期內汽車交付量30053輛,按年及按季分別下降3%及40%。
集團首季收入總額99億元人民幣,按年下降7﹒2%,其中汽車銷售額83﹒8億元人民
幣,下降9﹒1%,因用戶權益調整導致平均售價下降,以及交付量下降。毛利約4﹒9億元人
民幣,按年增長2倍;毛利率為4﹒9%,按年升3﹒4個百分點,當中汽車毛利率按年升
4﹒1個百分點至9﹒2%,按季跌2﹒7個百分點。經營虧損則按年增5﹒5%至53﹒9億
元人民幣。截至3月31日,現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定存共453億
元人民幣。
*蔚來:料次季交付量增逾倍,毛利率回升至兩位數*
集團預期,第二季汽車交付量介乎5﹒4萬至5﹒6萬輛,按年增長約1﹒3至1﹒38倍
,而收入總額預期介乎165﹒87億至171﹒35億元人民幣,按年增長約89﹒1%至
95﹒3%。蔚來財務副總監曲玉預計,汽車毛利率將在第二季回升至兩位數,並在第三季和第
四季繼續改善。董事長李斌表示,從6月份開始,將會收窄終端優惠幅度,例如減少換電券的數
量,下一階段的任務是在確保銷售量的基礎上,持續優化毛利率,而近月車輛交付量較首季有所
增長,集團4月及5月分別交付15620及20544輛汽車,按年分別升超過1﹒3及
2﹒3倍。
蔚來又指,第二品牌「樂道」(ONVO)首款產品「L60」已在國內開放預訂,料9月
開始交付,並開設100家門店,訂單數量超出預期。至於第三品牌「Firefly」,集團
指車輛研發工作順利,價格介乎10萬到20萬元人民幣,發布日期有待通知,但就料明年上半
年開始交付,而銷售渠道則與現時的「蔚來」共享。
蔚來財務總監奉瑋表示,公司已與內地7家汽車製造商建立戰略夥伴關係,以促進電池技術
的標準化。未來重點仍是加強執行效率,改善成本管理和加速增長市場份額。蔚來管理層表示,
不會以犧牲車輛利潤為代價來提高銷量,目標毛利率超過15%,甚至達16%至17%的水平
,而要實現盈虧平衡,每月銷售量應至少達到2萬至3萬輛。
*花旗:料至2026年仍錄虧損60億人幣,目標價降至65﹒2元*
花旗發表研報指,考慮到蔚來今年強勁的銷售勢頭以及即將推出的ONVO和
Firefly新車型,將其今明兩年的銷售預測從19萬輛及25﹒9萬輛上調至22﹒7萬
輛及30﹒8萬輛,惟將今年及2025年毛利率下調1﹒5及1﹒9個百分點至10%及
11﹒5%。另預測公司在2026年的銷售及毛利率分別為39萬輛和13﹒2%。花旗亦將
蔚來銷售及行為支出與研發支出上調至與管理層的指引一致,故預測2024至2026年的虧
損為162億元、125億元及60億元人民幣。將公司港股目標價由79﹒6元降至65﹒2
元,美股目標價由10﹒4美元降至8﹒5美元,均維持「買入」評級。
花旗又提及,公司管理層料在今年9月會為ONVO營運100家門店,每家店的投資為
100萬至200萬元人民幣。管理層表示,ONVO的車型陣容會是有限的,他們將優先考慮
每個細分市場的市場份額。而其料ONVO毛利率的長期目標為15%以上,月銷量達到2萬至
3萬輛才能達收支平衡。而Firefly方面,管理層將其定位為10萬至20萬元人民幣的
小型車品牌。通過與蔚來共享銷售網絡,首款車型預計將於下半年正式交付。
*美銀:季績符預期毛利率勝預期,目標價升至47元*
美銀證券指,蔚來首季業績符合預期,當中整體毛利率勝預期。集團的次季交付目標為
5﹒4萬至5﹒6萬輛,按年增130%至138%,按季升80%至86%。該行上調蔚來
2024╱25╱26年銷售預測8%、4%及3%,目標價由46元升至47元,重申「中性
」評級,因預計2024年銷售增長帶來的正面影響將被利潤率擴張放緩部分所抵銷。
瑞銀稱,蔚來2024財年首季營運虧損按季跌19%至53﹒94億元人民幣,但按年計
擴大6%,虧損高於市場原預期49﹒36億元人民幣,旗下每輛汽車平均售價跌至27﹒9萬
元人民幣,按季跌10%及按年跌6%,主要是改變產品組合,對汽車利潤率產生了負面影響,
維持「中性」評級及目標價7﹒2美元。
*郭家耀:行業面對供應過剩陷減價戰,蔚來等新能源車股都只宜觀望*
獨立股評人郭家耀指,蔚來股價走勢很差,年初至今已跌了四成。事實上,行業仍面對供應
過剩問題,正陷於減價戰中;即使蔚來近月交付量有所回升,但因要減價去庫存,毛利仍會受壓
,相信往後仍要繼續清庫存,股價縱急跌也不宜買入博反彈。至於其他新能源車股,也只宜觀望
,當中比亞迪(01211)雖然受益銷量大,單車毛利較高,股價表現也較佳,但因行業前景
未許樂觀,也不宜吸納。現時內地新能源車企只有向海外拓展才有出路,不過歐美國家卻不表歡
迎,甚至加徵關稅限制其發展。
蔚來半日跌7﹒28%收報38﹒2元,成交9772萬元。其他新能源車股亦普遍下跌,
比亞迪跌1﹒4%報226元,理想汽車(02015)跌2﹒79%報76﹒75元,小鵬汽
車(09868)跌1﹒37%報32﹒3元,零跑(09863)跌0﹒73%報27﹒2元
。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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