《經濟通通訊社16日專訊》阿里巴巴(09988)及京東(09618)齊公布業績,
其中阿里首財季經調整盈利按年跌9%至406﹒9億元人民幣,仍勝預期;收入升4%至
2432億元人民幣,差過預期,但集團預計8月底實現香港主要上市, 稍後有機會納入港股
通,今日股價飆近半成。至於京東,其次季經調整盈利按年升69%至144﹒6億元人民幣,
遠勝預期,收入則升1﹒2%至近2914億元人民幣,符合預期,股價飆近9%。兩隻股份大
行都叫買,應如何部署?
*阿里首季經調整盈利按年跌9%,收入升4%*
阿里巴巴截至6月30日止首季純利242﹒7億元人民幣,按年跌29%,主因經營利潤
下降以及投資減值增加所致,但部分被所持股權投資按市值計價的變動所抵銷,每股盈利
1﹒26元人民幣;非公認會計準則純利約406﹒9億元人民幣,跌9%,仍勝預期的
384﹒18億元人民幣。收入2432億元人民幣,升4%,差過預期的2498﹒48億元
人民幣。經營利潤359億元人民幣,跌15%;經調整EBITDA約511﹒6億元人民幣
,跌2%;經調整EBITDA利潤率21%,跌1個百分點。
淘天集團首季收入1133﹒73億元人民幣,按年跌1%;雲智能集團收入265﹒49
億元人民幣,按年增6%。而近季增長引擎阿里國際數字商業集團(AIDC)首季收入
292﹒93億元人民幣,按年增32%。AIDC稱,強勁表現是由跨境業務增長所帶動,尤
其是速賣通Choice業務。另物流業務菜鳥集團首季收入增16%至268﹒11億元人民
幣。
*阿里:料8月底實現香港主要上市,業務一至兩年內陸續盈虧平衡*
集團首席執行官吳泳銘指,本季度業績表明戰略奏效。專注於通過好貨好價好服務以提升用
戶體驗,帶動淘天集團穩定市場份額,業務重回增長軌道。雲計算業務收入升6%,得益於公共
雲和人工智能相關產品採用量提升。另首季期間,集團以58億美元的總價回購總計6﹒13億
股普通股,令6月底流通的普通股數目比3月底減少2﹒3%。
集團首席財務官徐宏表示,如果即將召開的股東大會獲得批准,預計8月底公司將完成轉為
香港主要上市。另阿里高層預計,集團除電商核心業務之外的大部分業務,將在一至兩年內陸續
實現盈虧平衡,並逐漸開始貢獻規模化的盈利能力。另吳泳銘表示,有信心阿里雲來自阿里集團
之外的客戶營收在下半財年恢復雙位數增長,並逐步加速,預計其中一半以上的營收成長速度都
來自AI產品。
*大和:料下半財年基本面改善,目標價維持98元*
大和發表研報指,阿里截至今年6月底止的首財季總收入較市場預期低約3%,但非公認會
計準則純利卻優於預期7%。除了持續的股票回購和股息支付外,客戶管理收入(CMR)增長
的重新加速和南向通的納入將導致該股獲重新評級。鑑於2025財年下半年基本面改善,重申
其「買入」評級,目標價維持98元,但下調2025至27財年的每股盈利預測約2%,以反
映集團對淘天集團及國際數字商業集團的持續投資。
另大和指,淘天集團收入按年跌1%,而總商品交易額(GMV)錄得高單位數增長,訂單
成長達到雙位數。儘管目前CMR與GMV增長之間的差距不斷擴大,但預期隨著變現程度的提
高,差距將逐漸縮小。而據管理層透露,阿里正在積極準備在香港主要上市,並在8月22日舉
行的年度股東大會上尋求股東批准。由於申請程序預計將在8月底基本完成,南向納入時間表將
有待監管機構批准。
*花旗:首財季業績好壞參半,目標價降至115元*
花旗指,阿里首財季業績好壞參半,總收入遜預期,但經調整淨利潤勝預期。儘管訂單量錄
雙位數增長、GMV錄高單位數增長,但CMR只增1%。管理層預計,隨著新廣告工具的廣泛
採用,未來幾季CMR的增長將加速與GMV保持一致,差距將縮小。由於阿里仍致力於對淘天
集團和國際數位商業集團進行再投資,其他業務部門的虧損趨勢將在1至2年內改善並實現盈虧
平衡,從而支撐集團更好的EBITA。隨著CMR變現情況好轉、雲計算業務重新加速、國際
數位商業集團效率的提高以及持續作股東回報,看好阿里的基本面前景,將目標價由120元降
至115元,維持「買入」評級。
高盛稱,阿里季績大致符合預期,主要看好淘天集團市佔率回穩,加上GMV錄得高單位數
增長,高盛對GMV增長重新加快感到正面,反映早前提出的改革符合進度,輕微上調其
2025至2027年財年純利預測1%,目標價微升不足1%至105元,維持「買入」評級
。
摩通表示,阿里季度核心本土電商收入增長令人失望,但一旦GMV未來數季可保持增長,
阿里將由電商龍頭進一步成為內地最大型消費股,估值有望因而獲得重估。此外,阿里有可能於
9月納入港股通,將成為股價未來6個月的催化劑,上調未來兩個財年每股盈測7%及8%,上
調目標價10%至106元,評級「增持」。
*京東次季經調整盈利按年升69%,收入升1﹒2%*
京東截至2024年6月30日止第二季純利126﹒44億元人民幣,按年升92﹒1%
,每股基本盈利4﹒2元人民幣。非美國通用會計準則下淨利潤144﹒6億元人民幣,升
69%,遠勝預期,每股基本收益4﹒8元人民幣。季度收入2913﹒97億元人民幣,升
1﹒2%;經營利潤105﹒01億元人民幣,升27%。另今年上半年純利197﹒74億元
人民幣,按年升54%,每股基本盈利6﹒44元人民幣。非美國通用會計準則下淨利潤
233﹒59億元人民幣,升44﹒7%,每股基本收益7﹒61元人民幣。期內收入
5514﹒46億元人民幣,升3﹒9%;經營利潤182﹒01億元人民幣,升23﹒8%。
京東第二季商品收入2339﹒08億元人民幣,按年相若,其中電子產品及家用電器商品
收入跌4﹒6%,至1450﹒61億元人民幣,日用百貨商品收入則升8﹒7%,至
888﹒47億元人民幣。
*京東:次季有紀律投入,毛利率大升137個基點至15﹒8%*
京東集團首席執行官許冉表示,次季不斷加強供應鏈能力和用戶體驗,在中國電商行業中建
立差異化能力,通過規模效應和採購效率持續提升,為用戶帶來天天低價。而次季用戶數穩健增
長,並且用戶參與度繼續向好,未來將繼續專注於自身優勢,聚焦用戶體驗、價格競爭力和平台
生態。
集團首席財務官單甦稱,次季電子產品及家用電器品類表現受到高基數的影響,而日用百貨
品類,尤其大商超品類,保持強勁增長。京東在大促季通過供應鏈能力和有紀律的投入繼續提升
價格競爭力,而非依賴於補貼,得益於此,次季毛利率按年大幅提升137個基點至15﹒8%
,讓Non-GAAP經營利潤和淨利潤均達到歷史新高。
*大和:次季盈利勝預期予目標價157元,花旗:以舊換新政策或成催化劑*
大和指,京東第二季盈利勝預期,其非通用會計準則純利超出市場預期,主要受惠於高於預
期的京東零售及物流營運利潤率等,應是受超市類別和3P業務利潤率改善所帶動,京東今年淨
利潤率可能會上升,催化劑是政府家電以舊換新政策的實施及快於預期的股票回購。3P佣金收
入可能在2024年第三季恢復增長,預計京東今年第三季的淨利潤率(NPM)將為4﹒6%
,將2024至2026年每股盈利預測上調1至15%,以反映較高的毛利率和一次性項目,
予目標價157元,維持「買入」評級。
花旗稱,京東第二季利潤超出預期,若以舊換新政策實施速度快於預期,將成為公司股價催
化劑,預計京東電子產品和家電產品勢頭的改善將延續至下半年,京東ADR目標價為41美元
,維持「買入」評級。另富瑞指,京東第二季總收入按年增長1﹒2%,符合預期,第二季非通
用會計準則下的盈利超出預期,同時管理層強調了公司在客戶群和購買頻率上穩健的增長勢頭,
將京東ADR目標價從41美元上調至43美元,維持「買入」評級。
*溫鋼城:阿里快納入港股通料見85元,京東受制內地樓市只宜小注*
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Markets投資總監溫鋼城,他認為阿里股價升勢與業績無關,只因其預計本月底實現香港
主要上市,有機會納入港股通。騰訊(00700)估值一向比阿里高約一兩成,若北水也可買
阿里,預期會有30至50億元流入,對其股價必然有幫助。至於阿里業績,表現最差是營業收
入,通常大多數公司都會符合預期,阿里卻比預期差,惟每股盈利算是不錯,有2﹒237元,
高於預期的2﹒03元,但大家都知是靠雲業務及節省成本等,不及營業收入上升實在。未來仍
要看其雲業務發展,始終本身頗出名,很多內地政府部門及機構都正在使用,而電商平台表現差
大家都能理解,今時今日連「雙11」銷售額都不公布,好極有限。
不過,溫鋼城指,靠著憧憬北水流入,阿里短期會先升至80元,若北水真的到來,料最基
本可炒至85元,若市況於年底前較樂觀,升至100元也有機會,若無貨於70至73元買入
較佳。阿里預測市盈率只得9﹒9倍,騰訊則有15倍,雖然市場預測騰訊今年盈利增長兩成半
,阿里今明兩年都可能稍有倒退,但未必如上述市盈率差距三分一那麼大,而內地消費情緒雖差
,但最基本物資仍要買,阿里業務全面,淘寶天貓產品都較低檔,相關消費萎縮極有限。
至於京東,溫鋼城指,公司業績及股價走勢都交到功課,令大家沒之前那麼悲觀。京東過去
幾年由宣布會推100億補貼起,股價由300、400元一直下滑,跌剩四分一,今次業績終
於好過預期,確令人有些驚喜,因京東一向售賣家電、傢俬較多,受累內地樓房銷售差。京東次
季每股盈利達5﹒09元,遠勝預期的3﹒36元,營業收入變化不大,但有1﹒3%增長,算
是向好。京東於低價市場有很多對手,包括拼多多及淘寶,但從今次業績可見,京東似乎也可爭
得一杯羹。不過,京東今日股價升得較多,要追入也只宜小注,且要留意無論公司及內地經濟都
只是大病初愈,對其信心未完全恢復,樓市也未見復甦,富力(02777)早幾日又債務違約
,若要選擇寧揀阿里。
阿里今日升4﹒84%收報80﹒1元,成交68﹒68億元;京東升8﹒91%報
108﹒2元,成交22﹒58億元。其他科技股亦普遍造好,騰訊升1﹒14%報372﹒6
元,美團(03690)升5﹒18%報107﹒7元,百度(09888)升2﹒89%報
83﹒8元,惟網易(09999)跌0﹒65%報138元,快手(01024)跌
0﹒34%報43﹒85元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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