按盤價 
《經濟通通訊社２１日專訊》京東（０９６１８）近日才因第二季業績表現理想，股價稍有
起色，卻突傳出第二大股東沃爾瑪（Ｗａｌｍａｒｔ）擬全數出售所持９﹒８７％股權，配售價
較京東港股昨日收市價低逾一成。京東美股昨跌４﹒６％收報２８﹒１９美元，盤後交易再插
１１％至２５﹒０３美元。京東港股今日亦裂口低開１１％，曾跌至９８﹒７元，回到業績公布
前。京東回應稱，對未來雙方合作仍充滿信心，並於今日耗資約３﹒９億美元回購股份，有大行
仍籲買入，可否趁機吸納？應如何部署？
＊配售價為２４﹒８５至２５﹒８５美元，擬套現最多３７﹒４億美元＊
彭博社引述知情人士稱，沃爾瑪正以每股２４﹒８５至２５﹒８５美元出售１﹒４４５億股
所持京東ＡＤＳ（較京東港股昨日收市價低１０﹒３％至１３﹒８％），以期募資不超過
３７﹒４億美元（約２９１﹒７２億港元），摩根士丹利負責安排本次交易。資料顯示，沃爾瑪
２０１６年收購京東５％的股份，還將１號店賣給了後者，同年稍後沃爾瑪增持京東至
１０﹒８％。隨後雙方在２０１８年共同投資達達，進一步深化合作。借助於達達提供的倉、揀
、配一體全鏈路即時履約服務，沃爾瑪和山姆會員店（Ｓａｍ＇ｓ Ｃｌｕｂ）有效解決了
ＳＫＵ多且複雜、周末波峰明顯、運力彈性要求高等痛點，整體提升履約效能和平均揀貨人效。
京東方面對內媒《澎湃新聞》回應稱，公司對未來雙方的合作充滿信心，並於中午發公告指
，集團於今日耗資約３﹒９億美元（約３０﹒４億港元）回購其股票，並已充分使用３月核准的
３０億美元股票回購計劃的回購限額。沃爾瑪中國則表示，過去８年，京東一直是他們寶貴的合
作夥伴，雙方也會在未來繼續保持商業合作。這一決定讓沃爾瑪可以更好地專注於中國的強勁發
展，包括沃爾瑪購物廣場和山姆會員商店的運營，將資產配置在其他優先事項，沃爾瑪中國強調
將繼續為中國以及全球的顧客和會員提供優質的服務。
＊消息：股權變動不影響雙方業務合作，分析：沃爾瑪為緩解自身資金壓力＊
另據接近京東人士透露，雙方合作８年來在各自既定戰略目標上都取得了顯著成果，堪稱是
互利合作的典範，沃爾瑪完成了在國內的電商布局，京東也拓展了全球供應鏈能力，雙方的業務
合作始終非常順暢，股權投資變動不會影響雙方任何業務層面的合作，雙方仍然是彼此重要的戰
略合作夥伴，雙方也有意願繼續保持密切的商業合作關係，擴大國內和國際市場的業務。
而據接近該交易的投資人士分析，此次交易應該是沃爾瑪為緩解自身資金壓力的需要，由於
第二季沃爾瑪在收入增速上放緩，現金流減少，同時又需要應對當前市場環境變化做出多元化戰
略，出於釋放資源，優化資本配置，退出京東的股權投資完全是一個正常的資本運作，不涉及雙
方的戰略合作關係。
＊花旗料中國電商面臨更激烈競爭，惟仍籲買入京東美股＊
花旗發表研報指，京東今日股價下滑超過１０％，反映沃爾瑪悉售京東持股的消息令人意外
。據外電報道，沃爾瑪的聲明似乎暗示沃爾瑪仍然致力於保持與京東的戰略合作夥伴關係，並暗
示計劃將資金重新部署到其「優先事項」上。鑑於近期沃爾瑪門市和山姆會員店在中國的強勁銷
售勢頭，以及８年競爭禁止協議的到期，該行認為沃爾瑪可能會決定重新部署資金用於自有門市
擴張。
花旗相信沃爾瑪仍將依賴京東即時配送服務，但因沃爾瑪和山姆會員店提供的產品類別正在
與京東零售的日常百貨類別競爭，因此合作夥伴關係和競爭對手關係仍然存在。儘管京東估值不
高，其股價短期可能區間上落，維持其「買入」評級及目標價４１美元。雖然沃爾瑪將保留與京
東的商業關係，並可能保留與京東旗下物流公司達達的合作關係，但退出使沃爾瑪能夠更加專注
於擴大其在中國的門市。由於沃爾瑪產品品類的相似性以及強大的全球供應鏈能力，中國電商在
百貨和超市類別上可能面臨更激烈的競爭。
＊富瑞：京東強大供應鏈能力及長期利潤前景不變，維持買入評級＊
富瑞指，今天京東在香港交易時段股價急跌約１０％，與沃爾瑪出售京東股份有關，事件是
市場意料之外，但據媒體報道，沃爾瑪與京東持續商業關係保持不變。
富瑞認為，京東強大的供應鏈能力及長期利潤前景仍然不變，另京東早前公布次季盈利好過
預期，其毛利率目標及「３Ｐ」生態系統策略執行堅實，維持「買入」評級。
＊曾永堅：股價短期料受沃爾瑪減持困擾，先看能否重上１０３元＊
椽盛資本投資總監曾永堅於今日《開市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，京東遭沃爾瑪
減持，短期股價料受困擾，跟著要看配售反應，以及最終配售價要折讓多少。至於沃爾瑪減持原
因，可能是看淡電商消費前景，沃爾瑪作為內地外資中數一數二的消費零售業者，對於內地市場
水溫或所掌握的數據及脈搏一定比業外人士清楚。此外，沃爾瑪始終是美資企業，可能擔心若賀
錦麗當選美國總統會延續拜登政府政策，畢竟拜登過去４年對中國制裁包括投資方面有緊無鬆，
賀錦麗或會擴大對中資股投資限制，故沃爾瑪減持京東可能是預先對沖制裁風險。
曾永堅又指，雖然從京東第二季業績中暫未看到消費前景轉淡跡象，但當內地樓市一日未止
跌回穩，內地整體消費信心問題帶來的負面影響只會有增無減，相關影響會否擴大令人擔心，故
沃爾瑪的決定不令人意外。而沃爾瑪減持京東對市場情緒多少會有影響，始終沃爾瑪較早進入內
地消費市場。
至於京東股價走勢，曾永堅指，從其美股昨晚表現及目前技術走勢來看，若股價跌至１００
元或以下，其實與業績公布前水平相若，料短期也會徘徊於１００元關口。而若沃爾瑪配售價折
讓１０％以內，配售反應又不錯之下，京東消化相關消息後，可先看其股價短期可否修復１００
至１０３元。
京東今日跌８﹒７３％收報１０２﹒２元，成交６９﹒１８億元。其他科技股亦普遍向下，
阿里巴巴（０９９８８）跌０﹒５６％報７９﹒９５元，美團（０３６９０）跌０﹒３７％報
１０７﹒７元，百度（０９８８８）跌１﹒９％報８５元，網易（０９９９９）跌１﹒３４％報
１４０元，快手（０１０２４）跌９﹒９１％報４０元，惟騰訊（００７００）升０﹒３２％報
３７１﹒６元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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