星展：物管公司未來盈利增長料達３０％，行業首選碧桂園服務

　　《經濟通通訊社１６日專訊》近年來內地房企紛紛分拆旗下物管公司來港上市，星展（香港
）研究部中國房地產業分析主管王丹稱，在一眾新興行業中，對比醫療健康等塊板，該行看好物
業管理行業未來增長前景，理由是預期物管行業政策將會逐步寬鬆，行業平均增長料約５％，其
中，已上市的物管公司未來２至３年盈利更料達３０％的高速增長，並列碧桂園服務
（０６０９８）為行業首選。
　　她解釋，過去十五年內地樓價持續上漲，加上內地政府對管理費的政策限制有望鬆綁，對物
管費用有支撐。此外，物管公司亦持續拓展高增值服務市場，如綠城服務（０２８６９）及雅生
活服務（０３３１９），儘管目前投資高增值服務短期內或會拖累盈利表現，惟當其業務形成規
模後，其利潤貢獻相當可觀，長遠對投資者吸引力大。
　　王丹預期，除時代中國（０１２３３）已表明分拆旗下物管業務外，華潤地產
（０１１０９）、世茂房地產（００８１３）、富力地產（０２７７７）及建業地產
（００８３２）在未來兩年內亦有望分拆其物管業務上市。她續指，物管公司估值與其在管面積
息息相關，只要新上市的物管公司估值維持在行業平均水平約２２至２３倍，相信仍會吸引投資
者關注，尤其是部分業務發展較特別，如華潤地產及世房擁有較多商場業務，以及具有地域優勢
，包括專注發展長三角及大灣區的公司，料可從中跑出。
　　市場關注物管公司均依賴母公司開發的物業來提供物管服務，王丹認為，大多數物管公司已
積極增加來自第三方的物業管理面積，相信未來與母企的關聯收入會逐步減少，整體來自母企的
物管收入料會降至３０％以下。
　　她又指，內房股普遍負債水平高，且與經濟周期關聯度較大，因此業務波動較大，相反物管
公司業務則更穩定及具防守性，故較內房股板塊吸引。（ｙｗ）