《經濟通通訊社9日專訊》安踏體育(02020)昨日公布第二季營運數據,安踏品牌零
售額錄得高單位數增長,但FILA品牌只錄中單位數增長,多間大行隨即下調其目標價,今日
股價最多插逾半成。雖然巴黎奧運將於7月26日開幕,但有大行指中國體育用品6月需求較5
月進一步減弱,面臨消費降級、產品創新不足,以及奧運行銷無力三大風險,看來就算奧運臨近
體品股也博唔過。
*次季安踏品牌零售錄高單位數增長,FILA錄中單位數增長*
安踏體育公布,2024年第二季度,安踏品牌產品之零售金額與2023年同期相比錄得
高單位數的增長。期內,FILA品牌產品之零售金額與2023年同期相比錄得中單位數的增
長;所有其他品牌產品(不包括2023年1月1日之後新加入集團的品牌)之零售金額與
2023年同期相比錄得40至45%的正增長。
2024年上半年,安踏品牌產品之零售金額與2023年同期比較錄得中單位數的正增長
。期內,FILA品牌產品之零售金額與2023年同期比較錄得高單位數的正增長;所有其他
品牌產品之零售金額與2023年同期比較錄得35至40%的正增長。
*里昂:FILA銷售表現遜預期,目標價降至97元*
里昂發表研報指,安踏旗下各品牌第二季銷售表現不一,當中安踏品牌產品零售金額較去年
同期錄得高單位數增長。其他品牌則表現強勁,產品零售金額錄得40%至45%增幅。
FILA表現遜於市場預期,按年增幅僅達中單位數。預測上半年安踏銷售額及經常性淨利潤將
分別按年增長10%及16%,管理層有信心下半年通過控制成本和更好的經營槓桿,可實現全
年經營溢利率指引。隨著安踏推出更多產品,以及FILA計劃開設更多門店、進行翻新和品類
擴張,下半年銷售額有望持續回升。不過考慮到消費市場情緒仍然低迷,將安踏2024年銷售
額及純利預測下調1%,目標價由116元降至97元,維持「跑贏大市」評級。
大和表示,儘管FILA的表現可能未達到該行和市場的零售額(RSV)增長預測,但管
理層仍然維持全年零售額指引,即安踏和FILA品牌按年增長10至15%,因預期今年下半
年的零售額增長將會在較低基數下有所回升。在中國消費者信心疲弱的情況下,集團折扣和庫存
水平令該行感到鼓舞。月初至今約18%的股價調整已反映次季的疲弱表現,目前的風險回報具
吸引力,重申「買入」評級,目標價由120元下調至108元。
*中金:市場波動下銷售仍向好,惟降目標價至95﹒65元*
中金維持對安踏今明兩年每股盈利預測為4﹒63及4﹒94元人民幣不變,指出即使在市
場波動及不利的天氣因素影響下,該公司第二季零售銷售表現仍然向好,屬「高質量達成」,在
多品牌精細化經營策略持續推進下,管理層表明對全年業績達標有信心。雖然安踏去年中期收入
及利潤率基數較高,但考慮到去年下半年FILA品牌備貨審慎及今年以來業務表現及成本控制
情況良好,仍維持「跑贏行業」評級,因應行業估值回落,目標價則降12%至95﹒65元。
建銀國際指,安踏品牌銷售增長自今年首季的中單位數加快至次季的高單位數,基本符合該
行預期,相信是由於銷售逐步復甦以及較去年5月基數低。相較之下,FILA品牌銷售增長由
首季高單位數,放緩至第二季的中單位數,低於該行及市場預期。維持安踏品牌2024財年收
入增長預測10%,因預計新產品發布、新商店業態有助提高商店效率,以及巴黎奧運帶來的消
費者情緒,將加快安踏2024下半財年銷售增長。惟下調集團2024至26年盈測2%、
5%及7%,反映收入增長及利潤擴張放緩,目標價相應由103元降至86元,維持「跑贏大
市」評級。
*高盛:銷售健康且具韌性,多品牌有助互相抵銷影響*
高盛稱,今年第二季安踏品牌、FILA及其他品牌分別按年增長高單位數、中單位數及介
乎40%至45%,考慮到次季中國內地消費市道較為疲軟,安踏的零售表現符合或略高於市場
預期,其他品牌的增長加快令人滿意,而FILA表現略遜預期,管理層則解釋是由於其基數較
高所致。整體而言安踏第二季銷售表現健康且具韌性,多品牌有助互相抵銷影響,相信所有品牌
的經營溢利率都有增長空間,維持「買入」評級,目標價由115元升至116元。
摩根士丹利指,安踏股價由5月初的高位累跌約25%,跑輸同期國指累跌4%,這是市場
對安踏6月銷售疲弱過分反應,而有關情況延續至下半年。中國消費相對於幾個月前更為疲弱、
惡劣天氣與618購物節提前亦是6月份銷售弱的原因之一,而安踏第二季的銷售增長較首季加
速令人鼓舞。管理層對上半年及全年的經營利潤率看法正面,主要由於租金成本更為有利,以及
奧運的行銷效率更高,加上管理層重申對全年的銷售指引,該行預期市場會對安踏次季最新情況
作出積極反應,予「增持」評級,目標價117元,認為公司經營利潤率前景正面,可抵銷
FILA放緩。
*富瑞:6月需求進一步減弱,體品股存下調全年零售指引風險*
另外,富瑞近日發表研報,從業內資料分析李寧(02331)、安踏與系內品牌FILA
、Descente於6月的銷售,發現即使計及各品牌提前於5月推廣618優惠,中國體育
用品6月需求依然較5月進一步減弱,認為中國體育用品股面臨下調全年零售指引的風險,其中
李寧於6月零售壓力較同業更沉重。中國體育用品業面臨三大風險,包括消費降級,更低價的產
品表現較佳;欠缺產品創新,令高單價產品對消費者吸引力降低;奧運相關宣傳弱,各品牌的市
場推廣力度較靜,依賴網紅向特定消費者群推介產品。
富瑞續指,現時中國體育用品股普遍預期2024年零售銷售增長10%至12%,但按現
有走勢,實際增長或少於5%。而李寧6月表現較同業弱,主要由於品牌避免以大額折扣去貨,
而公司今年銷售額指引為增長5%,也是各品牌中最保守。銷售不如預期勢令庫存提高,但現有
存貨水平仍在合理水平,相信各品牌將通知廠商減單。
*林嘉麒:安踏短期或現技術反彈,惟整個板塊都難炒起*
元宇證券基金投資總監林嘉麒於今日《hot talk 1點鐘》節目指,安踏品牌零售
額由第一季錄得中單位數增長,加快至第二季錄高單位數增長,FILA品牌則由第一季錄高單
位數增長,減慢至第二季錄中單位數增長,可能因此令大家覺得其收入增長放緩,FILA在溢
利貢獻方面會轉差,不過其他幾個品牌零售額仍有四至五成增長。其實,安踏與自身比較,按季
銷售表現不錯,但若與行業比較就較為失望,上月公布的內地5月社會零售銷售整體只按年增長
3﹒7%,但單計體育及娛樂增長達兩成,以1至5月計也增長一成半,而安踏第二季零售額只
有單位數增長,或未能令市場滿意。
林嘉麒續指,大行對安踏看法分歧,中金指在零售環境波動下,安踏銷售仍不錯,並讚賞其
多品牌策略及費用控制,大摩則覺得其經營利潤前景正面,可抵銷FILA增長放緩,但其他大
行大多下調目標價,相信與大市氣氛有關,且大家對下半年都較為觀望。雖然大家都知行業不太
景氣,可能要去庫存甚至要減價,但對於安踏來說問題不算太明顯,但股價今日仍要穿底,最低
跌至67﹒5元,距離今年1月及2月形成的三個底相差近一成,要小心一些,幸見今日低位成
交大,或短期會有平淡倉,可能淡友稍為收手,令股價出現技術性反彈,不過整個板塊都表現麻
麻。
安踏今日跌2﹒31%收報69﹒7元,最多跌5﹒4%低見67﹒5元,成交9﹒68億
元。其他體品股表現各異,李寧跌2﹒97%報15﹒04元,特步(01368)升
1﹒52%報4﹒67元,361度(01361)跌0﹒78%報3﹒8元,滔搏
(06110)升1﹒33%報3﹒8元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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