憂需求減弱油價重挫，三桶油仍獲大行升目標，可趁股價調整吸納？

　　《經濟通通訊社１８日專訊》上周美國原油庫存增加２７０萬桶，幾乎是市場預期的兩倍，
加上市場憂慮全球石油最大進口國中國的需求，蓋過對中東局勢緊張可能影響原油供應的憂慮。
倫敦布蘭特期油昨（１７日）收報每桶８７﹒２９美元，跌２﹒７３美元或３％，為３周低點。
紐約期油收報每桶８２﹒６９美元，跌２﹒６７美元或３﹒１％，為３月２７日以來最大跌幅。
「三桶油」借勢回吐，其中中海油（００８８３）連同今日已連跌３日，中石化（００３８６）
則略為反彈。有分析指，若中東局勢升級，油價或升至１００美元以上，近日亦有大行唱好中資
石油股，上調目標價，或可趁股價調整吸納。
　
＊美國上周原油庫存增２７０萬桶遠超預期，中國經濟仍疲軟＊
　
　　美國能源資訊署（ＥＩＡ）昨日公布最新庫存報告顯示，在截至４月１２日的一周，原油庫
存增加２７０萬桶，達到４﹒６億桶，明顯高於分析師預期增加１４０萬桶，且為連續第４周增
加。同一期間，汽油庫存減少１１５﹒４萬桶，包括柴油和取暖油在內的餾分油庫存減少２７６
萬桶。
　　另外，全球最大石油進口國中國公布今年首季ＧＤＰ按年增５﹒３％，高於預期增４﹒６％
，比去年第四季環比增１﹒６％。不過，在房地產投資、零售銷售和工業產出方面，國內需求仍
疲軟。３月工業增加值按年增４﹒５％，遠低於預期增６％，環比下降０﹒０８％。３月社會消
費品零售額３９０２０億元人民幣，按年增３﹒１％，低於預期增４﹒６％。首季全國房地產開
發投資２２０８２億元人民幣，按年下降９﹒５％，跌幅較１至２月擴大０﹒５個百分點。
　　另國際能源總署（ＩＥＡ）近日將今年石油需求增長預測下調１３萬桶至每日１２０萬桶，
因經合組織國家的需求較預期低以及工廠活動低迷。ＩＥＡ稱，中國在解除防疫限制後已釋放被
壓抑的需求，預計今年中國對全球石油需求增長的貢獻會由去年的７９％下降至４５％，明年會
進一步跌至２７％。預計在全球經濟增長保持穩定以及電動車擴張加快下，明年全球石油需求增
長將降至每日１１０萬桶。
　
＊以色列強調自行決定回應伊朗空襲，若局勢升級油價或見１００美元＊
　
　　另值得一提，伊朗上周六（１３日）就早前駐敘利亞使館遭空襲，對以色列發動報復性攻擊
。以色列軍方表示，伊朗大約發射１７０架無人機、３０　枚巡弋飛彈、１２０枚彈道飛彈，但
無人機和巡弋飛彈在抵達以色列前都被攔截，一座空軍基地輕微受損。以色列總理內塔尼亞胡昨
日強調，以色列會自行決定回應伊朗空襲的行動。伊朗總統萊希表明，以方任何形式回應將面臨
伊朗更強力的報復。
　　分析指，如果局勢進一步升級，油價有可能達到１００美元，尤其是在石油供應受到直接威
脅的情況下。花旗在一份報告中稱，目前市場沒有考慮到伊朗和以色列之間繼續發生直接衝突的
可能性，根據事件的性質，油價可能會上漲到１００美元╱桶。Ｌｉｐｏｗ　ｏｉｌ　
Ａｓｓｏｃｉａｔｅｓ稱，石油供應最糟糕的情況是伊朗試圖擾亂霍爾木茲海峽的油輪交通，這
可能導致油價飆升至每桶１３０美元。Ｌｉｐｏｗ　ｏｉｌ　Ａｓｓｏｃｉａｔｅｓ的總裁
Ａｎｄｙ　Ｌｉｐｏｗ表示，對伊朗石油生產或出口設施的任何攻擊都會推高布油價格至１００
美元，而霍爾木茲海峽的關閉將導致油價處於１２０至１３０美元之間。法國興業銀行認為，儘
管直接對抗的風險已經得到控制，但事件風險分布的尾部變得更加沉重，美國和伊朗之間的直接
軍事行動風險已經上升，這可能導致油價迅速上漲至每桶１４０美元以上。
　
＊大摩：地緣政局緊張油價走強，上調中石油中海油盈測及目標價＊
　
　　摩根士丹利近日發表研報指，基於在近期地緣政治緊張局勢下對原油價格的最新預測，上調
中石油（００８５７）和中海油的盈利預測及目標價，對２０２４年和２０２５年原油價格的最
新預測分別為每桶８９美元和每桶８１﹒３美元，上調中石油２０２４至２０２６年度的淨利潤
預測２％至１０％，在基準情景下，Ａ股目標價由６﹒５元人民幣升至７﹒３元人民幣，Ｈ股目
標價由７港元升至７﹒９港元，予「增持」評級，並預期隨著以市場為導向的天然氣定價機制形
成，天然氣業務估值將可提升，同時進口天然氣的損失受控。
　　大摩同時上調中海油２０２４至２０２６年度的淨利潤預測１％至４％，並上調中期產量預
測；在基準情景下，上調港股目標價８﹒９％，由１８﹒１８港元升至１９﹒８港元，予「增持
」評級。
　
＊瑞銀：三桶油業績強勁股息高企，估值仍吸引上調目標價＊
　
　　瑞銀表示，三大中資石油股自２０２２年以來大幅上升後，投資者對其看法出現分歧，但該
行重申其「買入」評級，並提高了目標價。相對於海外同業，尤其是美國石油公司，中資三大石
油股Ｈ股估值仍然吸引。而該行對今年油價預測保持樂觀，認為石油市場將進一步收緊，對今年
布油平均價格每桶預測上調至８３美元，並將２０２５年╱長期布油平均價格每桶預測維持８０
美元╱７５美元不變。
　　瑞銀又指，三大石油股的業績強勁，預期中石油、中海油及中石化今年淨利潤分別按年增長
７％、１１％及１７％，今年首季業績可能超過市場預期。三大石油股的股息高企，中石化、中
石油及中海油去年派息率達７５％（包括回購）、５０％及４４％。從歷史上看，在宏觀環境嚴
峻下，中國石油公司表現跑贏大市，繼續看好三大中資石油股，但相對於Ａ股，更為偏好其港股
，優先順序為中石化、中海油及中石油。中海油目標價由１５﹒８元升至２６元，中石化由
６﹒３元升至６﹒６元，中石油由７﹒９元升至９﹒８元。
　
＊黃德几：油價回落空間不大，首選中海油次選中石油＊
　
　　金利豐證券研究部執行董事黃德几表示，油價走勢主要看供求關係，在地緣政治風險下市場
憂慮供應不穩定，加上ＯＰＥＣ＋中的主要成員國都嚴格執行減產，料油價回落空間不大。不過
，除美國經濟好、通脹較頑固外，英國及歐洲通脹都持續回落，油價大升空間也不會很大。而「
三桶油」與油價關係其實已不太大，當然若油價上升，中海油及中石油的上游業務會一定程度受
惠，內地成品油機制亦已發展成熟，趨向市場化，已多次隨國際油價上升調升價格。
　　黃德几又指，「三桶油」具「中特估」概念，且派息比率高，業務較穩定，不受中美博弈等
地緣政治因素影響，其中從事上游業務的油企盈利基礎更穩固，首選中海油，其股價雖已升了很
多，但估值仍不算貴，而在大市調整下，早前卻再創新高，近幾日才借油價下跌回吐，今日才跌
穿２０天線，再跌多些就可吸納，料不會跌至保歷加通道底部約１７﹒４元。中石油早前股價同
樣創新高，可視為次選，但暫未見反彈訊號，宜回至近７元才考慮。中石化則不建議吸納。
　　「三桶油」今日表現各異，中海油跌２﹒２３％收報１８﹒４元，中石油跌１﹒４８％報
７﹒３２元，中石化升１﹒３３％報４﹒５８元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉