教育股獲政策加持翻生，新東方擴大回購兼擬派特息看高一線？

　　《經濟通通訊社７日專訊》國務院近日發文提出要激發教育和培訓消費活力，而近期放榜的
教育股業績似乎都有修復跡象，其中新東方（０９９０１）上周公布業績後有大行叫買，公司最
新公布會擴大回購規模兼擬派特別股息，今早股價最多再飆１４％，或可看高一線。不過，教育
股經昨日集體急升後，要博看來也要控制注碼。
　
＊新東方擴大回購規模至７億美元兼擬派特息，摩通大摩籲增持＊
　
　　新東方公布，公司已根據股份回購計劃回購價值約３﹒３億美元的美國存託股。董事會已批
准對股份回購計劃作出調整，據此，公司根據股份回購計劃獲授權回購的股份總值由４億美元增
至７億美元。擴大的股份回購計劃有效期至２０２５年５月３１日。另董事會會議將於２０２４
年８月１９日舉行，藉以審議建議宣派特別股息。
　　摩通發表研報，稱讚上述舉措為好主意，並補充指，鑑於該公司擁有５４億美元的巨額淨現
金，可能會批准該提議，又指在目前脆弱的市場情緒下，希望市場和投資者逐漸恢復對該行預期
公司２０２５財年利潤將增強的信心，予「增持」評級。另摩根士丹利指，正面看待新東方加大
回購規模以及建議派特別息，惟鑑於公司以往的回購紀錄未如理想，相信需緊密留意計劃的執行
力。新東方截至７月３０日的兩年間僅回購３億美元，進度令人失望，而公布回購及派特別息的
時機反映在公布２０２４財年第四季業績遜於預期後，股價近期走弱，以及不確定的毛利展望，
予公司美股目標價７９美元，評級為「增持」。
　　滙證稱，新東方股價上升，受惠回饋股東政策帶來正面驚喜，同時公司表示正考慮派發特別
股息，這有助化解投資者對公司近期盈利不佳和公司管理的擔憂。即使投資者需要一段時間對公
司盈利恢復信心，其子公司東方甄選（０１７９７）錄得持續改善的跡象或有所幫助，維持其美
股目標價１００美元，評級為「買入」。
　
＊全年純利升７４﹒６％第四財季跌６﹒９％，高盛：對利潤率下滑感意外＊
　
　　值得一提，新東方上周公布截至２０２４年５月３１日止全年業績，純利按年升７４﹒６％
至３﹒１億美元；非公認會計原則淨利潤３﹒８１億美元，升４７﹒２％；淨營收４３﹒１４億
美元，升４３﹒９％；經營利潤增８４﹒４％至３﹒５億美元，經營利潤率升１﹒８個百分點，
至８﹒１％。另截至２０２４年５月３１日止第四財季純利２６９７﹒２萬美元，按年跌
６﹒９％；非公認會計原則淨利潤３６９３﹒１萬美元，跌４０﹒５％；淨營收１１﹒３７億美
元，升３２﹒１％，惟經營利潤跌７８﹒１％至１０５２﹒７萬美元，經營利潤率跌至０﹒９％
。集團預計２０２５財年第一季淨營收總額（不包括東方甄選自營產品直播電商業務）介乎
１２﹒５５億至１２﹒８４億美元，按年升３１％至３４％。
　　高盛指，對新東方第四財季利潤率下滑感意外；經調整營業利潤率按年跌５﹒９個百分點，
較高盛原先預測低３﹒３百分點，將２０２５至２７年集團收入預測下調６％，並削每美國存託
股盈利（ＥＰＡＤＳ）預測６％至８％，維持「買入」評級，目標價由８６元下調５﹒８％至
８１元。
　
＊大和：首財季指引勝預期兼加速回購，予目標價７８元＊
　
　　大和表示，新東方第四季非公認會計準則營業溢利較市場預期低４７％，令人失望，主要因
東方甄選的支出以及集團的擴張快過預期，以及一次性賠償。集團指引２０２５財年首季收入按
年升３１％至３４％，營業利潤率擴張２００個基點，高於該行預期。集團亦加速回購，在
２０２４財年第四季購回的股份價值１億美元，維持「買入」評級及目標價７８元，但將
２０２５至２６財年的收入預測下調３％至５％，並將２０２５財年的每股盈利預測下調２％，
因預期東方甄選的商品交易總額（ＧＭＶ）較低。
　　瑞銀指，集團重組東方甄選後，新東方大致上已完全回歸教育領域，提供自下而上的增長能
見度，有望抵抗宏觀不確定性。新東方２０２４財年第四季業績符合預期，而毛利率差過預期主
因一次性因素，包括知名主播董宇輝離職的相關成本，以及對教育人員的獎金超過預算所致。
　
＊國務院發文提出激發教育和培訓消費活力，券商：板塊信心有望回暖＊
　
　　另值得留意，國務院近日印發《關於促進服務消費高質量發展的意見》，提出激發教育和培
訓消費活力。推動高等院校、科研機構、社會組織開放優質教育資源，滿足社會大眾多元化、個
性化學習需求。推動職業教育提質增效，建設高水平職業學校和專業。市場認為該政策是在正視
教培需求的背景下推出，給行業帶來積極訊號。
　　中信證券表示，從暑期來看，行業內多數上市公司均有望持續保持增長，行業景氣度依舊。
當下板塊情緒受龍頭公司表現影響有所波動，未來伴隨政策端催化和各公司業績逐步兌現，板塊
信心有望回暖，各公司估值均處於低位，建議把握回調積極布局。中航證券亦指，職業教育體系
改革推進會召開，行業向上空間可期。基於國內「政策利好＋供給出清＋業績復甦＋ＡＩ賦能」
背景下，教育行業有望「再起航」。教育行業具備抗周期能力，且當下產業已處於底部區間，供
給出清背景下，家長付費意願強，商業變現場景清晰，未來市場空間廣闊。
　
＊熊麗萍：對教育行業回暖有保留，新東方或再轉型較值博＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來資深財經分析師熊麗萍對於教育行業回暖
，她直言有保留，行業過去兩年面對很大重整，Ｋ１２及專做補習的教育股受影響最大，股價跌
得亦最多，相信Ｋ１２教育股一定要改變業務策略，而新東方就最早成功轉型為教育加平台銷售
。教育股若業務上與職業培訓相關，料在政策出台或教育板塊回暖後表現會較好，因內地不斷提
出要提升新質生產力，教育方面也要配合，問題是改革涉及哪類及甚麼級別的職業教育，往後要
看教育行業會否陸續公布經改革後的業務策略，公司策略又能否跟隨政策大方向，現階段難以捉
摸，把握度不高。
　　另熊麗萍指，隨著直播受政策打壓，新東方再轉型也不出奇，公司近期的人事變動已預示往
後仍有新動作，可能涉及政策方面的要求，公司未必可繼續依賴平台經營。另外，粉筆
（０２４６９）業務經營上有ＡＩ元素，上市時股價表現也不差，雖然其後由上市價或近期高位
調整了很多，但仍要看其有甚麼ＡＩ元素，亦怕到時同業都爭相發展ＡＩ。整體來看，政策對行
業的利好作用仍未到尾聲，惟要個別看其業務經整改後有甚麼新發展，以及新策略能否令公司跑
出，若有ＡＩ概念或開始有整改方向會較好，如真的要揀可選新東方及粉筆，始終比傳統Ｋ１２
教育股好，但要控制風險，其中新東方經兩日急升後是否值得追入值得商榷。
　　新東方半日升５﹒１４％收報５５﹒２元，最多飆１３﹒７１％至５９﹒７元，連升３日，
累計升幅１７﹒３２％，成交５﹒２４億元。其他教育股亦普遍上升，中國東方教育
（００６６７）升４﹒７６％報２﹒６４元，中教控股（００８３９）升３﹒９８％報４﹒４４
元，新高教（０２００１）升３﹒０５％報２﹒０３元，中國科培（０１８９０）升３﹒４％報
１﹒５２元，卓越教育（０３９７８）升３﹒７２％報２﹒７９元，思考樂教育（０１７６９）
升２﹒０９％報４﹒８８元，天立國際（０１７７３）升６﹒１１％報４﹒１７元，惟粉筆跌
１﹒４％報２﹒８２元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉