《連場取勝》港股續創去年9月以來新高,科技股再度成為火車頭,帶動股市上升。現時全
球目光都在於人工智能(AI)的發展身上,對相關產業鏈產品的開發需求殷切,相關企業今年
業績可期,當中以建滔集團(00148)最為受惠。
事實上,隨著AI應用層面不斷增加,如AI PC、AI手機等產品今年陸續面世,對相
關伺服器及數據中心等產品的需求,近年都出現了不同程度急升。由於相關產品需要大量的銅,
我們可看到倫敦期銅由3月的每噸8700美元,4月底已重上兩年前的每噸10000美元水
平,引證了市場對銅的需求自3月以來大幅增加。由需求端至最上游的原材料端都可以看出,與
銅相關的製造業將見明顯復甦的現象,當中尤以與AI產品產業鏈有密切關係的印刷線路板
(PCB)及其上游覆銅面板(CCL)行業最受惠。
CCL及PCB是建滔四大業務中佔比最重的業務,分別佔2023-24年度收入的
43%及29%。CCL是製造PCB的核心材料,而PCB是經過一系列複雜加工過程後,將
CCL轉變為具有特定電路布局和功能的成品板。PCB產業上游主要有CCL,佔PCB成本
約30%,其餘有半固化片(PP)、銅球(佔比9%)、銅箔(佔比6%),以及專用的化學
品材料(油墨、光刻膠、刻蝕液等),其中CCL是由銅箔、絕緣介質層壓合而成,是重要的電
子基礎材料,也是PCB的核心基材和成本。CCL上游則有銅箔(成本佔比約42%)、環氧
樹脂(約26%)、玻纖布(約19%)。建滔基本是以上所有產品的供應者及使用者,擁有垂
直生產的優勢。
銅價近期大幅上漲,年初以來漲幅有16%,同時間,其他生產CCL及PCB的上游物料
價格亦有回升趨勢,疊加PCB行業受益於下游需求好轉維持高位,CCL已具備進入漲價上行
通道的條件。事實上,內地過去多年經濟下行致消費需求下跌,再經過以往兩年行業去庫存化,
競爭加劇,致CCL價格大幅下滑,但現時下游需求正逐步好轉,尤其是AI伺服器拉動高頻高
速板需求,未來CCL及PCB盈利能力有望持續改善。
有研究報告指出,年初以來下游需求持續回暖,而上游主要材料銅,以及其他原材料價格持
續上行,3至4月CCL行業部分廠商已進行第一次漲價,並開始向下游發出漲價通知,以緩解
成本壓力。由於現時漲價的上行周期條件顯著優於去年,預期此升浪可維持一段更長的日子。
股價方面,建滔今年首4個月跌至近4年的低位,出現三底後,終有顯著反彈,一舉突破所
有平均線,現於高位整固,在看好行業前景下,可於19元水平買入,目標22元,跌破18元
止蝕。《香港股票分析師協會理事 連敬涵》
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