理想季績遜預期遭大行狠劈目標，股價插近兩成未宜沾手

　　《經濟通通訊社２１日專訊》理想汽車（０２０１５）今年首季業績未如理想，純利按年跌
３６％，經調整盈利減少９﹒７％；收入按年增３６﹒４％，按季跌３９％。雖然管理層指對接
下來月度銷量非常樂觀，但理想績後仍遭多間大行大幅下調目標價，今早股價急插近兩成，為表
現最差藍籌。除業績差外，理想近日負面消息多多，繼傳出開啟新一輪裁員後，又被指誇大市場
需求面臨集體訴訟，看來暫未宜沾手。
　
＊首季純利按年跌３６％，料次季車輛交付量增最多２７％＊
　
　　理想汽車今年首季純利５﹒９３億元人民幣，按年跌３６﹒３％，按季跌９０％；非美國公
認會計準則淨利潤為１２﹒７６億元人民幣，按年減少９﹒７％，按季減少７２％。期內收入
２５６﹒３４億元人民幣，按年升３６﹒４％，按季跌３９％。
　　集團指，首季汽車總交付量為８﹒０４萬輛，按年增長５２﹒９％，按季跌３９％。車輛銷
售收入２４３億元人民幣，按年增３２﹒３％，按季跌３９﹒９％；車輛毛利率為１９﹒３％，
按年跌０﹒５個百分點，按季跌３﹒４個百分點。預計今年第二季車輛交付量為１０﹒５萬至
１１萬輛，按年增長２１﹒３％至２７﹒１％。收入總額為２９９億至３１４億元人民幣，按年
上升４﹒２％至９﹒４％。
　
＊管理層：後續沒減價打算，對接下來月度銷量非常樂觀＊
　
　　理想汽車４月宣布多款汽車減價，但不包括理想Ｌ６。理想汽車董事長兼首席執行官李想表
示，理想Ｌ６已被廣泛認可，在價格策略調整後，Ｌ７、Ｌ８、Ｌ９的訂單量在持續增長，公司
後續沒有減價的打算，總體而言，公司對接下來的月度銷量表現非常樂觀。
　　理想汽車首席財務官李鐵表示，第一季度交付量環比有所波動，但公司對未來幾個季度的交
付量增長充滿信心，並在研發和銷服網絡保持投入。
　
＊花旗下調盈測料挑戰持續到明年，目標價降至１１３﹒８元＊
　
　　花旗發表研報，將理想汽車２０２４至２０２６年的銷量預測分別從５７萬、６９萬、７６
萬輛下調至４８萬、５６萬、６４﹒５萬輛，以反映該行的產業調查顯示訂單在勞動節假期後連
續大幅下降；而純電新車產品延遲推出，或損害理想今年下半年的運行率。另考慮到較低的規模
效應及更新後的業績指引，將集團２０２４至２０２６年的毛利率下修０﹒３至０﹒８個百分點
，最新整車利潤率預測分別為１８﹒６％、１７﹒８％和１７﹒５％，同時將２０２４至
２０２６年純利預測下調３８％至５１％，相信挑戰將持續到２０２５年，但集團在客戶滲透率
、現金流和現金狀況方面比其他新能源車新進入者有優勢，在２０２６年有望迎來轉機，目標價
由１６７﹒６元下調約３２％至１１３﹒８元，維持「買入」評級。
　　麥格理指，理想汽車首季銷量較弱，但收入及毛利率均符合該行及市場預期。不過，由於營
運開支未達標，加上研發和員工成本較高，淨利潤較預測低４７％。另集團未有修訂２０２４財
年的銷售指引，意味下半年的銷售目標為接近３６萬輛，而次季汽車利潤率或降至１８％。而集
團將ＢＥＶ　ＳＵＶ推遲至明年下半年發布似乎是對理想ＭＥＧＡ初期銷量不佳的回應，導致其
在將策略轉向競爭激烈的ＢＥＶ市場時採取了更加謹慎的立場。該行分別下調集團２０２４及
２５財年的銷量預測至５３﹒３萬和８１﹒９萬輛，又調低收入預測１６％及１７％，而經調整
淨利潤預測則削９％和１５％，目標價相應地下調２４％，由１５５元降至１１８元，維持「跑
贏大市」評級。
　
＊美銀：季績表現遜預期，大摩：押後推新車短期欠催化劑＊
　
　　美銀證券表示，理想汽車今年首季業績表現遜預期，總收入為２５６億元人民幣，按年增
３６％，按季則減３９％。整體毛利率為２０﹒６％，按年升０﹒２個百分點，按季減２﹒９個
百分點。由於利息收入增加，２０２４年第一季淨利潤為５﹒９３億元人民幣，按年減３６％，
按季減９０％，高於該行預期。該行分別下調理想２０２４至２０２６年的銷售預測７％、
１１％及６％，並下調２０２４至２０２６年每股盈利預測３３％、２１％及２％。將美股目標
價由４１美元降至３６美元，港股目標價由１６０元降至１４０元，重申「買入」評級。
　　摩根士丹利指，理想遭沽售反映首季疲弱業務，更大因素為預定今年下半年推出的電池電動
車押後推出，意味今年將再沒有新車款。投資者一般相信公司需要更多時間修正及預備，避免
ＭＥＧＡ推出表現令市場失望的情況重演。即使如此，押後推出亦令市場措手不及，令其短期欠
缺催化劑。理想維持全年銷售５６萬至６４萬輛指引，且見Ｌ６推出訂單動力穩固，Ｌ９、Ｌ８
及Ｌ７銷售在４月調整價格後持續按季改善，管理層目標整體每月銷售恢復至５萬輛，但該行接
觸投資者或仍會下調今年銷量預測５％至１０％，直至見到訂單顯著反彈為止，予「增持」評級
及６５美元目標價。
　
＊黃瑋傑：銷量不樂觀恐由賺變蝕，股價弱勢不宜沾手＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來輝立證券董事黃瑋傑，他指理想汽車首季
業績未如理想主要因新能源車市場競爭愈來愈激烈，多了華為及小米等加入競爭，其中華為銷量
不錯。而因新能源車滲透率已到了相對高的水平，市場擴張速度會放慢，競爭者則愈來愈多，且
不乏胃口很大的巨企。面對激烈競爭，理想汽車銷量自然會下降，以往理想很自豪可以月銷４萬
部車，今年首季卻只賣了８萬幾部，平均每月不足３萬部。事實上，銷量對新能源車企很重要，
若到不了一定水平，令使用率下跌，會影響毛利率，而當銷量減少，減價會造成雙重打擊，令收
入下跌。
　　黃瑋傑又指，理想股價其實已走在業績前面，之所以從２月升至１８２﹒９元見頂回落後走
勢疲弱，因已有「春江鴨」知其業績差一直沽貨。事實上，股價跌至５條平均線以下，ＲＳＩ只
得３０幾甚至２０幾的股份，不要貪平博反彈，好似理想業績一旦欠佳，想走貨都走唔切。理想
更在公布業績前一日反彈上１００元，也可能騙到一些人買入。另外，除非好肯定對業績的分析
掌握很準確，否則績前買入一隻股票就如同賭大小。理想如果銷量不達標，往後由賺變蝕也不出
奇，未宜沾手。
　
＊據報開啟新一輪裁員比例逾１８％，被指誇大需求面臨訴訟＊
　
　　值得一提，據內媒日前報道，五一假期之後，理想進行新一輪裁員，整體裁員比例超過
１８％。根據公司２０２３年財報，理想汽車有近３﹒１６萬名員工，同比增長６３％。按照優
化比例來計算，這輪裁員涉及超過５６００人。
　　此外，多間投資者權益律師事務所代表投資者於美國提出集體訴訟，認為理想推出ＭＥＧＡ
車款時，誇大市場對車輛需求和營運策略的有效性，以致未達到最初首季交付量預期，對公司財
務狀況產生重大負面影響，因此該公司的公開聲明存在重大虛假和誤導性。
　　理想汽車半日跌１９﹒２２％收報８０﹒７元，成交２７﹒６７億元。其他新能源車股亦普
遍下跌，比亞迪（０１２１１）跌４﹒２３％報２１７﹒４元，小鵬汽車（０９８６８）跌
８﹒４７％報３１﹒３５元，蔚來（０９８６６）跌５﹒４５％報３９﹒９元，零跑汽車
（０９８６３）跌３﹒７４％報３２﹒１５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉