友邦首季新業務價值創新高兼加碼回購，獲唱好飆逾半成仍可追入？

　　《經濟通通訊社２９日專訊》友邦保險（０１２９９）公布，今年第一季新業務價值按年增
３１％至１３﹒２７億美元，創季度新高，集團同時公布優化資本管理政策，以年度產生的自由
盈餘淨額的７５％作為目標派付率，並擬增添２０億美元股份回購，使回購總額增至１２０億美
元。有大行隨即唱好籲買入，指友邦首季新業務價值增長遠勝預期，加大回購規模令人驚喜，刺
激股價今日最多飆近一成，收市仍升逾半成，連升６日，累升逾兩成，現價是否仍可追入呢？
　
＊首季新業務價值按年增３１％，新業務價值利潤率升至５４﹒２％＊
　
　　友邦公布，截至２０２４年３月３１日止第一季的新業務價值創季度新高達１３﹒２７億美
元，按固定匯率及實質匯率計算分別按年增長３１％及２７％；新業務價值利潤率５４﹒２％，
分別增長２﹒１個百分點及１﹒９個百分點；年化新保費２４﹒４９億美元，分別增長２６％及
２３％。
　　友邦首季所有分部的新業務價值均取得雙位數字增長，其中中國業務的新業務價值增長
３８％，主要受益於「最優秀代理」新業務價值取得非常強勁的雙位數字增長，以及銀行保險業
務的持續增長，新業務價值利潤率從２０２３年下半年的５２﹒７％進一步增至５４﹒６％。香
港業務則實現４３％的新業務價值增長，新業務價值利潤率從２０２３年下半年的５８﹒１％上
升至６４﹒３％。本地和中國內地訪客客戶群帶來的新業務價值貢獻大致相若，且均取得雙位數
字的增長。內地訪客客戶的新業務價值繼續保持動力，並超越２０２３年第四季水平。內地訪客
客戶群的新業務價值逾６０％來自代理渠道。
　
＊公布優化資本管理政策，擬增２０億美元股份回購＊
　
　　友邦同時公布優化的資本管理政策，通過以下安排為股東就資本回報提供更高清晰度：
（１）以年度產生的自由盈餘淨額之７５％作為目標派付率，自２０２４年全年業績起，每年通
過股息和股份回購向股東返還資本；（２）定期檢視資本狀況，並返還超出需要的資本。
　　按上述政策，公司董事會批准在現有股份回購計劃中增添２０億美元，使總額增至１２０億
美元。新增添的２０億美元股份回購目標在可行的情況下盡快展開，並預期在大約１２個月內完
成。
　
＊富瑞：首季新業務價值增長遠勝預期，加大回購令人驚喜＊
　
　　富瑞發表研報指，友邦２０２４年第一季新業務價值以實際匯率計算增長２７％，增長率遠
超過該行及市場預期，而在按固定匯率基準的情況下，公司的增長則更高達３１％。另公司首季
年化新保費（ＡＮＰ）以實際匯率計算增長２３％，以固定匯率計算則增長２６％，利潤率則從
２０２３年第一季的５２﹒３％擴大到２０２４年第一季的５４﹒２％，而在現有股份回購計劃
中增添２０億美元，使總額增至１２０億美元，令人感到驚喜，予目標價９６元及「買入」評級
。
　　高盛亦予友邦「買入」評級，目標價９８元。高盛稱，公司首季新業務價值按實質匯率計按
年升２７％，遠高於該行預期升１９％。當中中國內地和主要東盟市場（泰國、新加坡、馬來西
亞合計）的新業務價值增長更為強勁，而香港仍然是增長最快的市場，符合該行預期。友邦亦提
出資本管理政策，包括承諾每年派發７５％的盈餘淨額，並在未來１２個月額外撥出２０億美元
回購股份。料此舉受到投資者的歡迎，因為在２０２３財年業績公布後，長期股東回報的不確定
性是一個市場主要關注問題。
　
＊友邦：保監局打擊向內地客無牌銷售保單，對業務影響輕微及短暫＊
　
　　另方面，就保監局與廉政公署早前採取聯合行動，打擊向內地客戶無牌銷售保單的貪污及違
規行為，友邦區域首席執行官及集團首席分銷總監陳榮聲表示，監管行動有助經紀銷售行業長期
可持續發展，又指已暫停相關涉案經紀的內地訪客銷售，相信對業務影響輕微和短暫。雖然經紀
分銷渠道佔內地客戶新業務價值逾六成，但香港的內地客業務已發展逾２０年，旗下分銷渠道多
元化，亦有其他合作夥伴分銷產品，目前保持相當強勁增長。
　　另陳榮聲指，首季港澳的新業務價值創下恢復通關以來的季度新高，內地客的新業務價值表
現，亦在去年第四季的強勁基礎上錄得雙位數增長，主要受惠活躍經紀數量強勁增長。
　
＊溫傑：新業務價值利潤率仍未合格，惟估值便宜可跟大市上升＊
　
　　凱基亞洲投資策略部主管溫傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，友邦新增
業務價值增長強勁屬市場預料之內，因大家都知去年通關後有很多內地人來港買保險，至於股價
之前由６０多元跌跌不休（曾低見４５﹒２５元），主要是因新增業務價值利潤率由２０１９年
約６２％跌至去年逾５０％，相差１０個百分點，令人很失望，其次有保險經紀據報因銷售內地
保單出問題被捕，市場擔心友邦業務受影響，加上集團上次公布業績時又沒提到再做回購，均令
股價之前急跌。而最新公布的好消息是新增業務價值增長仍然強勁，經紀法規問題亦已消化，集
團又提到會增加２０億美元股份回購，惟新增業務價值利潤率仍只有５４﹒２％不算高。
　　溫傑又指，友邦負面消息已全部反映，股價大落後，反彈亦屬正常，而今次業績對辦加上回
購，如果大市繼續升，友邦應可繼續跟升，因其估值便宜，以往其Ｐ╱ＥＶ（Ｅｍｂｅｄｄｅｄ
　Ｖａｌｕｅ）為１﹒８倍，當股價跌至４０幾至５０元只有１﹒１倍；若計ＰＢ（市帳率）歷
史平均為２﹒２倍，跌至４０幾至５０元則只有１﹒７倍，不過公司最大問題是新增業務價值利
潤率，今次仍未可「收貨」。
　　友邦今日升６﹒１１％收報５７﹒３元，最多飆９﹒４４％至５９﹒１元，連升６日，累升
２１﹒４％，成交７５﹒６２億元。其他保險股表現各異，保誠（０２３７８）升２﹒０３％報
７２﹒９５元，宏利（００９４５）跌０﹒１１％報１８２﹒６元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉