按盤價 
《經濟通通訊社１日專訊》高盛發表研報指，網易（０９９９９）去年第四季收入及經調整
淨利潤低於預期，收入表現偏軟歸咎於季節性調整主要遊戲貨幣化，尤其是電腦遊戲收入較預期
低６％，而盈利低於預期則由於在騰訊（００７００）的《元夢之星》遊戲發布之際，銷售和市
場（Ｓ＆Ｍ）的支出較高。網易美股股價在業績公布後下挫４％，但認為這主要是對過高預期的
修正。報告維持網易「買入」評級和２１０元的目標價。
報告指，遊戲的周期性疲軟主要受季節性因素影響，因遊戲通常發布較少的商業內容，加上
暴雪娛樂（Ｂｌｉｚｚａｒｄ）的一次性因素影響；儘管Ｓ＆Ｍ費用可能對每股盈利產生一定的
負面影響，但在《蛋仔派對》上創紀錄的日活躍用戶（ＤＡＵ），反映相關費用已經得到回報，
而來自《元夢之星》的競爭風險也在逐漸減弱，預示著《蛋仔派對》的Ｓ＆Ｍ費用可能會逐步降
低。
報告指出，今年看到多個催化劑和可持續的增長動力，包括集團擁有強大的遊戲產品線；渠
道轉型和嚴格控制營運支出所帶來的結構性利好，將有助於集團利潤率保持健康；及股東回報政
策已經超過同行業水平。高盛強調，網易近期股價的調整為投資者帶來具吸引力的入市機會，在
監管風險分散的情況下，網易在行業中的份額穩定增長。（ａｃ）
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