《勝算在握》俊賢資產管理何啟俊：薦買山東黃金、珩灣科技

　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買山東黃金、珩灣科技
　
　　山東黃金（０１７８７）：近期黃金價格再次突破歷史新高。根據倫敦證券交易所數據，金
價一度上升至２１４１美元，打破２０２３年１２月之紀錄。金價不斷向上抽升，歸因於三大原
因。首先，儘管市場對美國聯儲局首次減息預期降溫，投資者對年中開始減息充滿信心，憧憬美
元回落和固定收益產品吸引力下跌，有利黃金價格走勢。第二，去美元化趨勢持續，環球央行增
加黃金資產配置。世界黃金協會數據顯示，去年第四季官方黃金儲備增加２２９噸。第三，黃金
繼續充當避險資產角色，目前紅海局勢未有緩和，加上世界各地舉行大選，增加地緣政治不穩定
，推升對黃金避險需求。綜合上述利好，認為黃金價格會持續向上突破。
　　山東黃金早前已發出盈利預喜，預計２０２３年度扣除非經常性損益後，淨利潤介乎１８至
２３﹒５億元人民幣，同比上升３８﹒０％至８０﹒２％。盈利增加主要是黃金銷售價格優於
２０２２年同期，疊加公司優化生產布局，提高生產作業率以及推進降本增效。根據公司首三季
扣除非經常性損益後，淨利潤為１２﹒８億元人民幣，意味第四季度淨利潤介乎５﹒２至
１０﹒７億元人民幣，為全年表現最好之季度。考慮到黃金價格處於易升難跌局面，料山東黃金
業績受惠於金價向好，建議投資者可趁現價部署。目標價１７﹒６０元，買入價１４﹒１０元，
止蝕價１２﹒６９元。（建議時股價：１４﹒１０元）
　
　　珩灣科技（０１５２３）：公司最新公布截至２０２３年１２月底止之全年業績。收入按年
增長８﹒６％至９４２５﹒９萬美元；公司擁有人應佔利潤則同比上升２４﹒０％至
２８０９﹒９萬美元。盈利增長高於收入增長，歸因於公司整體毛利率輕微向上，加上主要開支
（銷售、行政以及研發開支）佔收入比重，由２０２２年同期的２３﹒１％，下跌至２０２３年
的２０﹒１％。公司宣派第二次中期股息１０﹒９４港仙以及特別股息１﹒４２港仙，即全年派
息合計１９﹒３７港仙，較２０２２年同期增加３２﹒８％。
　　以收入劃分，固定網絡優先連接和移動網絡優先連接收入分別同比上升１﹒１％及５﹒６％
，保養與支援服務收入按年上升１２﹒６％，軟件許可收入則飆升４６﹒４％，惟該分部佔收入
比重較低。公司整體毛利率按年上升０﹒４個百分點至５４﹒０％，主要是非路由器銷售收入佔
比加大。以訂閱類型劃分，經常性訂閱銷售同比增長約為兩成，明顯高於一次性銷售。
　　展望未來，隨著科技日新月異，新類型的連線選擇已經由傳統寬頻擴展到低地球軌道衛星服
務、固家無線接入（ＦＷＡ）以及專用網絡等。目前公司已成為Ｓｔａｒｌｉｎｋ首家認可技術
供應商，為公司提供潛在大量用戶。另一方面，公司亦積極切入ＦＷＡ市場，推出ＦＷＡ路由器
－－Ｂ　Ｏｎｅ系列固定╱５Ｇ路由器。根據市場研究公司預測ＦＷＡ市場規模預計到２０３０
年將達到３４２８億美元，２０２３到２０３０之複合年增長率為３９﹒９％。預期公司業務會
受惠於ＦＷＡ之快速發展，建議投資者可候低收集。目標價２﹒８０元，買入價２﹒４０元，止
蝕價２﹒１６元。（建議時股價：２﹒５５元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證
監會持牌人，沒有持有上述股票）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆劉雅珉：薦買中國電信
　
　　中國電信（００７２８）：集團是領先的大型全業務綜合智能信息服務運營商。中國電信天
翼雲在全球運營商公有雲ＩａａＳ中排名第一，收入規模在中國運營商中排名第一，中國電信是
中國最大的ＩＤＣ服務提供商。憑藉雄厚的雲網資源和產業數字化領域豐富的技術儲備，中國電
信發揮雲網融合的獨特優勢，將「雲、網、邊、端、安、用」等數字經濟要素和ＡＩ、物聯網等
新興信息技術深度融合，打造數字化應用平台，以５Ｇ和天翼雲為核心，不斷提升一體化解決方
案能力，加快推進行業數字化賦能，滿足用戶在不同垂直行業應用場景中的定制化需求。
　　２０２３年前三季度，中國電信經營收入為３８４２﹒５４億元人民幣，較上年同期增長
６﹒４％，其中服務收入為３４９７﹒４３億元人民幣，較上年同期增長６﹒４％。中國電信股
東應佔利潤為人民幣２７１﹒０１億元，較上年同期增長１０﹒４％。每股基本淨利潤為
０﹒３０元人民幣。ＥＢＩＴＤＡ為１０５６﹒４８億元人民幣，較上年同期增長５﹒２％，
ＥＢＩＴＤＡ率為３０﹒２％。
　　２０２３年前三季度，中國電信在移動通信服務方面不斷優化５Ｇ網絡覆蓋，圍繞個人數字
化應用需求，加快推進５Ｇ應用ＡＩ智能化升級，推動用戶規模和價值實現穩健增長。２０２３
年前三季度，移動通信服務收入為１５１９﹒１６億元人民幣，同比增長２﹒４％，移動用戶淨
增１４６３萬戶，達到約４﹒０６億戶，５Ｇ套餐用戶淨增３９６５萬戶，達到約３﹒０８億戶
，滲透率達到７５﹒８％，移動用戶ＡＲＰＵ為４５﹒６元人民幣，同比增長０﹒２％。
２０２３年前三季度，中國電信固網及智慧家庭服務收入達到９２９﹒０５億元人民幣，同比增
長３﹒９％，有線寬帶用戶達到１﹒８９億戶，智慧家庭收入保持快速增長，拉動寬帶綜合
ＡＲＰＵ達到４７﹒８元人民幣，智慧家庭價值貢獻持續提升。
　　目前在市場上，在熊市環境下公募和私募基金不斷面臨贖回壓力。新發基金認購冷清，散戶
投資情緒達到冰點毫無入市欲望。面對各種不確定性，外資在２０２３年不斷流出中國資本市場
。上市公司大股東不斷增發融資圈錢，回購幅度不及預期。由此可見未來兩三年內全市場幾乎唯
一的潛在資金增量就是保險系、社保系資金。而這部分資金的性質決定了其天然偏好低風險高分
紅的類債券性質高股息類資產。因此，從增量資金維度看，２０２４年一季度高股息類資產的延
續２０２３年漲勢的概率較大。中國電信作為高分紅派息率的核心標的，其經營狀況一如既往的
穩定，因此我們建議投資者可以４﹒０７元左右進行布局。（本周二建議時股價：４﹒１５元）
《招商永隆銀行證券分析師　劉雅珉》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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