《經濟通通訊社23日專訊》招商銀行(03968)上周五(19日)收市後發布去年度
業績快報,去年純利按年增6﹒2%,營業收入跌1﹒6%,不良貸款率微跌至0﹒95%,撥
備覆蓋率下降13個百分點,大行普遍指其盈利符合或好過預期,其中野村更予目標價
45﹒13元,雖然亦有大行認為其盈利表現較預期理想主要靠降低撥備,但無阻其繼昨日逆市
上升後,今日一度再飆逾7%,若看好股價可繼續走強應如何部署?
*去年純利按年增6﹒2%,撥備覆蓋率下降13﹒1個百分點*
招商銀行去年全年純利為1466﹒02億元人民幣,按年增長6﹒22%;每股基本收益
5﹒63元人民幣。期內營業收入3391﹒23億元人民幣,按年跌1﹒64%,其中非利息
淨收入1244﹒54億元人民幣,跌1﹒65%;營業利潤1766﹒51億元人民幣,增
6﹒96%。
截至去年底,招行不良貸款率0﹒95%,較2022年年底下降0﹒01個百分點;撥備
覆蓋率437﹒7%,按年下降13﹒09個百分點;貸款撥備率4﹒14%,下降0﹒18個
百分點。資產總額110285億元人民幣,按年增加8﹒77%;負債總額99427﹒76
億元人民幣,按年增加8﹒25%。
*大摩:非利息收入改善助抵銷淨息差壓力,予目標價35﹒9元*
摩根士丹利發表研報指,招行去年較佳的服務費收入以及投資收益,有助抵銷部分淨息差壓
力,而撥備釋放亦支持純利表現,認為今年有更多增長空間。招行第四季淨利息收入按年跌
6﹒6%,反映現時的按揭利率在季內被調整,令淨息差壓力依然存在。季度收入的按年跌幅由
第三季的4﹒7%收窄至上季的1﹒3%,認為非利息收入改善,協助抵銷淨息差壓力。
大摩又稱,儘管收入受壓,但仍預計招行第四季稅前淨利潤按年增15﹒9%,而稅後淨利
潤增5﹒2%,增長率較低的部分原因在於2022年同期稅務支出費基數較低。不良貸款率覆
蓋率和貸款損失準備按季分別跌8個百分點和13基點,均有助支持盈利增長。截至去年底的資
產質量穩定,為今年的收入壓力提供緩衝,並幫助銀行維持利潤和股息成長,予「增持」評級,
目標價35﹒9元。
*摩通:上季純利勝預期料股價反應正面,野村:目標價45﹒13元*
摩通指,招行上季稅前利潤及純利分別按年升16%及5%,均勝於該行預期,惟其淨利息
收入遜於該行預期5%,意味淨息差收縮較預期大,惟這或被較預期高的非淨利息收入所抵銷,
加上經營收入大致上符合預期。貸款成本較預期低,主要是資產質素穩健,而不良貸款覆蓋率按
季降8﹒2個百分點。預期招行股價對預告有正面反應,續予「增持」評級。
野村稱,招行預告2023財年純利同比升6﹒2%至1470億元人民幣,大致上符合該
行預期,意味上季純利同比升5%,營運收入同比跌1﹒6%,高於預期,淨利息收入同比跌
2%,略高於預期,意味即使總貸款同比擴大8%增長,淨息差收窄較預期高。基於淨利息收入
同比跌25個基點,預計全年淨息差達2﹒16%,上季淨息差或按季收窄5個基點,予「買入
」評級,目標價45﹒13元。
中金指,招行去年營收略超市場預期,主要由於其他非息收入高增,上季單季營收、利潤增
長速度與首三季大體保持平穩。集團全年股本回報率(ROE)降低0﹒84個百分點至
16﹒22%,預計仍保持在可比同業前列。目前公司A股動態股息率為6﹒5%,目前估值已
充分反映投資者對短期業績下行的擔憂,穩定的盈利能力和高股息回報有望吸引中長期配置資金
從而夯實估值底部,因此維持盈利預測與估值不變,予H股目標價35﹒35元,維持「跑贏行
業」評級。
*瑞銀:較好交易收益及低撥備抵銷營收疲弱,目標價25﹒6元*
瑞銀指,招行上季盈利預告符預期,交易收益及低撥備抵銷營收疲弱。集團公布2023年
初步業績,稅後淨利潤為1466億元人民幣,按年增長6﹒2%,符合該行預期。由於收入降
幅收窄,以及可能的撥備釋放,第四季淨利潤按年增速加快至5﹒2%(相對第三季增1﹒7%
)。淨利息收入按年下降6﹒6%(第三季降2﹒1%),非利息收入按年增長11﹒2%。預
計市場對招行業績反應中性,目標價25﹒6元,維持「中性」評級。
高盛亦指,招行第四季盈利表現較預期理想,主要受惠於撥備顯著減少。招行去年收入
3390億元人民幣,跌約2%,純利1466億元人民幣,增約6%。單計第四季,收入
790億元人民幣,按年跌1%,純利330億元人民幣,按年增5%,第四季及全年收入均低
於該行預期,但純利較預期理想。跟之前趨勢相同,招行盈利增長主要受惠於撥備減少,其中第
四季撥備大減逾90%,跟預期相若。估算招行第四季淨利息收益率1﹒95厘,按季下跌兼符
合預期,由於收入表現疲弱,維持「中性」評級,目標價31﹒57元。
*李偉傑:或先行整固,若企穩20天線約26元可吸*
華盛證券財富管理部董事李偉傑表示,招行去年雖然受制經濟環境收入下跌,但撥備大幅減
少,其中第四季更大減逾九成,既有助盈利增長,亦顯示集團對經濟有信心,在市況欠佳下如同
打了強心針,市場看法正面。而在近兩年內地持續減息下,集團第四季淨息差仍達1﹒95厘,
亦符合預期。總的而言,招行第四季經營狀況穩定,短期有助增強市場信心,惟現時市況仍波動
,而招行今日曾上試50天線,已跑贏大市,料要先行整固,若往後兩三日仍企穩20天線
26﹒1元,可考慮吸納。
招行半日升4﹒54%收報26﹒5元,最多飆7﹒69%至27﹒3元,成交10﹒54
億元。其他內銀股亦普遍造好,工行(01398)升1﹒41%報3﹒59元,建行
(00939)升1﹒85%報4﹒4元,中行(03988)升1﹒07%報2﹒84元,農
行(01288)升1﹒42%報2﹒86元,交行(03328)升2﹒06%報4﹒45元
,郵儲行(01658)升3﹒26%報3﹒48元,中信銀行(00998)升2﹒26%報
3﹒62元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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