按盤價 
《師傅教路》嗶哩嗶哩（０９６２６）於２０２３年實現了健康的社區增長，並顯著提升財
務表現。去年第四季度，Ｂ站日均活躍用戶超１億，用戶日均使用時長保持在超９５分鐘的水平
。同時，為更好地服務內容創作者以及強化整個社區生態，集團持續推進商業化戰略的實施，進
一步完善各類商業化產品，２０２３年超３００萬內容創作者在Ｂ站獲得收入，較２０２２年增
加３０％。其商業化進展也同時體現在其２０２３年廣告收入與增值服務收入增速，毛利率連續
６個季度持續增長。
＊上季經調整虧損收窄５８％，建議９１元買入＊
嗶哩嗶哩第四季度及２０２３年的淨營業額總額分別達６３億元人民幣和２２５億元人民幣
，各自較２０２２年同期增加３％。其中，第四季度及２０２３年的廣告營業額分別為１９億元
人民幣和６４億元人民幣，分別同比增加２８％及２７％，主要由於廣告產品優化及廣告效率提
升所致；第四季度及２０２３年的增值服務營業額分別為２９億元人民幣和９９億元人民幣，分
別同比增加２２％及１４％，主要由於直播及其他增值服務的營業額增加所致。第四季度及
２０２３年的毛利潤分別為１７億元人民幣和５４億元人民幣，分別同比增加３３％及４１％，
主要由於提高變現效率所帶來的平台運營相關成本減少。第四季度及２０２３年的毛利率分別達
２６﹒１％和２４﹒２％，分別同比增加５﹒８和６﹒６個百分點。第四季度及２０２３年的淨
虧損分別為１３億元人民幣和４８億元人民幣，分別同比收窄１３％及３６％。第四季度及
２０２３年的經調整淨虧損分別為５﹒５５億元人民幣和３４億元人民幣，分別同比收窄５８％
及４９％。集團實現了２０２３年全年的正向經營現金流，正朝著實現盈利的目標不斷邁進。建
議買入價９１元，目標９９﹒５元，止蝕位８７元。《輝立證券董事 黃瑋傑》（筆者沒有持有
上述股票）
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