友邦密密回購難阻股價下挫，惟仍獲大行唱好可趁低吸？

　　《經濟通通訊社１１日專訊》恒指今早跌逾３００點，險守萬八點，其中權重股友邦保險
（０１２９９）最多跌逾４％低見５５﹒６元，創自４月尾公布首季業績以來逾一個月新低。友
邦香港日前指首季表現持續領先業界，奪８個市場第一，且公司已連續逾２０日回購股份，累計
金額達２０幾億元。另外，友邦早前公布今年首季新業務價值按年增３１％至１３﹒２７億美元
，創季度新高，並擬增添２０億美元回購，近日再獲多間大行唱好，料其新業務價值仍可維持雙
位數增長，又相信管理層會優先考慮回購多於併購。
　
＊友邦香港：首季表現持續領先業界，奪８個市場第一＊
　
　　友邦香港日前表示，在最新公布的２０２４年第一季香港長期保險業務臨時統計數字中，奪
得８個市場第一，持續領先業界。涉及項目包括有效保單數目、新造保單數目、在岸新造保單數
目、離岸新造保單數目、財務策劃顧問團隊新造保單保費、財務策劃顧問團隊年化新保費、財務
策劃顧問團隊銷售新保單數目、經紀團隊銷售新保單數目。
　　友邦香港及澳門首席執行官馮偉昌表示，配合客戶在新一年作更好的保障規劃，集團在首季
再次推廣包含自願醫保、強積金可扣稅自願性供款及延期年金產品的「友扣稅」方案，以及為指
定危疾提供多重賠償的「愛伴航」，並得到市場熱烈支持。企業層面，公司透過「ＡＩＡ理想退
休生活調查」了解在職人士保障需要與缺口，從而推出不同企業方案。
　
＊連續逾２０日回購累計金額２０幾億元，年內累計回購近百億元＊
　
　　另外，友邦上周五（７日）於聯交所回購３５２萬股，每股作價介乎５８﹒２至５９﹒３５
元，涉資約２﹒０６億元。自普通決議案通過（５月２４日）至今，公司累計購回
４７０６﹒２４萬股，佔已發行股份０﹒４１８８％。而友邦自５月６日起，已連續逾２０個交
易日進行回購，總回購金額達２０幾億元。今年以來，公司已進行了逾百次回購，總計回購逾
１﹒６億股，累計投入回購金額近１００億元。
　　值得一提，友邦早前公布今年首季業績，新業務價值創季度新高達１３﹒２７億美元，按固
定匯率計算按年增長３１％；新業務價值利潤率５４﹒２％，增長２﹒１個百分點；年化新保費
２４﹒４９億美元，增長２６％。集團同時公布優化資本管理政策，以年度產生的自由盈餘淨額
的７５％作為目標派付率，並擬增添２０億美元股份回購，使回購總額增至１２０億美元。新增
添的２０億美元股份回購預期在大約１２個月內完成。
　
＊野村：本港新業務價值增長放緩，惟料仍可維持雙位數＊
　
　　野村近日發表研報指，本港在岸及離岸壽險業務的年化新保費在今年首季反彈至紀錄新高，
按年升５７％至４０９億元，高於２０１９年首季高峰１０％，其中在岸業務按年升３９％，高
於２０１９年首季高峰９％；離岸業務按年升９６％，高於２０１７年首季高峰７％。友邦本港
業務的年化新保費按年升２５％，按季跌４％，跑輸行業平均，亦較２０１９年首季低１６％。
其中在岸業務按年持平，與２０１９年首季相若；離岸業務按年升４５％，較２０１７年首季高
峰低４７％。
　　野村認為，縱使保險業監管局及廉政公署對無牌向大陸遊客銷售進行聯合調查，但相信對友
邦整體業務影響可控，亦預期友邦香港今年餘下時間新業務價值增長達低雙位數，全年增長料為
１８％。基於業務率改善，料友邦今明兩年新業務價值增長１７％及１３％，維持「買入」評級
及目標價９１﹒１１元。
　　
＊滙證：一系列關鍵指標將現吸引增長，目標價升至９０元＊
　
　　滙證指，友邦股價自２０２４財年首季業績公布以來上漲１７％，惟其股份表現仍遜於各個
區域指數，主要是由於地緣政治風險、市場對其盈利修正、對新業務增長可持續性存疑、對股息
和資本回報更為關注等因素所造成，惟上述擔憂已充分反映於其股價當中，２０２４財年的內含
價值（ＥＶ）為１﹒２３倍，２０２５財年市盈率（ＰＥ）為１１﹒６倍，至於隱含股本成本為
１３％。　
　　滙證又指，雖然友邦正面對不同的阻力，不過預期公司一系列的關鍵指標均於日後出現有吸
引力的增長。預計公司於２０２３至２０２６財年期間的新業務價值（ＮＢＶ）將達１７％，內
含價市盈率（ＥＶ　ｐ╱ｓ）達１０％，國際財務報告準則稅後經營溢利每股盈利（ＩＦＲＳ　
ＯＰＡＴ　ＥＰＳ）達１２％，每股派息年均複合增長率（ＤＰＳ　ＣＡＧＲ）達６％。相信友
邦的管理團隊仍致力提高企業價值、國際財務報告準則及現金流指標的增長率，策略包括創造更
高的新業務增長、有利的產品組合演變、提高生產力等。考慮到上述因素，將友邦目標價由８９
元升至９０元，維持「買入」評級。
　
＊富瑞：首季新業務增長有驚喜，花旗：管理層優先考慮回購＊
　
　　富瑞表示，在友邦今年第一季業績公布後，分別上調今年及明年的每股盈利預測５％及７％
，以反映新業務增長和資本回報的驚喜，亦調整了ＩＦＲＳ　１７模型，並使其估值假設重新與
保誠（０２３７８）一致，將目標價從９６元下調至８８元，重申「買入」評級。友邦股本成本
預測與保誠保持一致，並提高了內地和香港的風險溢價。整體而言，該行對友邦的集團權益成本
預測仍低於保誠，但與保誠不同，該行不會對友邦內地帳簿進行調整，又指友邦首季新業務價值
增長高於市場預期，並加大其回購規模。
　　花旗稱，友邦今年首季新業務價值增長仍高於２０％，亦在香港以及新加坡等地活躍持續增
長，就有機資本而言，新業務投資的增長將大致符合新業務價值的增長，這將減少淨自由盈餘產
生，而管理層亦會優先考慮股票回購而不是透過併購來增長，尤其是在股價非常低的情況下，予
目標價１００元及「買入」評級。
　
＊黃偉豪：受制美債息回升暫宜觀望，回補５３元裂口後企穩才可吼＊
　
　　中薇證券研究部執行董事黃偉豪表示，友邦屬恒指重磅股，港股整體市況走弱對其股價多少
會有影響。再者，近日美國減息預期降溫，１０年期債息回升，友邦股價每每與其反向而行，除
非美國減息預期再度升溫，否則暫只宜觀望。友邦今早雖能守住５０天線約５５﹒７元，但最終
可能失守，向下補回４月２６日至２９日近５３元邊的上升裂口，到時若能企穩５３元才可考慮
吸納。
　　友邦半日跌２﹒４％收報５６﹒９５元，最多跌４﹒７１％低見５５﹒６元，連跌３日，累
跌３﹒７２％，成交１６﹒３３億元。其他保險股表現各異，保誠跌３﹒８６％報７２﹒２元，
宏利（００９４５）升０﹒９％報２０２元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉