比亞迪業績遜預期仍獲大行力撐，可趁股價調整吸納？

　　《經濟通通訊社２８日專訊》新能源車龍頭比亞迪（０１２１１）周二（２６日）收市後公
布業績，儘管去年盈利按年升逾８０％至３００億人民幣，仍低於市場預期，惟去年銷量增
６２％，蟬聯全球新能源車銷量冠軍，毛利率亦升３個百分點達到２０％，且末期息增１﹒７倍
至每股３﹒０９６元人民幣。不過，比亞迪股價過去一個月累升近一成半，昨日借勢調整，急跌
逾６％，今早一度再插逾４％跌穿２００元關，惟半日卻倒升收市。而大行看法亦不算太差，仍
指其業績符合預期，其中大和及交銀國際都稍微下調目標價，但仍達３００元以上，或可趁股價
回調吸納。
　
＊去年純利升８１％末期息增１﹒７倍，毛利率升３個百分點達２０％＊
　
　　比亞迪公布，截至去年１２月３１日止年度純利３００﹒４億元人民幣，按年升８０﹒７％
，每股盈利１０﹒３２元人民幣，派末期股息每股３﹒０９６元人民幣，增１﹒７倍。收入
６０２３﹒１億元人民幣，升４２％，其中汽車業務收入升４８﹒９％至４８３４﹒５億元人民
幣，汽車銷量增６２％至３０２﹒４萬輛，乘用車出口增３３４％至約２４﹒２萬輛；手機部件
等業務收入升２０％至１１８５﹒８億元人民幣。毛利升６８﹒５３％至１２１７億元人民幣，
毛利率升３﹒１７個百分點，至２０﹒２１％。研發投入近４００億元人民幣，增９７％。
　　展望今年，比亞迪指，國際經濟環境仍錯綜複雜，在供給側問題緩解和緊縮性貨幣政策的影
響下，全球通脹呈下降趨勢，但經濟擴張的步伐仍緩慢，壓制全球經濟增長的長期因素未得到根
本解決，地緣政治帶來的經濟風險仍不可忽視。不過，中國將持續擴大釋放內需新潛能，預計中
國新能源汽車市場將延續強勁增長勢頭，邁進千萬輛級時代，滲透率有望再突破。
　
＊王傳福：今年銷量目標為３６０萬輛，海外銷量目標５０萬輛＊
　
　　另外，比亞迪昨日舉行２０２３年財報投資人溝通會。內媒《第一財經》引述會議紀要顯示
，比亞迪董事長王傳福認為，目前新能源行業已進入淘汰賽，２０２４至２０２６年是規模、成
本和技術的決戰。中國車企新能源產品加速投放將會蠶食合資品牌市場，未來３至５年合資品牌
份額將從４０％降到１０％，其中３０％是中國品牌未來增長的空間。
　　對於比亞迪自今年２月下旬起通過密集推出榮耀版車型發起價格戰，王傳福稱，比亞迪榮耀
版車型的主要對手是燃油車和合資品牌，３月份預估銷量會超過３０萬輛，乘用車市場佔有率
１６％，新能源車市場市佔率３５％。當前秦ＰＬＵＳ已遇到產能瓶頸，後續４至５月將進一步
加大產能。預計２０２４年全年銷量在２０２３年的基礎增長至少２０％以上，而２０２４年銷
量目標為３６０萬輛。
　　王傳福又指，比亞迪對海外市場的布局也在加速。目前比亞迪已進入日本、德國、澳洲、巴
西、阿聯酋等多個國家和地區，首個海外乘用車生產基地泰國工廠已奠基，巴西、匈牙利兩大新
能源汽車整車製造基地也在計劃建設中。２０２３年比亞迪海外銷量為２４萬輛，今年海外銷量
目標為５０萬輛，明年銷量目標為１００萬輛，未來３年呈倍增式增長。
　
＊大和：海外業務成長期增長動力，惟將目標價降至３２０元＊
　
　　大和發表研報指，比亞迪目標在今年實現至少２０％的汽車銷量按年增長，低於之前預計約
增長３３％至４００萬輛，可能是由於今年首兩個月銷售疲軟。不過，管理層認為，在近期減價
帶動下，３月份銷量可能會恢復到３０萬輛，按年增長４５％。將其今明年每股盈利預測下調
８％至１９％，以反映每輛車毛利潤受價格競爭下跌至３﹒１萬至３﹒２萬元人民幣，之前預測
為３﹒６萬至４萬元人民幣，目標價由３２６元下調至３２０元，重申「買入」評級，看好公司
海外業務發展，是其主要長期增長動力。
　　交銀國際指，比亞迪業績符合市場預期，維持「買入」評級，以反映出口和高端化進入快速
通道。略為下調今明年盈利預測，以反映每輛汽車利潤受壓，但料公司的垂直供應鏈優勢和定價
權將持續領跑同行，而出口和高端化提速有望增厚利潤。預測今年銷量增長２４﹒９％至３７７
萬輛，市佔率有望進一步提升。另預計今年出口銷量４９萬輛，佔總銷量１３﹒３％。而受促銷
降價影響，測算比亞迪去年第四季每輛汽車利潤約８５００元人民幣，按年下降約２３％。預計
隨著今年首季推出多款榮耀版車型，每輛汽車利潤將受壓，目標價由３０９﹒６７元下調至
３０６﹒４８元。
　　摩通表示，儘管行業競爭加劇，但對比亞迪獲利能力保持樂觀，並相信其在２０２４年將繼
續實現強勁的獲利成長，而比亞迪海外市場持續擴張，料出口量將在１至１﹒５年內翻一番，特
別是２０２４年底泰國工廠完工後，維持「增持」評級及目標價２７０元。
　
＊大摩：比亞迪季績符預期毛利率具韌性，予目標價２２５元＊
　
　　摩根士丹利稱，比亞迪去年第四季業績處於先前指引中點，應該不會令市場感到意外，預料
投資者可能會關注管理層在業績電話會議上的評論，包括今年銷量前景、季度利潤走向和全球擴
張路線。而比亞迪的汽車平均售價連續第四個季度下降，去年第四季降至１５﹒１萬元人民幣，
２０２２年為１７萬元人民幣。扣除比亞迪電子的影響，單輛汽車利潤或較第三季下降２５％，
主要受累於研發費用增加。季績亮點是毛利率達到２１﹒２％，比預期更具韌性，可能由於來自
上游供應商端的成本進一步下降，以及出口的利潤貢獻增加，部分抵銷了其大眾市場車型平均售
價的下降。
　　大摩又指，比亞迪第四季管理和銷售費用控制得宜，惟研發費用按季增加３２％，達到
１４６億元人民幣（約佔總營收的８﹒１％）。去年資本支出進一步攀升，預期集團的研發和資
本支出將維持在相對高水平，因產品持續升級並將市場擴展至海外，予目標價２２５元，評級為
「與大市同步」。
　
＊林家亨：上季盈利按季下跌遜預期，惟２００元以下可分段買入＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來國農證券董事總經理林家亨，他指比亞迪
去年第四季業績遜預期，銷量按季升１４﹒６％，賣多了逾１２萬架車，盈利卻按季跌
１６﹒５％。另第四季單車盈利為８１２５元人民幣，第三季則為１０７８１元人民幣，即按季
跌了２４％。而全年盈利只有３００億元人民幣，亦差過預期的３１０億元人民幣。
　　林家亨指，比亞迪在２００元以下，可分階段買入。比亞迪減價目的應只望保持銷量第一，
未必望增加盈利，而公司減價已搶佔更多市佔率，盈利受損不會太大。事實上，比亞迪經去年多
次減價，其盈利始終仍有３００億元人民幣，不似小鵬（０９８６８）及蔚來（０９８６６），
一減價恐會蝕得更多。值得一提，比亞迪減價並非針對「蔚小理」，而是針對日產、豐田及大眾
汽車，故早前減價時喊出口號「電比油低」，公司正不斷搶佔日系汽車市場。另要留意，３月份
是車市淡季，相比１、２月開始復甦，雖然４月初車企會公布３月銷量大幅上升，但料復甦幅度
不會太大，而旺季則要到５、６月才開始。
　　比亞迪半日升０﹒６９％收報２０４﹒２元，曾最多跌４﹒４４％低見１９３﹒８元，成交
１５﹒２９億元。其他新能源車股亦普遍上升，小鵬升２﹒１８％報３２﹒８元，蔚來升
３﹒１３％報３７﹒８５元，理想（０２０１５）升４﹒６８％報１２３元，零跑
（０９８６３）升５﹒２％報２４﹒３元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉