《品中資－羅國森》調整心態，調整目標

　　《品中資》踏入２０２４年，是新一年的開始，大家都憧憬有新的希望。我指的當然是港股
。誰不知，２０２４年開局還不到一個月，港股就跌到四腳朝天。本周三（１７日），恒生指數
單日急挫５８９點，收報１５２７６點。
　　這個點數的跌幅在恒指還在２５０００點，甚至３００００點的水平時，可能不算甚麼，但
現在恒生指數只剩下１５０００多點，這個點數就代表３﹒７％的跌幅了，也真的不算小呢！
　　本來大家都以為，港股已經「四連跌」，而且，最近三年，每年的跌幅都達雙位數（四年來
恒生指數累積下跌１１１４２點），今年應該好一點，大家都可以部署趁低吸納了。但原來，痛
苦的日子還未過去！
　　各位，洩氣的話說過之後，我也想說一些安慰的話。過去的經驗告知，熊市來到最後階段時
，跌勢和跌幅確實是會更厲害的。但也正正因為市況去到最悲觀時，熊市就會悄悄地結束。如果
真的是這樣，港股應該離底不遠吧！
　　上日的品評也提到，去年，即２０２３年的首三個交易日，港股曾經出現非常樂觀的氣氛，
恒生指數三個交易日累積升了１２７１點，升幅高逾６﹒４％。無他，因為當時市場憧憬疫情受
控，通關復常之後，經濟可以重拾升軌。但結果，原來這是一次請君入甕的把戲。經過該段升浪
之後，恒生指數就反覆回落，全年計，恒生指數下跌了２７３４點，或１３﹒８％。
　　如果大家都相信股市有點邪門的話，今年的開局如此不濟，短短１３個交易日，恒生指數就
急挫一成，這可能預示今年的後段時間，港股有機會從低位回升呢（相反理論？）！
　　當然，這是個人主觀的意願。如果從客觀分析，港股想見底回升，首要條件是美國真的結束
加息周期，令到美元不再獨大，資金不再一面倒流向美元。至於減息的次數和幅度，最好是三次
或以上，總的幅度最好可以達到一厘，這才足以強化市場的信心。
　
＊中美關係主宰中資股前景＊
　
　　另外，港股疲弱，當然和內地經濟放緩、房地產市場大幅下滑有密切關係。港股要重拾升軌
，很大程度要看內房的債務危機如何善後。但更關鍵的一環，應該是中美關係如何演變，美國會
否加大對中國企業的制裁；美資以至歐資會否重投中資股，是更現實的問題。
　　今日的品評，本來是想為大家分析一些去年已經大跌的股票，看看有沒有趁低吸納的價值，
但眼看過去兩個星期港股的表現，我感到，大家都應該先調整一下心態，甚至要調整一下自己的
目標。
　　從宏觀層面，港股和歐美市場的關係已經日漸疏離，因為歐美資金已經減少中港股市的投資
比重。另一邊廂，港股和內地股市和經濟的關係日趨密切，內地經濟回落，股市不濟，對港股的
影響愈來愈大。因此，未來的港股，也只能靠「內循環」，即是不要期望外資會大舉入市，有的
只會是零散的資金，我們靠的就只有「北水」。
　　因此，未來的所謂博反彈，或趁低吸納，可能真的要等到很低位才值得入市。而入市之後，
也不要有太高期望，短線反彈兩三成的日子可能一去不返了。
　　在此，我想用前一期我品評的藥明生物（０２２６９）（下稱藥明）做個例子。去年底時，
藥明更新了今年的業務指引，預料２０２３年全年和２０２４年上半年的經營環境十分嚴峻，行
業未來兩年的收入只會錄得單位數增長。消息一出，藥明的股價就單日大幅下跌兩成多。
　　當時我指出，藥明在經營上的困難，只是行業問題，而且，醫藥行業的景氣屬周期循環，當
藥明股價大瀉之後，是絕對值得留意的。但我也提醒大家，藥明較適宜作中短線操作，最好等跌
勢喘定之後才吸納，大約有三成利潤就收割；如果看錯了，跌一成左右就要先行止蝕。
　
＊藥明股價低位反彈三成＊
　
　　結果，我自己也在去年底當藥明跌至２６元附近開始喘定，並稍稍回升時，在２８元附近收
集了一些。到了今個月的１１日，藥明再次披露，２０２３年的實際情況也不算差，甚至展望
２０２４和２０２５年的經營應該可以改善，令到股價急升近兩成，一度重上３０元水平，最高
升至３３﹒４元。但這個升勢很快就回順，當日收市只升９％。
　　我當時仍然認為，只有兩成升幅是太少了，因此繼續持有（為甚麼短短一個月時間，藥明對
公司前景有如此大的分歧，也值得商榷）。誰不知，接著幾日，藥明股價就持續回吐，昨日
（１８日）收報２９﹒１元，只比我的買入價上升４％左右。當然，我要補充一下，如果你能夠
在藥明最低位２５﹒８５元買入，在反彈高位３３﹒４元沽出，確實有近三成的彈幅，但這只是
理論上的回報，現實上幾乎是不可能的。
　　汲取過這次經驗之後，令我確信，今時今日要在中資股身上賺錢，也真的要以中短線為目標
，而且，不要期望有很強的反彈力度，兩成便應該收貨了，因為資金已經不再一面倒流向所謂高
增長的中資股了。
　　本來今日我想品評去年跌幅最大的藍籌股李寧（０２３３１），今日和大家調整完心態之後
，下次再評李寧時，得益可能更大呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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