傳旗下公司美ＩＰＯ低於下限定價，安踏先急插後回穩可再吼？

　　《經濟通通訊社１日專訊》安踏體育（０２０２０）旗下芬蘭體育用品子公司Ａｍｅｒ　
Ｓｐｏｒｔｓ計劃於美國上市，備受券商看好，指短期或解決安踏潛在資金壓力，長期將帶來正
向業績貢獻，惟據報投資者憂慮其依賴中國市場，需求減弱下Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ考慮將
ＩＰＯ定價１３美元，低於先前推介區間下限，拖累安踏股價今日最多急插逾８％低見６０﹒２
元，惟其後幾乎收復所有失地，半日微跌，難道股價已見底可再吼？
　
＊據報Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ考慮將ＩＰＯ定價１３美元，低於推介區間下限＊
　
　　據《彭博》引述知情人士稱，Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ向潛在投資者表示，考慮將其美國首
次公開募股（ＩＰＯ）價格定於每股１３美元，即低於先前推介區間下限。而公司文件顯示，公
司曾以每股１６至１８美元價格推介發行１億股股份，集資規模料高達１８億美元（折合約
１４０億港元）。知情人士稱，商議仍在進行中，發行細節可能會有變，Ａｍｅｒ　
Ｓｐｏｒｔｓ亦有可能會決定不推進ＩＰＯ，惟其代表無即時回覆置評請求。
　　Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ背靠中國最大的運動服裝生產商安踏體育，旗下品牌包括
Ｌｏｕｉｓｖｉｌｌｅ　Ｓｌｕｇｇｅｒ棒球棒、始祖鳥（Ａｒｃ＇　ｔｅｒｙｘ）戶外裝備和
Ａｔｏｍｉｃ冬季裝備。安踏體育早前公布，Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ估計截至去年１２月３１
日止淨虧損介乎約２﹒０４億至２﹒３４億元，比２０２２年度虧損２﹒５億元收窄。根據文件
，該公司在赫爾辛基、慕尼黑、克拉科夫和上海設有辦公室，全球擁有超過１﹒０８萬名員工。
　
＊投資者憂Ａｍｅｒ依賴中國市場，惟三大現有股東擬做基投＊
　
　　另外，《ＩＦＲ》引述一名參與ＩＰＯ的投行人士指，投資者對Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ依
賴中國市場增長，以及其債務水平感到憂慮。Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ的ＩＰＯ招股書顯示，
２０２３年前九個月，該公司在中國市場的銷售額佔其總銷售額的１９﹒４％，高於２０２０年
的８﹒３％。儘管該公司的大部分銷售額來自美洲和歐洲，且這些地區的銷售額一直在增長，但
該公司在中國的銷售額增長速度要快得多，２０２３年前九個月，其在中國市場的銷售額為
５﹒９３億美元，較上年同期增長６８％。此外，Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ在招股書中稱，不斷
升級的貿易緊張局勢未來可能導致該公司在美國銷售其在中國製造或採購的商品的能力受到關稅
或其他因素的限制，公司目前主要供應商和製造設施都位於中國。
　　高盛、美銀、摩根大通和摩根士丹利為Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ　ＩＰＯ的牽頭行。該公司
股份預計將於周四在紐約證券交易所上市，交易代碼為ＡＳ。公司提交給美國證交會（ＳＥＣ）
的文件顯示，安踏、Ａｎａｍｅｒｅｄ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ　Ｉｎｃ﹒　和騰訊控股
（００７００）同意按發行價購買其股份。這三家為２０１９年收購該公司的財團的成員，其中
安踏體育持股５６％，騰訊持股５﹒６％。安踏和Ａｎａｍｅｒｅｄ計劃分別購買不超過２﹒２
億美元股票，騰訊計劃購買至多７０００萬美元。
　
＊國泰君安：Ａｍｅｒ上市短期或解決安踏潛在資金壓力，長期帶來業績貢獻＊
　
　　國泰君安早前發表研報稱，Ａｍｅｒ美股上市在即，短期或解決安踏潛在資金壓力，長期正
向業績貢獻可期。根據招股書，Ａｍｅｒ目前承擔約４０億美元債務，其中２６億美元
（ＪＶＣｏ　Ｌｏａｎ１＆Ｃｏ－Ｉｎｖｅｓｔ　Ｌｏａｎ１）將在上市完成前股權化，剩餘
１４億美元（ＪＶＣｏ　Ｌｏａｎ２＆Ｃｏ－Ｉｎｖｅｓｔ　Ｌｏａｎ２）將使用募集資金償還
，這意味此前市場擔心安踏擔保的１４億美元ＪＶＣｏ　Ｌｏａｎ２或不再為安踏帶來潛在資金
壓力，同時資本結構優化有望減少Ａｍｅｒ利息支出。此外，２０２３年１至９月Ａｍｅｒ營收
╱經調整ＥＢＩＴＤＡ╱淨利潤分別為３１╱４﹒２╱－１﹒１４億美元，考慮到未來商譽減值
及財務費用影響減輕，預計上市後Ａｍｅｒ有望增厚安踏投資收益。
　　展望２０２４年，國泰君安看好安踏多品牌矩陣持續迸發增長潛力。公司目前較為良好的庫
存水平為２０２４年健康增長奠定良好基礎，期待主品牌在奧運年加持下產品、渠道及品牌力實
現全面升級，而ＦＩＬＡ運動時尚領域地位穩固，多元化場景突破值得期待，其他品牌乘戶外賽
道東風，增長潛力有望持續釋放，同時Ａｍｅｒ有望逐步帶來正向業績貢獻，予安踏「增持」評
級。
　
＊安信國際：Ａｍｅｒ成功上市帶來多方面好處，予安踏目標價１１８元＊
　
　　另安信國際稱，Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ是全球運動戶外集團，旗下有始祖鳥、薩洛蒙、威
爾勝等品牌，２０２３年前三季度收入為３０﹒５３億美元，同比增長２９﹒９％。若此次
Ａｍｅｒ得以成功上市，有以下幾方面好處：融資所得款主要將償還１４億美元貸款，帶來財務
費用減少、改善財務狀況；而此前Ａｍｅｒ是以ＪＶ形式入表的，上市後無論以何種形式併表，
Ａｍｅｒ財務數據都會進一步透明化，便於對安踏進行估值；另能夠打消投資者對於Ａｍｅｒ上
市不成功將導致安踏支付大量費用或從其他投資者手中購買股權等潛在擔憂。在波動的市場環境
下，安踏旗下多品牌均實現了高質量發展，由於其在行業中享有龍頭地位，予目標價１１８元，
維持「買入」評級。
　　天風證券則指，安踏持續堅持「單聚焦、多品牌、全球化」戰略，不斷深化細分市場領導地
位，打造心智品類，提高零售運營效率；多品牌穩步發力，安踏及ＦＩＬＡ逐步恢復，迪桑特及
可隆表現持續亮眼；而Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ上市或帶動估值重構，維持「買入」評級。
　
＊陳樂怡：內地消費降級，體品股受困庫存問題不宜吸納＊
　
　　信達國際研究部助理經理陳樂怡表示，內地經濟低迷，消費疲弱，整個體育用品板塊近期估
值都下調，市場亦對Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ的ＩＰＯ反應保守。事實上，行業正受庫存問題困
擾，李寧（０２３３１）早前亦下調業績預測，而近期不見安踏更新指引，相信要待３月時集團
再有更新，才可了解其潛在風險。而除了消費疲弱，內地更出現消費降級，國際品牌市場份額也
見調整，加上低線城市競爭激烈，體品公司都提供庫存折扣，惟於之前「雙１１」期間銷售仍麻
麻。若想買內需股，不如吼與耐用品相關或海外業務佔比較大的股份。安踏雖採多品牌戰略，但
現時不止內地需求減弱，歐美需求同樣下降，整個板塊股份都不建議吸納。
　　安踏半日跌０﹒２３％收報６５﹒５元，最多跌８﹒３％低見６０﹒２元，成交６﹒９５億
元。不過，財新１月中國製造業採購經理指數（ＰＭＩ）錄得５０﹒８，優於預期，其他體品股
及內需股借勢反彈，其中李寧升６﹒８７％報１７﹒７４元，３６１度（０１３６１）升
２﹒６２％報３﹒５３元，特步（０１３６８）升０﹒５２％報３﹒８６元，滔搏
（０６１１０）升５﹒１５％報５﹒３１元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉