友邦去年新業務利潤率降，大行輪番力撐股價照跌，仍未屆吸納時？

　　《經濟通通訊社１９日專訊》友邦保險（０１２９９）自上周四（１４日）公布業績後，股
價跌跌不休。集團去年新業務價值按年增長３３％至４０﹒３４億美元，末期息增加５％至每股
１﹒１９０７港元，均符合市場預期，管理層又指今年首兩月香港及內地新業務價值均錄得雙位
數增長，業績看似沒大問題，績後亦獲多間大行唱好，其中花旗更予目標價１００元。不過，友
邦去年新業務價值利潤率按年跌４﹒５個百分點至５２﹒６％，若與疫情前２０１９年的
６２﹒９％相比更跌逾１０％，另集團未有更新回購計劃指引，僅指會繼續推進現有１００億美
元股份回購計劃。近兩日雖再有大行上調友邦目標價，但股價仍未能止跌，已連跌４日，並跌穿
今年低位約５８元，難道仍未到吸納之時？
　
＊去年新業務價值按年增長３３％，惟利潤率跌４﹒５個百分點至５２﹒６％＊
　
　　友邦保險截至２０２３年１２月３１日止年度，以固定匯率計算新業務價值４０﹒３４億美
元，按年增長約３３％，中國內地、香港、東盟（越南除外）及印度業務均取得雙位數增長；全
年新業務價值利潤率為５２﹒６％，按年跌４﹒５個百分點，而更有利的產品組合及產品重新定
價，令下半年新業務價值利潤率提升到５４﹒５％；年化新保費７６﹒５０億美元，增長約
４５％。另友邦年度保險服務業績淨額５０﹒９１億美元，下跌約６﹒９％；投資業績淨額
１５﹒４７億美元，增長１﹒８倍；股東應佔純利３７﹒６４億美元，增長１３％；派末期息
１﹒１９０７港元，增加５％，全年共派１﹒６１３６港元。
　　友邦保險集團首席執行官兼總裁李源祥表示，疫情後整個集團的業務動力強勁，年化新保費
增長４５％至歷史新高，新業務價值上升３３％，在１０個市場取得雙位數增長，其中內地全年
錄得２０％的新業務價值增長，香港業務則在本地及中國內地訪客業務，以及代理及夥伴分銷渠
道均錄得增長的支持下，新業務價值升幅達８２％，帶來最大貢獻，而今年首兩月香港及內地新
業務價值均錄得雙位數增長，預期相關增長勢頭持續。
　
＊百億美元回購計劃進度已達７８％，友邦：續推進現有計劃＊
　
　　對於回購，集團首席財務總監鍾家富表示，希望擁有穩健的資產負債表，集團財務實力對其
保單持有人非常重要，集團具財務靈活性和強大的自由盈餘，將繼續推進１００億美元股份回購
計劃，未來將繼續發展業務，以帶來具吸引力的回報。
　　早於２０２２年３月１１日，友邦保險表示計劃在未來３年通過公開市場回購１００億美元
的普通股股份。截至２０２４年３月１４日，集團已累計回購約８﹒２４億股股份，累計回購金
額約６１６億港元（約７８﹒７４億美元）。
　
＊美銀：增派息顯示對資本充滿信心，目標價升至９８﹒４元＊
　
　　美銀證券發表最新研報指，友邦保險２０２３財年純利為３８億美元，按年升１３％，集團
新業務價值以固定匯率計算按年增３３％至４０億美元，以實際匯率計算按年增３０％，符合市
場預期，其每股派息按年增長５％，顯示公司對資本充滿信心，將目標價由９２﹒２元上調至
９８﹒４元，重申「買入」評級。
　　美銀表示，預計在內地訪港旅客（ＭＣＶ）和東盟市場業務的新業務價值帶動下，集團
２０２４年的新業務價值將按年增１２％，由於預計高利率環境將在２０２４年大部分時間維持
，因此預計儲蓄產品推動銷量增長將成為今年新業務價值的主要推動力，另管理層對２０２４年
新業務價值增長持樂觀態度，如果公司不宣布新的回購計劃，預計２０２５及２０２６年其內涵
價值將按年增７％。
　　招銀國際指，友邦去年新業務價值按固定匯率計按年升３３％至４０﹒３４億美元，年化新
保費按年升４５％至７６﹒５億美元，符合該行預期。新業務價值利潤率下跌的趨勢改善，由上
半年的５０﹒７％改善至下半年的５４﹒５％，香港新業務價值按年升８２％，主要受惠內地訪
港人士保險業務需求，年初至今相關業務維持穩定增長趨勢，推動首兩個月新業務價值有雙位數
字升幅，相信可以支持首季新業務價值有中雙位數升幅，將目標價由１１８元下調至９６﹒５元
，反映今年股價對內涵價值比率（Ｐ╱ＥＶ）預測為１﹒８倍，維持「買入」評級，並對友邦的
自然增長、有紀律的資本管理及持續股東回報感到正面。
　
＊大摩：新業務價值增長勝預期，花旗：予目標價１００元＊
　
　　摩根士丹利日前指，友邦去年業績表現具韌性，而受到ＭＣＶ業務表現強勁所帶動，去年新
業務價值按固定匯率計算按年錄得３３％的強勁增長，高於預期，利潤率在下半年出現了一些改
善的早期跡象，特別是在第四季。末期股息為每股１﹒１９０７港元，全年股息總額為每股
１﹒６１３６港元，增加５％，而派息比率則升至３８％，稍高於預期，予目標價９５元及「增
持」評級。
　　花旗表示，友邦去年業績表現良好，大致符合市場預期。雖然稅後經營利潤表現受到營運差
異所拖累，但全年及末期股息仍按年提升５％。看好友邦業績表現持續穩固，予目標價１００元
，評級「買入」。摩通則指，友邦去年業績略勝預期，新業務價值及末期息均高過該行預期。友
邦去年自由盈餘達１６０億美元，總股東回報還有上升空間，維持「增持」評級，目標價９２元
。然而，友邦未有披露今年首兩個月的銷售數據，由於內地宏觀經濟仍波動，有關數據或是一個
關鍵問題。另隨著現有回購的持續，集團未有改變新一輪回購計劃指引或前景。
　　高盛亦指，友邦去年新業務價值增長強勁，將友邦目標價由９７元上調至９８元，維持「買
入」評級，續列入確信買入名單內，主因看好友邦於２０２４年可保持強勁增長勢頭。另預計友
邦目前的股票回購計劃可能持續到２０２４年第四季，管理層未提供有關資本回報的新資訊，但
考慮到友邦強大的資本覆蓋率和對利率變動的低敏感性，應有足夠資本維持遠高於當前股息的總
股東回報。
　
＊黃瑋傑：新業務利潤率下跌沽壓增大，勢續尋底＊
　
　　輝立證券董事黃瑋傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，友邦最近公布業績
，新業務價值增長差過預期。保險股除了要看投資收益受息率及股本市場表現影響外，新業務價
值及新業務價值利潤率都是市場看重的因素。友邦去年全年新業務價值利潤率下跌４﹒５個百分
點至５２﹒６％，股價在績後也見沽壓增大，即使跌至５９元也買唔過。他說，業績好才值得追
入一隻股份，業績好之餘股價上升更值得買入，若業績本已有瑕疵，加上績後遭人一直沽下去，
此時還要買入就是逆勢而行。友邦連今年以來的低位５８﹒０５元都跌穿，有機會繼續向下尋底
，暫難有太高期望，若近日才買入也宜沽出。若怕只是「假跌穿」，在５７至５７﹒５元亦要止
蝕。
　　友邦今日跌２﹒７９％收報５７﹒４元，連跌４日，累跌１１﹒４９％，成交３０﹒７１億
元。其他保險股亦向下，保誠（０２３７８）跌２﹒２４％報７６﹒５元，宏利（００９４５）
跌０﹒２７％報１８６﹒５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉