Ｔｅｓｌａ季績遜預期兼預警銷量放緩，港新能源車股受累趁機吸？

　　《經濟通通訊社２５日專訊》港股連日急升，很多股份都連彈多日，唯獨新能源車股續受減
價戰困擾，升勢曇花一現。事實上，減價影響亦開始浮現，全球電動車龍頭特斯拉
（Ｔｅｓｌａ）公布去年第四季業績，核心盈利按年跌４０％，收入僅增３％，毛利率急跌逾６
個百分點至１７﹒６％，全差過預期，更預警今年銷售增長會顯著減慢，股價盤後急跌６％至
１９５﹒４美元，拖累港股一眾新能源車股今日逆市下跌，其中蔚來（０９８６６）更插近半成
，可否趁低吸納？應如何部署？
　
＊Ｔｅｓｌａ上季盈利收入毛利率均遜預期，料今年銷售增長顯著減慢＊
　
　　截至去年底止第四季，Ｔｅｓｌａ盈利錄７９﹒２８億美元，按年升１﹒１５倍；經調整每
股盈利７１美仙，按年跌４０％，差過預期的７４美仙；收入增長３％至約２５１﹒７億美元，
是逾３年來最小增幅，並低於預期的２５６億美元。毛利率則受連串減價影響，期內跌至
１７﹒６％，是自２０１９年以來的最低水平，按年跌逾６個百分點，並差過預期的１８﹒１％
。
　　Ｔｅｓｌａ表示，汽車收入增長放慢部分原因是下半年全球大幅減價導致平均售價下降，預
期公司「正處於兩個主要增長浪潮之間」，２０２４年的銷售增長可能明顯低於去年，原因是集
中資源明年推出新一代電動車。展望今年銷量２２０萬輛，按年增加２１％，但低於公司長期增
長５０％的目標。
　
＊瑞銀：歐美市場放緩中國競爭激烈，目標價降至２２５美元＊
　
　　瑞銀發表研報指，Ｔｅｓｌａ去年第四季業績遜預期。公司承認增長放緩及更難削減成本，
然而公司未有披露今年指引目標，只稱增長明顯低過２０２３年的３８％水平，市場預期增長約
２０％，惟該行料Ｔｅｓｌａ今年按年增長１１％。持續看到歐美電動車市場放緩，以及中國競
爭激烈，市場對今明兩年Ｔｅｓｌａ的預測或有所下調，將其目標價由２２９美元降至２２５美
元，評級「中性」。
　　高盛指，雖然Ｔｅｓｌａ指由於單車成本降低，去年第四季非通用會計準則毛利率按季改善
，但Ｔｅｓｌａ並無提供今年汽車銷量的具體指引，並指出增長速度可能會明顯放緩。在電話會
議上，投資者希望更好地了解Ｔｅｓｌａ今年及打後的汽車銷量、利潤率軌跡和利潤率可能見底
的位置，以及人工智能（ＡＩ）相關產品的前景。如果在電話會議上能提供更具體的訊息或指引
，特別是銷量和利潤率方面，可能會對該股起到關鍵作用，予「中性」評級，目標價２５５美元
。
　　摩根士丹利表示，Ｔｅｓｌａ的業績和隨後的電話會議沒有提供任何新的訊息來改變目前普
遍的看跌情緒。事實上，如果Ｔｅｓｌａ不能恢復對其增長前景的信心，該股可能會繼續測試較
低的近期交易水平。預計Ｔｅｓｌａ　２０２４年銷量增長將降至１５％，不到２０２３年
３８％增長率的一半。之所以仍沒看空Ｔｅｓｌａ股價，原因是今年出現ＡＩ意外事件的可能性
很大，而且公司２０２４財年的資本支出預計至少為１００億美元，高於該行約８５億美元的預
期，維持「增持」評級，目標價３４５美元。
　
＊瑞銀：中國電動車產業面臨真正挑戰，惟看好比亞迪理想＊
　
　　另方面，瑞銀最近就內地汽車股發表研報，指中國電動車產業面臨真正挑戰，尤其是價格競
爭方面。在惡化的定價環境下，規模較大的龍頭企業，如電動車領域的比亞迪（０１２１１）和
電池領域的寧德時代（深：３００７５０），將成為保持穩健毛利的市場整合者；銷量規模有限
的虧損企業將進一步遭受損失，他們需持續再融資來維持日常營運和技術開發，但於近期股市拋
售下，再融資環境惡化，融資變得更為困難，限制他們對研發和市場定位的投資。
　　不過，瑞銀認為，由於中國汽車產業在電氣化轉型、智能化發展及控制成本方面具領先全球
競爭力，目前是時候增加對該產業的投資。該行更為看好比亞迪及寧德時代等電動車領域的龍頭
股，而不是虧損的公司；另看好本土品牌如吉利（００１７５）及長汽（０２３３３），而不是
依賴外國合資企業盈利的國企。至於電動車初創公司中，該行繼續看好理想汽車（０２０１５）
多過蔚來和小鵬汽車（０９８６８），予比亞迪、寧德時代、吉利、長汽及理想「買入」評級，
並予蔚來及小鵬「中性」評級。
　
＊林家亨：為生存必須減價幸電池成本降低，車股２月頭可吼＊
　
　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，Ｔｅｓｌａ
去年第一季單車盈利為６７０００元人民幣，第三季跌至３４０００元人民幣，而第四季及踏入
２０２４年後又再減價，單車利潤應會進一步收窄，相反理想第四季單車盈利有機會突破
３００００元人民幣，往後超越Ｔｅｓｌａ也不出奇。另外，現時全世界很多公司投入新能源車
產業，當年買一部Ｔｅｓｌａ汽車要等８個月才收到貨，買一部比亞迪汽車也要等４個月，今時
今日不到４星期就收到貨，而現時在中國買新能源車，除了一些配置較高級的車款，絕大部分都
不用等，反映供應充裕，價格就沒可能提升，連龍頭Ｔｅｓｌａ及比亞迪都減價，規模較小的中
國車企若不減價就只可退出市場或倒閉。因此，減價是必然的行政手段，今年應會維持很長時間
。
　　不過，林家亨指，電池原材料碳酸鋰價格比一兩年前低很多，２０２２年１月時高達５９萬
元人民幣一噸，現時則為１２至１３萬元人民幣一噸，跌了八成，正因電池成本較低，容許車企
可以減價。而１月份首三星期所有車企銷量都下跌，料２月２日或３日公布１月銷量時，蔚來、
小鵬及理想銷量都會跌４０％以上，到時股價一定會再跌，可待２月頭才趁低買入新能源車股。
　　新能源車股今日普遍逆市下跌，比亞迪跌０﹒５％收報１９８﹒４元，理想跌０﹒５４％報
１１１﹒３元，小鵬跌３﹒３６％報３５﹒９５元，蔚來跌４﹒６７％報４６﹒９５元，惟零跑
汽車（０９８６３）升２﹒６１％報２１﹒６５元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉