《勝算在握》招商永隆孫曉驕：薦買中國重汽

　　　　　　　　　　　　　　招商永隆孫曉驕：薦買中國重汽
　
　　中國重汽（０３８０８）：集團為中國領先的重型卡車製造商之一，專注於研發及製造重型
卡車、輕卡及相關主要總成和零部件等。集團產品廣泛服務於基礎設施、建築、集裝箱運輸、鋼
鐵及化工等行業。隨著經濟復甦行業近期逐漸走出低谷，在內需和出口的雙重推動下復甦勢頭有
望持續。
　　宏觀經濟復甦推動重卡行業需求回暖。２０２２年以來，重卡行業從低谷中逐漸走出，正呈
現出較為顯著的反彈勢頭。根據第一商用車統計數據，２０２３年，中國重卡市場累計銷售量約
為９１萬輛，較上年淨增長２３﹒７萬輛，同比增幅約為３５﹒２％。其中，中國重汽２０２３
年累計銷售重卡２３﹒４萬輛，市佔率約為２５﹒７％，同比增長２﹒１個百分點，繼續居於行
業銷量和市佔率的首位。集團業績上亦體現出領先行業的回暖勢頭，其近期的盈喜預告顯示，截
至２０２３年１２月３１日止年度，集團擁有人應佔溢利約為１６﹒７億元，同比增長約為
２００％至２４０％。
　　行業內外需求有望持續改善。海外出口２０２３年維持高的景氣度。根據海關總署數據，
２０２３年全年重卡累計出口約為２９﹒９萬輛，同比增長６６％。出口佔比排在前三位的國家
和地區分別為俄羅斯、非洲和東南亞。隨著一帶一路戰略的穩步推進，中國相關產品在全球範圍
內的性價比優勢頗受市場青睞，出口領先地位有望繼續保持。２０２３年底開始，萬億國債項目
將逐漸落地，基建投資等內需有望進一步改善，從而給行業增添復甦動力。根據市場公開數據，
中國２０２３年的重卡銷量雖然出現明顯反彈，但距離疫情前水平仍有一定距離，如２０１９年
和２０２０年銷量分別為１１７﹒４萬輛和１６１﹒９萬輛。鑑於目前整體經濟和消費復甦仍在
初級階段，未來復甦動力有望增強，從而推動行業繼續回暖。
　　天然氣重卡適逢機遇。２０２３年以來，天然氣的供需格局有所改善，國際上整體天然氣價
格回調。低成本天然氣重卡相對於燃油重卡的性價比較為顯著。２０２３年前三季度，中國內地
天然氣重卡銷量約為１０﹒７萬輛，同比增長２５５％，增幅遠高於重卡整體市場。第四季度進
入到冬季供暖季節，天然氣需求增加令氣價上行，天然氣重卡銷量環比下滑。不過由於前三季度
的表現，２０２３年整體市場呈現大幅增長。未來隨著北方供暖季節的結束和氣價的回落，天然
氣重卡市場有望呈現回升趨勢。另外，在雙碳目標下，天然氣重卡相對於燃油車更為順應綠色低
碳發展需求，天然氣交通運輸正得到政策的積極推廣和支持。
　　據彭博數據，集團２０２４年預測市盈率約為７﹒８倍，低於歷史均值和同業均值，作為行
業龍頭預計未來優先受惠行業復甦趨勢，可考慮逢低吸納。（建議時股價：１７﹒４６元）《招
商永隆銀行證券分析師　孫曉驕》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買網易、銀河娛樂
　
　　網易（０９９９９）：去年底國家公布１０５款國產網絡遊戲獲審批，為單次審批數量首次
突破百款，涵蓋的遊戲企業範圍亦較廣，加上今年１月份共有１１５款國產網絡遊戲獲批版號，
反映內地對網絡遊戲發展較為支持，預期遊戲行業將轉趨穩定。中國互聯網用戶人數在過去兩年
達到１２億，人均手機使用時間長達７﹒２小時。網易第三季度淨營收為２７３億元人民幣，同
比增長１１﹒６％。淨利潤為７８﹒３６９億元人民幣，而上一季度和上年同期分別為
８２﹒４２８億元和６６﹒９９４億元人民幣。集團旗下的《逆水寒》手遊、《巔峰極速》及《
全明星街球》收益良好，預期集團去年第四季手遊業務按季增量收入會較市場預期高。目標價
１８０﹒００元，止蝕價１４０﹒００元。（本周一建議時股價：１５５﹒８０元）
　
　　銀河娛樂（０００２７）：澳門統計暨普查局表示，２０２３年全年隨團入境旅客
１２７﹒６萬人次；全年酒店平均入住率８１﹒５％，按年上升４３﹒１個百分點，當中以二星
級及五星級酒店的入住率較高。另外，２０２４年１月博彩毛收入１９３﹒３７億澳門元，按年
增６７％，高於市場預期的１８０億澳門元，是自２０２０年１月以來的最高水平。銀娛資產負
債表保持穩健，現金和流動投資總額２４８億元，淨現金為２３３億元。集團繼續推進第四期的
建築，當中將引入多間高端酒店品牌，有多元化的餐飲、零售、非博彩設施、園林和水上玩樂園
區。澳門旅遊業回暖，加上多項活動及演唱會的舉辦，憧憬澳門訪客量的增長會帶動博彩總收入
。目標價５０﹒００元，止蝕價３９﹒００元。（本周一建議時股價：４３﹒３０元）《意博資
本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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