按盤價 
《經濟通通訊社２２日專訊》瑞銀發表研報指，京東物流（０２６１８）去年首三季盈利增
長竟優於收入增長，憑藉其客戶基礎，認為儘管宏觀經濟疲軟和產業競爭激烈依然對收入造成壓
力，但利潤率改善趨勢應保持不變。報告下調該股２０２３－２０２５年收入和非國際財務報告
準盈利的複合年增長率預測分別７和６３個百分點，並將目標價由２６元大幅調低５６％至
１１﹒４元，但維持「買入」評級。
瑞銀預料，中國今年經濟增長４﹒６％，消費和製造業將小幅放緩，加上行業競爭格局充滿
挑戰，因此對京東物流收入增長持保守態度。但集團改善了各個細分市場的客戶結構，將繼續支
撐今年利潤率改善；外部ｉＳＣＬ客戶數量於首三季平均按年跌１３％，但ＡＲＰＵ（每用戶平
均收入）則按年升２５％，反映集團偏重於高利潤客戶。
報告下調京東物流２０２３－２０２５年盈利複合年增長率預測６３個百分點至４３％，主
要由於收入前景仍有挑戰；並調低２０２３年全年收入增長預測３個百分點至２１％，但升非國
際財務報告準利潤率１０個基點至０﹒９％。（ａｃ）
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