《拆局麒想－林嘉麒》先買後付業務值關注，Ｋ　Ｃａｓｈ不容忽視

　　《拆局麒想》２０２３年在香港上市的新股只有７３隻，按年大幅減少１９％，新股投資氣
氛受大市影響大，上市定價也會受到影響，估值大部分被低估。成功上市的股份，不乏基本面強
、具增長潛力的公司，投資者應在當中尋寶。新股上市後的首份業績固然相當重要，不過，要留
意新上市公司的盈利通常受一次性上市費用影響，易被市場誤讀為業績倒退，忽略了公司真實的
營運情況及增長前景。　
　
　　Ｋ　Ｃａｓｈ集團（０２４８３）在香港從事持牌放債人業務，專注以區塊鏈及業務流程自
動化等技術，為客戶提供無抵押貸款，在整體無抵押貸款市場中排第四位。集團的無抵押業主貸
款，指向屬香港業主的借款人提供毋須提供任何抵押品的貸款，是集團的主要收益來源，
２０２３年佔整體收入大約６８﹒７％。期內，此業務利息收入上升１６﹒４％至１﹒７０９億
元，在經濟低迷的環境下表現理想。集團去年度將業務重心轉至無抵押業主貸款，期內私人貸款
及中小企貸款之業務比例收窄，所以此分部利息收入有所下降，按年下跌１０﹒９％至６６５０
萬元。不過，Ｋ　Ｃａｓｈ集團期內利息收入淨額２﹒２４億元，按年增加６％。要留意的是，
集團報告純利為５１５７萬元，下跌２４％，而經調整純利（非香港財務報告準則計量）
７３８４萬元，按年增長０﹒９％，投資者應要了解箇中原因。Ｋ　Ｃａｓｈ去年底上市，當中
包括了一筆上市開支２２２７萬元，另外，核數師酬金１１０萬元及印花稅１６１﹒４萬元等，
相信也因上市而增加，因此合理的比較方法是先扣減這些費用，因此集團報告的經調整純利是
７３８４萬元。以筆者非會計方式比較，若扣減這些一次性開支及因上市後增加了的費用，集團
整體銷售開支其實只有約２４８０萬元，較２０２２年的約３４３７萬元，按年大減２８％。對
於我來說，這才是真實反映Ｋ　Ｃａｓｈ的營運效益，去年度是明顯改善的。大膽假設的調整盈
利是１﹒６５億元，按年增加１９％。
　
　　另一方面，在新股中尋寶，更要關注公司未來發展，尤其是上市首年的動作。Ｋ　Ｃａｓｈ
公布了多項擴大業務及可持續發展營商策略，表現積極。在２０２３年底，集團推出客戶數據平
台，從而更了解客戶的行為模式，預期在應用後，更容易吸納新的客戶。另外，還推出全新購物
新方式產品：「先買後付」平台Ｐａｙｋｏｏｌ，以信用卡形式與合作商戶提供靈活的免息分期
。此業務實為迎合新一代的消費模式應運而生的產品，在外國已大行其道多年，值得市場注意。
再者，集團最新在今年３月起，透過業務合作夥伴的手機錢包平台及電子商務平台推廣貸款產品
，而且積極尋求海外資金來源，以增加集團業務資本，公告指正與日本的眾籌平台洽談合作，如
能落實，該是行業的突破性發展。Ｋ　Ｃａｓｈ上市後首份業績派息１３﹒４２仙，股息率約
７﹒８厘，派息屬吸引，中長線可繼續留意公司未來發展。《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
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