《股林淘金－林家亨》理想被問界取代？言之尚早

　　《股林淘金》踏入２０２４年，在第一星期和第二星期的汽車銷售量報告中，造車新勢力的
冠軍理想汽車（０２０１５）竟然被華為和賽力斯（滬：６０１１２７）合作的汽車品牌「問界
」爬了頭，前者只得１１０００輛，後者升至１２８００輛。賽力斯在２０２３年尾的市值是
１１４８﹒６億元（人民幣．下同），比２０２２年尾市值５９８﹒７億元人民幣上升了
９１﹒８％，而比亞迪（０１２１１）的市值同期是下跌了１３﹒８％。
　
　　近兩個月問界Ｍ７的銷售量頗為爆火。除了去年１０月傳出新款Ｍ７大訂超過五萬輛之外，
其售價因為比舊款Ｍ７便宜了五萬元，但基本配置卻多了華為ＡＤＳ　２﹒０智能系統，所以觸
發銷情大幅反彈。但投資者若認為其投資價值更勝理想，筆者便不認同。
　
　　問界在２０２３年的全年銷售量僅是９﹒４４萬輛（理想是３７﹒６萬輛），比起在
２０２２年尾時定立的銷售目標３０萬輛，只達標３１﹒４７％（理想是達標１２５％）。其主
要原因除了是舊款Ｍ７性價比差之外，還有就是賽力斯投入的新廠房落成延遲，影響產能，至去
年１１月新廠房落成後，生產力才追得上訂單。
　
　　問界Ｍ７銷售表現好的光環，主要是來自華為的加持，後者包辦了所有的營銷管理活動，角
色儼如總代理商和智能軟件供應商。而同期賽力斯也在賣旗下品牌「藍電」Ｅ５，價格雖偏低，
但由於沒有華為的ＡＤＳ　２﹒０智能系統加持，２０２３年全年銷量只得１２５７５輛。
　
　　理想現時累積的成果╱盈利，全部利益是歸於理想本身的，但問界（假若將來銷售再成功闖
關）的盈利卻要與華為瓜分，而且未來發展是受制於華為。華為這種獨特的智能系統供應商及總
代理經營方式，已經蔓延至與長安汽車、奇瑞汽車，江淮汽車和北京汽車傾談合作，賽力斯將來
並非是獨攬華為的唯一被寵愛者。
　
　　以２０２３年的業績而言，筆者相信理想的盈利接近９０億至１００億元並不出奇，平均單
車盈利大約是２﹒４萬至２﹒８萬元，遠高於比亞迪，是中國新能源車的單車盈利冠軍。但同期
的賽力斯，筆者是預期連續第五年虧損，加上賽力斯前後花了２００億元擴展廠房，債務比率頗
高。
　
　　在２０２３年１０月６日，筆者在本欄（《股林淘金－林家亨》贛鋒鋰業跨界投資非好事）
已經提及，賽力斯可能為了減輕財務壓力，將子公司瑞馳新能源汽車的三分之一股權賣給贛鋒鋰
業（０１７７２），根據《彭博通訊社》的資料，賣股前的最近一季，其總負債佔股東權益比率
高達１８３％，而同期的理想及比亞迪只是２７﹒３％及２２﹒７％。所以說，想問界（賽力斯
）取代理想？絕對是言之尚早！《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理　林
家亨》
　
＊筆者持有理想及比亞迪
　
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