【回顧展望－基金投資】宏觀經濟或現周期反彈 業界偏好亞股

　　2019年是多事之年，中美貿易戰緊張局勢持續為環球金融市場帶來大幅波動，加上貿易保護主義損害全球經濟增長，基金紛紛採取審慎及避險策略，如減持股票，增持債券、黃金及日圓等。踏入2020年，全球增長仍將面對挑戰，部分基金認為宏觀經濟將出現周期性的反彈，並偏好亞洲及新興市場股票，對偏貴的美股的看法有保留。

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百達：股票今年回報或僅單位數 不同類資產回報迥異

　　百達資產管理首席策略師Luca Paolini表示，環球經濟增長疲弱，大部分資產類別的估值不算便宜，加上貿易戰和美國大選相關風險，該行認為，環球股票今年的回報可能只有單位數。不同資產類別的回報將出現很大分歧，投資者應該對此有所準備。

美經濟增長今年料放慢至十年最弱的1.5%

　　在美國，該行預測美國經濟增長今年會放慢至十年以來最弱的1.5%。貿易談判進展良好，加上近日經濟有周期性復甦的跡象和商業庫存量回落，該行認為，企業盈利和經濟增長預測有些微上調的空間。但經濟冷戰（Economic Cold War）和戰略競爭（Strategic Rivalry）的情況將持續。

　　隨著貿易談判的最新發展，加上中央經濟工作會議發出的訊息為相對寬鬆的貨幣政策，有助支持風險情緒。但股市獲重新評估（Rerating）的機會不高，因為去年所累積的升幅已經是由估值帶動。

儲局今年初可能減息 美元強勢結束

　　該行預計，美元強勢將於2020結束，聯儲局今年初有可能減息。美元疲弱的另外一個因素，是由於在一眾成熟和新興經濟體之中，美國的經常帳和預算赤字為最差。

　　在股票方面，該行預計環球股票今年的回報可能只有單位數，主要受到新興市場和歐洲股票支持。英國股票相對吸引。之前，脫歐憂慮拖累英鎊和英國股票。英國大選之後，保守黨贏得大比數勝利，有助英國今年1月份脫歐。相信一旦大局明朗化，英鎊有機會最多上升10%而英國股票最多有20%上升的空間。

　　歐元區股票估值與美股將收窄，主要受惠於區內寬鬆的貨幣政策、宏觀經濟和貿易談判氣氛改善，以及脫歐程序開始明朗化。

　　平穩的經濟增長、弱美元以及估值便宜，有助支持新興市場股票。價值型股票（Value stocks）較增長型股票（Growth stocks）將更具吸引力。

　　債券方面，新興市場債券前景亮麗。這不單是因為貨幣升值預期以及良好的經濟增長勢頭，更是因為新興市場通脹可能放緩，導致利率有下調的空間。

法盛料今年全球風險資產會較正面 但料無大變動

　　法盛投資管理展望今年前景時表示，今年全球風險資產表現會較為正面，但料無大變動。

　　政治和利率政策、及央行職責的演進，都會帶來不明朗的挑戰。美國總統選舉將成為市場的風險，股票的波動性料較利率或外幣為大。

　　法盛的內部調查顯示，策略師今年較看好的市場為，新興股票市場、歐元區大型股和非美已發展股票市場。對於美股的看法屬「中性」，平均預期標普500至今年底企穩於3074水平，無大變動。

天達料今年現周期後段反彈 受惠工業生產及衰退消退

　　天達資產管理多元資產增長聯席主管Philip Saunders展望道，在宏觀經濟，該行預期2020年出現周期後段的反彈，主要受工業生產回升及衰退風險消退的帶動。

　　在固定收益，全球料將回復增長，加上央行維持短期利率於低水平，收益率曲線將會趨於陡斜。

　　貨幣方面，美元或會在持續多年強勢後出現調整，紓緩新興市場貨幣的壓力。

　　在新興市場，儘管出現市場雜訊，但大部分新興市場的宏觀經濟在過去數年表現穩定，料將繼續鞏固有關的升幅。

　　股票方面，隨著宏觀經濟不明朗因素緩和，股票市場走勢將會逆轉，資金料將重新流入周期股。

　　股票投資組合策略：昂貴的美國股票與相對便宜的亞洲股票存在估值差距，提供建立策略性亞洲股票持倉的機會。

　　另類投資方面，黃金可望在今年成為有價值的分散投資工具，因為債券的防守力很可能相對較弱。

亞洲股市：放眼周期性和結構性投資機會

　　隨著連續多輪加徵關稅行動的影響，去年的貿易和投資接近停滯不前，今年可望出現轉機。

　　宏利投資管理亞洲區（日本除外）股票投資部首席投資總監陳致洲相信，亞洲股票將在今年提供更好的風險與回報空間，而且在環球股票錄得新高和債券收益率接近歷史新低下，亞洲區將為投資者提供多元化的機遇。

　　貿易問題的降溫已為亞洲區的經濟活動提供生機，例如台灣科技出口商表現穩健、對5G技術的需求急增，以及資訊科技業在亞洲區製造過程中的集中度提升等。」陳致洲續稱，「結合美元轉弱的可能性、當地利率下跌、亞洲科技業的基本面改善，以及非必需消費品開支增加等多種因素，應能助亞洲企業錄得比已發展市場優勝的業績。與即將舉行總統大選的美國市場不同，亞洲區的估值仍然合理，而盈利增長將成為推動亞洲市場去年表現的關鍵因素之一。

撰文：伍賜好

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