《真知灼見－溫灼培》聯儲局是次議息會傳遞出的三個信息

　　《真知灼見》美國聯儲局於今晨的議息會議後，按市場預期維持利率在４﹒２５厘至４﹒５
厘的範圍不變。然而，聯儲局宣布將於４月開始放慢縮表步伐，這意味著該局將減慢其資產負債
表上資產規模的減少，以保持市場上較多美元流動性：每月在國債，把縮表上限規模從２５０億
美元降至只有５０億美元。
　
＊聯儲局表明不急於減息＊
　
　　在整個聲明中，最引人注目的內容是聯儲局指出，需待更多總統特朗普的關稅政策實施，才
能評估其對美國經濟及通脹的影響，並在此基礎上決定下一步的貨幣政策方向，因此不會急於減
息。關於經濟前景的預測，聯儲局預計今年經濟增長將僅為１﹒７％，明顯低於１２月時預測的
２﹒１％。至於通脹預期，該局預計今年的ＰＣＥ通脹率將達到２﹒８％，高於１２月時預測的
２﹒５％。
　
＊點陣圖顯示今年減息半厘＊
　
　　反觀聯儲局公開的點陣圖，即各委員對未來利率預測的變化，顯示該局預期今年將減息５０
個基點，明年再減５０個基點，預計到２０２７年，將再減息２５個基點，待利率降至３厘水平
後，將完成此次減息周期。
　
＊聯儲局傳遞出的三個信息＊
　
　　在整個議息會上，聯儲局傳遞了三個主要信息。首先，聯儲局進一步確立今年將減息兩次，
明年亦會繼續減息，這打破了有部分市場分析認為今年聯儲局或不會減息，甚至因通脹高企而可
能需要加息的看法。根據聯儲局的解釋，關稅政策對通脹帶來的影響會是短暫的，因此不會阻礙
該局的減息步伐。其次，在此次議息會上，聯儲局最常提到的詞是「不確定性」
（ｕｎｃｅｒｔａｉｎｔｙ），這主要是針對特朗普關稅政策帶來的影響，解釋了為何聯儲局在
貨幣政策上無法給予市場更明確的方向。最後，聯儲局明顯表達了對滯脹風險的擔憂。在其經濟
預測中，不僅降低了對今年經濟增長的預期，還提高了對通脹和失業率的預測。
　
＊利率期貨估聯儲局７月減息＊
　
　　議息會後，按照利率期貨價格變化顯示，市場目前估計聯儲局的減息時間可能要推遲至７月
，而非先前預期的６月。現在６月減息的概率已降至８０％，而７月的概率才是１００％。至於
今年的第二次減息，市場普遍預計在１０月進行。
　
　　回顧美元匯率，議息會後美元整體變化不大，僅出現輕微轉弱，美匯指數依然保持在１０３
點之上。聯儲局一方面放慢縮表，另一方面又表示不急於減息，這在一定程度上平衡了市場情緒
。相信下一個市場焦點將轉移至４月２日，屆時將關注特朗普對全球推出「對等關稅」的情況。
《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
　
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