【嚟緊炒D乜】達利食品股價落後博反彈 盈利能力強受益物價上升

　　踏入7月份以來，港股走勢向下，近期才跟隨美股破頂而回升。港股短期走勢仍然沒有明顯方向，內需股在目前向不明市況下仍然值得優先注意。啤酒業巨擘百威亞太(01876)下周掛牌，中國6月份消費物價指數顯示食品價格上漲，可能有利飲食類股份的股價。達利食品(03799)近期表現落後，具有博反彈價值。

達利食品旗下版圖擴闊，除了零食外還涉及飲品、麵包、餅乾等（資料圖片）

毛利率升至38.6%

　　達利食品於中國內地從事食品及飲料生產及銷售業務，主要品牌產品包括「達利園」糕點、「達利園」花生牛奶、「達利園」飲料、「好吃點」餅乾、「可比克」薯片、「和其正」涼茶、「樂虎」功能飲料、「豆本豆」豆奶、「藍蒂堡」曲奇、「美培辰」麵包等。

　　達利食品2018年收入上升5.4%至近209億元(人民幣.下同)，增長主要由飲料業務帶動。該公司接近50%的收入來自食品業務，而食品與飲料業務的收入分別增長4.5%及6.5%。糕點類食品佔食品業務比重近60%，食品業務收入增長動力主要來自薯類膨化食品，該類產品增長率達12.4%。約44%的收入來自飲品業務，飲品業務可分為四大類，其中功能飲料收入增長15.1%，佔飲料收入比重最大約34%，而植物蛋白飲料及含乳飲料佔飲料收入30%，增長卻達到27%，為飲料業務收入增長主要動力。達利食品年度毛利上升8.0%至近81億元。食品業務及飲料業務的毛利率分別36.1%及46.4%，兩項業務的毛利率均上升0.9個百分點。整體毛利率也上升0.9個百分點至38.6%，由食品及飲料產品組合優化、部分產品加價、原材料價格下降帶動。銷售費用佔收入的比例下降0.2個百分點至16.2%，經營溢利率於是上升1.1個百分點至19.7%。年度純利上升8.3%至逾37億元。末期息減少25%至7.5港仙，全年每股派息因此也減少20%。

進軍短保質期麵包產業

　　達利食品於2018年11月正式推出「美焙辰」品牌，進軍短保質期麵包產業。該業務可能成為2019年達利食品的增長動力。「美焙辰」品牌拓展早餐家庭消費市場，在短短數個月內已開拓3萬多個銷售點，在2019年將會加速拓展全國市場。該公司於去年第四季推出「唯甄系列」豆奶，以高性價比策略與「美焙辰」一同推廣，有助提升豆奶業務增長。

內地食品價格大幅上漲

　　達利食品的薯片產品和功能飲料針對年青人市場，有望保持增長。該公司去年第四季推出波浪形鮮切薯片「嗨多浪」，完善「可比克」產品結構，形成了「複合型薯片+鮮切型薯片」兩大產品組合。「嗨多浪」薯片根據市場消費潮流及不同區域不一樣的口味需求，研製4種新口味，滿足年輕消費者多樣化的需求。該公司「樂虎」品牌功能飲料於2019年進行品牌形象全面升級，同時推出500毫升的新包裝飲品，大力拓展重度用戶市場。「樂虎」將成為2019年FIBA籃球世界盃贊助商和官方指定功能飲料，結合男籃世界盃賽事進行歷時四個月的品牌推廣周期，在16個城市巡演擴大品牌知名度。

　　最近中國公布6月份全國居民消費價格指數和工業生產者出廠價格指數，數據可能預示中國食品股盈利轉好。6月份全國居民消費價格指數上漲2.7%，其中食品價格上漲8.3%，但工業生產者出廠價格指數只上漲0.6%。上述數據可能反映食品價格大幅上漲而成本升幅有限。

減少派息或惹市場疑慮

　　達利食品今年以來股價在5至6港元之間波動，近期表現欠佳，剛創出一個月新低5.03元，受制於多條主要平均線。達利食品資產負債比率只有15.5%，財政健全、盈利能力強但股價表現不濟，可能跟該公司毛利率偏高或惹起市場疑慮。該公司飲料業務的毛利率高達46.4%，較康師傅控股(00322)的飲料業務毛利率31.26%、蒙牛乳業(02319)的毛利率37.4%還要高。該公司財政健全卻減少派息，也令人生疑。純粹從財務角度來看，達利食品畢竟為盈利能力強的股份，而中國通脹數據反映食品生產商可能盈利能力轉好，不妨短期現價趁低吸納博反彈。

　　　　　　　　　　　　　　撰文：韋健士

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