從廣東駛向中部 越秀交通升息兼備

　　出台不久的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提及，區內的交通網絡建設要重點完善，為當地經營多條收費公路的越秀交通（01052）帶來不少政策紅利。加上國家「中部崛起」戰略同步進行，布局全國的該股相信能繼續暢通無阻，藉有增無減的交通流量價息俱升。

　　包括越秀交通在內，項目集結於大灣區的公路股，受惠當地重大的經濟規劃，及今年以來成功抵禦中美貿易戰消息的衝擊，走勢穩固。越秀交通目前於廣東省及其他多個省份，以控股及合營方式營運逾10條收費公路。集團近日宣布，在旗下公路收入見升下，去年盈利按年增長11.2%至10.54億元。根據彭博資料，追蹤越秀交通的券商雖僅得3間，不及同系的越秀地產（00123），惟它們都一致給予該股「買入」評級，反映其業績對辦。

（CNS資料圖片）

廣東項目具備地利

　　形容越秀交通為大灣區概念股，皆因貢獻集團收入最高的項目，均位於廣東省。控股項目收入貢獻最高的廣州北二環高速全長42公里，除連接機場及京港澳高速，也背靠福田工業區及白雲物流園等貨運集中的據點，具備先天地理優勢。

　　虎門大橋是目前唯一連接珠江口東西兩岸的通道，亦是集團最大型的非控股項目。虎門大橋車流量巨大，和北二環高速一樣長期出現塞車情況。隨著標準接收車量達10萬架次的虎門二橋於今年通行，相信亦能紓解虎門大橋長期塞車情況，從而改善該公路的通行效率。

　　立足大灣區的越秀交通，近年亦開始響應「中部崛起」戰略，於河南、湖北、湖南等經濟呈高增長的中部地區收購公路資產，分散盈利風險。當中湖南長株高速連接長沙機場及株州市，途經多個以汽車產業為主的工業區，屬長沙區域的交通樞紐。而一眾中部地區的控股項目中，以湖北隨岳南公路的增長勢頭最佳。京港澳高速湖北段前年起禁止貨車通行，這些貨車只能改用隨岳南公路，後者得以受惠於車流上升。

負債合理派息穩增

　　集團股價屢試高位，除靠業績，良好的派息紀錄也居功不少。過去5年，集團派息率不但一直高於50%，近年每股派息也有增無減，複合增長率增9%。除靠旗下項目提供穩定現金流，保持健康財務也是保持派息關鍵。截至去年，集團淨負債比率為42%，較前年同期下跌14個百分點。同時，集團的境內債務比重高達九成，即使遇上匯率波動，所受的損失也較低。

　　內地公路行業在宏觀環境及政策紅利兩大因素推動下，盈利前景實不容忽視。各地城鎮化、旅遊熱潮及電子商務活動增加，都推動汽車保留量以至公路運輸需求增加。截至前年，全國汽車保有量已突破2億輛，各大城市普通道路擠塞情況加劇下，應會驅使大量車輛改用高速公路。無獨有偶，越秀交通項目的所在地區都是汽車保有量增速較高的省份，這些地區強勁的出行、運輸需求都利好有關項目。

　　而中央接連在不同區域推出經濟規劃，推動當地經濟及運輸活動，也足以提振集團收入。先有國家發改委早前頒布的《促進中部地區崛起「十三五」規劃》。最近出台的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》更明言當地交通網絡，特別是是包括廣州在內的4個城市群周邊的交通網絡建設，將重點完善，兩大規劃都為集團創機遇。

中西部資產動力佳

　　除了政策紅利，市場亦憧憬集團再度出手併購，強化盈利及派息能力。集團指出會因應「中部崛起」及「粵港澳大灣區」兩國策，物色高速公路以至碼頭項目的併購機遇。集團所併購項目，冀能提供10%投資回報率。除了廣東省，位於長沙、株洲、湘潭等地區人口及車輛流動趨向頻密，連接當地多個城市的公路，都是集團的潛在目標。在目前負債水平依然合理下，應不難實現。去年全年業績揭曉後，給予越秀交通「買入」評級的安信證券認為，位於中部地區的項目展現良好的增長勢頭，鑑於集團盈利基礎穩健，今明兩年的每股盈利可分別按年增加16%及13%。安信看好越秀交通的盈利及派息能力，在本港公路板塊中名列前茅，一旦遇上波動市況可充當組合內的防守屏障。越秀交通現價計市盈率只得8倍之餘，周息率更超過6厘，估值十分便宜。若然集團再傳併購資產，足使該股再展升浪。因此可於6.1元附近開始吸納作中長線投資，博其上抵大行的平均目標價8.5元。一旦失守52周低位5.43元，則宜止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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