重組攻快遞物流 中外運無懼貿易戰
01/08/2018
隨著電子商務和跨境貿易高速發展,物流業近年發展勢頭穩健。作為中國最大的第三方物流參與者,中國外運(00598)受益於該行業的有利前景,獲建銀國際首次給予「 跑贏大市 」評級。
建銀報告指,持續的經濟增長,物流外包趨勢以及中國蓬勃發展的電子商務,將支第三方物流的強勁增長。預計今年至2020年,第三方物流市場規模將以15.2%的複合年增長率增長(見圖一)。作為內地最大的第三方物流企業,中外運借助這利好趨勢,結合內部整合,實現業務自然增長和市場份額增長。
中國正在進行的消費升級是中外運未來增長的關鍵驅動因素, 愈來愈多的國際品牌正在加速於中國市場的擴張。值得注意的是,中外運已經在汽車零部件和手機製造行業簽下了幾個大客戶,這些行業在過去幾年經歷了快速增長,對第三方物流供應鏈需求強勁。另外,「 一帶一路 」倡議加速了內地企業向海外市場的擴張,相關建設亦將繼續對物流服務產生強烈需求,特別是具備龐大的海外運營網絡的中外運等領先企業。
重組創造協同效應
中外運過去一年動作頻繁,包括去年11月向招商局集團全購招商物流,另於今年3月宣布計劃以股份交換方式私有化A股上市子公司外運發展(滬︰600270),預計今年完成,意味中國外運快將回歸A股上市。
招商物流通過800多個物流運營點,3.3萬平方米的倉庫空間和3.8萬多輛貨車,建立了覆蓋中國150多個城市的綜合服務網絡。與招商物流整合後,中外運去年收入按年增長21%(見圖二),盈利則按年增長2%。建銀認為,此舉措是中外運歷史上的一個里程碑,鞏固了集團作為中國最大的第三方物流公司的地位,不僅提高產能利用率及降低成本,還將加強集團在貨運代理等領域的定價能力。
而與外運發展的持續重組,將簡化集團結構,實現更好的業務透明度,及吸納更廣泛的投資者。對於A+H兩地同步上市股票,目前的H較A平均價格折讓約20%。假設兩地股票價差情況持續, 該行認為中外運回歸A股上市,將有助整體價值重估,有利提振H股價格以至該股往後的評級。
此外,中外運和國際物流集團DHL合資運營中外運敦豪 ,在內地提供國際快遞服務。中外運敦豪目前通過外運發展持有,重組完成後,將由中外運直接擁有,市場份額約為40%,為內地龍頭快遞企業。雖然國際快遞業務的增長速度不如國內快,但由於需要全面的全球基礎設施網絡來支持高效可靠的送貨服務,因此進入壁壘相當高。因此,與價格競爭更加激烈的國內快遞服務相比,國際快遞服務具有強大的定價能力。建銀對中外運敦豪的前景持樂觀態度,未來能進一步推動跨境電子商務業務合作和業績增長。
首季業績增長強勁
以收入和貨運量計算,中外運目前是中國第一大,全球第五大貨運代理商。建銀指出,集團首季業績增長強勁,貨運代理量,專業物流及托盤租賃,分別按年增長14%,22%及15%。該行認為中美貿易戰對中外運業務影響較小,主要因為集團在美國的運量僅佔整體的10%,預計今年業績增長勢頭將持續,且在2018至2020的財年,力足實現13%的年均複合增長率,高於全球同業的7%。假設該股預期市盈率為9.5倍,建銀給予集團4.8元目標價,較該股現價有37.3%的潛在升幅。
業績期臨近,中外運走勢尚算平穩,在3.85元至3.95元之間上落。內地網購及電商活動保持火爆,加上整合招商物流資產,都可利好集團收益,而其回歸A股計劃亦利好該股估值。因此建議候其回調至3.8元可以吸納, 目標價可設於兩成回報即4.6元。一旦該股失守3.5元,則宜止蝕。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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