【獵獸大軍】6隻獨角獸基金料豪吸散戶，小心CDR收割國產「韭菜」

　　獨角獸成為今年A股的關鍵詞，目前數家市值巨大的新經濟科創企業試水A股，上市後表現均相當出色。有見及此，易方達、華夏、嘉實、南方、招商及匯添富六家基金公司，連日部署「3年封閉運作戰略配售靈活配置混合型證券投資基金」，投資規模上限各為500億元（人民幣.下同），該類型基金雖然隻字不提新經濟，但宣傳海報均不約而同地印上獨角獸圖樣，投資策略不言而喻。

　　6隻獨角獸基金從申報、獲批再到開售，過程不足半個月，無形中戴上「國策風口」的皇冠，再加上手續費極低，勢成新晉網紅基金。但投資基金限制多多，投資者選擇搭上這架至少半年後才能下車的「獨角獸大巴」，到底需要留意甚麼?《經濟通通訊社》在此為讀者拆解。

易方達、華夏、嘉實、南方、招商及匯添富六家基金公司，不約而同部署「獨角獸」基金。 （CNS資料圖片）

擁戰略配售權，獨角獸新貴必中籤

　　A股賺錢能力弱，公司質素參差是公認事實，所以當中國政府歡迎市值巨大的科企以CDR或直接上市方式回歸A股，即獲股民夾道歡迎。藥明康德(滬:603259)作為首隻回歸A股的獨角獸中概股，5月8日上市至29日連續十六次漲停，市值翻約5倍。至於日前上市的工業富聯(滬:601138)及寧德時代(深:300750)均毫無懸念地開啟漲停潮。

　　不過，升勢強勁的背後代表著數百萬計的股民爭相搶購，如藥明康德網上中籤率僅得可憐的0.061%，代表每10萬人才有61人有幸中籤購得一手，渺茫程度猶如等中頭獎。這時候，獨角獸基金將以戰略配售的方式投資新股或CDR，各基金至少擁有3%的戰略配售權，意味著百分百的中籤率。

　　但有外界聲音指出，基金戰略配售權也代表著散戶可以抽的新股更少了，獨角獸回歸期望為A股帶來賺錢能力，讓投資者分享做高質科企股東的喜悅，但獨角獸基金的出現，難免影響了股份或CDR的流通性，變相損害散戶的利益。

半年後可轉售，三年後可贖回

　　但對於投資者而言，獨角獸基金門檻十分低，其中五家獨角獸基金最低投資金額為1元（人民幣.下同），且手續費極低，管理費僅0.01%，託管費0.03%，是一個非常實惠的選擇，但有些事項需要注意。

　　6家獨角獸基金均主打參與獨角獸戰略配售，風格料偏保守，故差異性不大，但具體投資策略稍有不同。易方達、華夏、嘉實、南方獨角獸基金均採用戰略配售和固定收益兩種策略，招商基金則在此基礎上增加資產配置策略，匯添富另採用戰略配售加債券投資策略。

　　3年封閉期過後，獨角獸基金將轉為上市開放式基金（LOF），此時基金表現將個別走，在投資目標上，部分追求「穩健增值」，部分則追求跑贏業績比較基準，且申購費率、股票配置、投資範圍、管理費率及託管費率亦將各有不同。

　　此外，若投資者在封閉期內不滿意基金表現，可選擇在半年後在二級市場轉讓基金權益，但由於該基金推出3年內不得贖回，基金買賣價格料因欠缺流動性而產生折價。

獨角獸風險客觀存在，小心CDR收割國產「韭菜」

　　作為獨角獸上市第一股A股，藥明康德(滬:603259)16連漲、每手賺逾10萬元人民幣的表現，令市場普遍相信戰略配售獨角獸能帶來可觀收益。申萬宏源報告預計，若在基金推出三年內共12家大型新經濟企業發行CDR，基金年化收益率為7.33-8%；若三年內有36家發行CDR，則年化收益率為9.05-10%。但這樣樂觀的分析，可能只猜到了開頭，沒猜到結局。

　　分析已在A股上市的三家獨角獸，定價普遍不算便宜，如工業富聯(滬:601138)發行價與分析師定出的目標市盈率相符，但好在其同業同樣也有被炒高的問題，工業富聯仍然炒得起。不過當獨角獸上市後升至最高點，市盈率大幅高估後，恐將面臨長時間的股價滑坡。獨角獸基金不似散戶，不敢輕易拋售持股，因此在三年封閉期過後，基金戰略配售收益有機會雷聲大雨點小。

CDR非新股，上市暴升戲碼難上演

　　而科技型紅籌股在A股作第二市場上市，發行與原股價掛勾的CDR（中國存托憑證），戰略配售的收益可能更不理想。基本上可以確定，CDR發行價與紅籌市值相若，再加上CDR流通量最多只是該公司全部股份的5%，比起未曾上市的獨角獸，炒作空間預料將更為受限。

　　CDR某程度上可視作為投資境外市場，這不禁讓A股股民想起2007年，中國推出了QDII（合格境內機構投資者）制度，容許中國資金投資美股，結果在不久後便迎來了金融海嘯。若估值過高的科網股返回A股，散戶和基金接手攤薄出來的5%權益後，會否迎來一波大跌，再次上演收割國產「韭菜」的戲碼?

　　增發5%股份，對於體量龐大的BATJ而言，實在是作用不大，CDR發行主要是響應國家號召，「造福」內地股民。所以投資者選擇大量購入獨角獸基金前，要明白紅籌股不是新股，不能以炒新股的概念去看待CDR，應客觀看待該等紅籌在外地市場的表現。

獨角獸紅利人人爭，騰訊阿里才是大贏家

　　獨角獸基金廣告日前在神州大地滿天飛，令人產生「獨角獸=搖錢樹」的錯覺，事實上，極大多數獨角獸如沒有風投機構輸血，很快便要關門大吉，很多獨角獸從未錄得盈利，如京東至今仍在開啟燒錢模式，很難說這是一家有能力持續經營的企業。更甚者如樂視網(深:300104)，大幅舉債保持營運，最後創辦人賈躍亭更在質押全部股權後套現離開中國。

　　內地知名財經評論家葉檀指出，「獨角獸不上市，這幾塊蛋糕也通過融資、再融資的方式，早被先知先覺的人拿走了，現在不過是重新分配蛋糕，再怎麼分配，也到不了韭菜的嘴裡。」市場質疑，國內有真正潛力的獨角獸，在起初階段已經「賣身」予騰訊(00700)或阿里這兩大科技財閥，變成其商業護城池的一部分，直至其產生的紅利「蛋糕」被吞噬殆盡後，才會考慮上市；而混吃度日的獨角獸則到處「掠水」籌旗，走投無路便上市，要麼質押股權走人，要麼賣盤套現。

港股獨角獸紛破發行價

　　港股的經驗告訴我們，獨角獸風險客觀存在。平安好醫生(01833)及眾安在線(06060)兩獨角獸，均選擇在較為理性的港股上市，雖然認購情況熱烈，但股價意外地保持低迷，目前已股價已低於發行價，抽到新股的幸運兒正受蟹貨之苦，即使表現較佳的閱文集團(00772)，上市後市值亦沒有翻倍。

　　上市的獨角獸公司發行價若已反映市值，那麼日後能否帶來升值潛力?這仍然要打個未知數。而精明的基金公司，把獨角獸基金的受眾設定為散戶，以超低門檻及手續費吸引投資者入市，究竟是有利可圖，還是向以散戶的血汗錢為獨角獸抬轎，還待日後分解。

文：楊英傑

【與拍賣官看藝術】常玉作品屢創天價，背後其實藏著跌宕起伏的人生► 即睇