【消費熱潮】中產崛起撐中國消費爆發　花旗薦四大投資主題

　　內地2018年春節黃金周，零售及餐飲整體銷售額首次突破9000億元(人民幣.下同)大關，惟同比增速僅10﹒2%，錄6年新低。元宵節尚未過，春節消費整體平淡似已板上釘釘，中國經濟增長模式轉型攻堅仍任重道遠。

 　　不過，花旗於其重磅深度研究報告最新指，消費熱潮對中國的影響剛剛起步，預計私人消費佔GDP比例2025年將持續升至54%，該行更列出消費熱潮下2018年四大投資主題，包括消費升級、消費創新、可能的同期可比銷售單價增長、分銷渠道改革，並於港股中推薦關注蒙牛(02319)、華潤啤酒(00291)、H&H(01112)、李寧(02331)、周大福(01929)及香港中旅(00308)。

(iStock圖片)

2025年料逾8億國民達中產

 　　十九大報告提及「新時代」的「新矛盾」，為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾，預計中國未來增長引擎將以投資為主全面轉向消費升級。

　　花旗就指，未來十年，中國的消費熱潮將受到蓬勃發展的中產階層的強力支撐，與跟隨大流和崇尚節儉相比，該階層更重視身份認同和追求舒適。

(花旗報告截圖)

　　該行提示，有關中國消費值得留意的主要趨勢包括：1)城市化進程加快帶來的家庭收入增長；2)改善的醫療保障覆蓋和更廣泛的社會安全網絡，將減少預防性儲蓄；3)農村土地改革可釋放20﹒6萬億美元的土地財富，進而推動農村消費發展；4)金融自由化將允許消費者花費超過其當期入；5)升級的基礎設施(如電信、公路、鐵路網絡)將加速電子商務和新零售業務增長。

 　　在此時代洪流下，該行認為76%的城鎮家庭或5﹒87億人現達至中產階層水平，而預計到2025年，86%的城鎮家庭或8﹒03億人將達至中產階層水平。有鑑於此，預計私人消費佔ＧＤＰ比重將由2016年的39%升至2020年的44%，進而至2025年的54%及相當於15﹒1萬億美元。

近台灣模式 醫藥支出或增5倍

　　如此龐大體量下，消費項下的哪些行業可望受惠？花旗認為，以港台為參照，預期如教育和娛樂、醫療服務、交通、電信及住房相關支出，將從中獲益。而中國內地的高收入群體看起來將更接近台灣的消費模式，即更多支出於電子產品、鐘錶珠寶等奢侈品、汽車、教育、醫療服務和旅行套票。

 　　展望2025年，以購買力平價計算的用於教育和娛樂的消費將增加近300%至2﹒6萬億美元。中國的父母在繼續慷慨為子女教育買單的同時，休閒消費也將迅速增長。內地私立學校和私立學校階級將大幅上升，出國留學生亦將繼續增長。

 　　而和教育、休閒相比，藥品和醫療服務支出增幅更多達逾550%至2﹒6萬億美元，反映儘管醫療改革繼續，但對更富有、更高齡的中國人口來說，醫療服務將更好更貴。該行測算，到2030年，中國撫養比(非勞動年齡人口對勞動年齡人口數之比)將從2016年的10﹒6%升至25%，催生進一步的藥物、醫療和和醫院治療需求。此外，運輸和電信支出將增長230%至2﹒6萬億美元，住房相關支出將增長3倍至4萬億美元。

籲關注蒙牛、Ｈ＆Ｈ、華潤啤酒

　　花旗據此梳理出2018年四大投資主題，包括－－

　　(一)消費升級、(二)消費創新:

　　微妙的人口學轉變、高淨值人群數量的增加、更多中國消費者對國產品牌的認可，以及與日俱增的健康意識，支撐中國消費升級，並推動本地消費公司的創新。該行相信，蒙牛乳業、百勝中國、Ｈ＆Ｈ、五糧液、李寧、周大福、香港中旅將是其中的主要受益者。

　　(三)可能的同期可比銷售單價增長:

　　鑑於消費者情緒改善和銷量持續增長，一些行業的市場領軍者(包括調味品、即食麵)能夠通過調升單價策略來度過2017年的成本上漲壓力。預計將看到擁有較高市場集中度和強佔有率的行業，今年有更多的提高品牌平均售價的行為，包括啤酒、高級白酒、液態奶和乳酪，料華潤啤酒、Ｈ＆Ｈ、蒙牛將從中獲益。

　　 (四)分銷渠道改革:

　　傳統銷售渠道(通過品牌批發給分銷商)正受到電子商務的挑戰(包括Ｂ２Ｃ和Ｂ２Ｂ)。隨著中國分銷渠道的演變，特別是在餐飲行業，預計蒙牛、旺旺、Ｈ＆Ｈ、蘇寧都將在渠道改革方面做出更大的努力，並應儘早獲益。

「80後」拒油膩　旅行、運動、寵物支出勁慷慨

　　中國私人消費正處於未來5-10年快速崛起的臨界點，花旗預計，中國的中產階層將推升消費佔GDP比重於2025年達53﹒7%，意味著中國的消費總量將相當於美國的84%，成為全球第二大消費市場。

　　鴻圖偉業背後的中堅力量，該行特別提及出生於1980年以後的年輕一代，這群年齡介於18-35歲的消費者，於2016年的總消費額高達1﹒5萬億美元，僅較35歲以上人群低4000萬美元。進而預計，其年消費增長率(CAGR)2016-2021料達11%，遠超35歲以上群體的5%，對消費增長的貢獻則達69%，遠超35歲以上群體的31%。

該行特別提及出生於1980年以後年輕一代對消費增長的貢獻 (花旗報告截圖)

　　調查顯示，年輕群體消費首三項類別分別是金融和保險、住房、服裝及配件，其中年輕女性消費者平均每年在化妝品和服裝上的花費達9702元(人民幣．下同)，年輕男性消費者每年則花費6364元用於菸酒。

　　此外，年輕一代於休閒和運動方面花費更多。其中，每年用於旅行的支出達14738元，佔其總支出的28%;用於寵物的支出為7580元，佔比14﹒4%;用於體育的相關支出平均為1743元，其中最大部分是健身房會員費1001元。

　　數據另顯示，26-35歲的消費者更願意使用消費信貸，特別是用於購買電子設備。有調查顯示，76%月收入超過4000元的年輕一代據擁有信用卡。

提防經濟和金融改革動力喪失

　　消費之國崛起背後有無風險?花旗就指，主要風險包括經濟和金融改革動力喪失。該行認為，如果沒有有效的政策來開放市場予新的私營部門參與者，和促進資金分配更具效率，中國不可能走向消費主導型經濟。

　　舉例來說，儘管估計中國的土地財富可能高達20萬億美元，但如果不能將當前的試點項目推廣到其他地區，那麼這個巨大的財富儲備就不會實現。此外，如果沒有創新的金融產品，中國城市家庭就很難利用他們手中估值達30萬億美元的不動產財富。

　　新興中國中產階級「I Shop，Therefore I am(我買故我在)」的消費哲學下，中國人形象再不是張曉剛筆下衣著樸素、配戴毛主席肖像胸章和臂章的紅小兵形象，而是行走在香榭麗舍大街或廣東道上出手闊綽的時尚一族。期待中國改革步伐不止，財富效應長Buy長有。

表列花旗予相關個股評級及目標價

撰文：俞瑾

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