美股一月效應勢反彈？

　　去年12月美股懸崖式下瀉，新一年新景象，不少投資者都盼望股市來個「一月效應」，為2019年帶來好開始。翻查歷史數據，美股的確在1月份一般都表現較佳，加上近期利好因素實在不少，包括中美於貿易戰上收窄分歧，聯儲局加息的步伐減慢，種種因素為股市「炒上去」提供了藉口，大摩就反指雖美股熊市已完，但亦未是時候撈底。

　　12月的美股似坐「過山車」，日日都大升大跌，持倉的投資者可謂「有得震無得瞓」。1月開局以來，尚算順風順水，截至上周四（10日），標普500指數由12月聖誕平安夜的低位，足足反彈10%。市場盼望1月升勢能夠延續。而歷史數據亦告之，受惠投資者重新買入股票作出部署，1月份表現通常不俗，市場俗稱為「一月效應」（Janauary Effect）。特別今年是美國總統大選前一年（即是總統任期的第3年），表現通常會較佳。

　　據CFRA Research的統計，自1946年以來，標普500指數於1月份收市「有得升」的機率為62%，而總統大選前一年的1月份，上升機率更達89%。Dow Jones Market Data更加顯示，自1950年以來，大選前一年的1月標普500指數平均升幅有3.9%，當中1987年表現最好，升增達13%，惟美國總統特朗普（Donald Trump）當選的前一年，即是2015年的1月，標普500指數要跌3%。（見圖一）分析認為，在總統選舉前，大多會推出新的施政及減稅等計劃來振興經濟，對股市好有利。

　　今年開局是10年表現最好，標普500指數累升超過3%。花旗分析員Tobias Levkovich更大膽引用「一月晴雨表」（Janauary Barometer）效應，相信首五日的市況走勢主宰整個1月，甚至全年。他指莫論聯儲局政策可能轉鴿，美國現時未有即時陷入衰退的風險、貿易戰又不再鬧得如火如荼，這兩大因素都足以支持美股持續上揚。

達貿易協議托美股

　　事實上，陷入僵局的貿易戰亦有破冰的跡象。上周二（8日）彭博引述消息人士指，美國總統特朗普對股市近期的波動，感到相當懊惱!因此他希望加快與中方達成貿易的協議，穩定金融市場。

　　為達成更多共識，在北京的中美雙方代表會談延長至上周三（9日），「侵侵」更「放風」表示進度非常理想。《華爾街日報》亦指，雙方於商品及服務上的分歧收窄，中國願購買更多美國商品，同時擴大服務業的准入門檻。貿易戰緩和的消息刺激美股三大指數於周二齊升1%收市。

　　除了糾纏多時的貿易談判略見曙光外，聯儲局拖慢加息的步伐亦為升市推波助瀾。最新的利率期貨顯示3月加息機會低至4%，最有可能加息的6月現時的機率不夠兩成，反觀更多人相信央行會重啟寬鬆的政策，賭明年1月減息的，利率期貨顯示有20%。

年內減息機會增加

　　無他，聯儲局周中公布的12月議息會議紀錄指，有局內委員直言，對前景看法不夠早前清晰，包括環球經濟增長放緩，各國央行持續收水帶來負面影響，多位委員認為需要對進一步加息保持耐性。

　　早前達拉斯聯儲銀行行長卡普蘭（Robert Kaplan）及克里夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特（Loretta Mester）都先後發放鴿派言論，再加上12月ISM數據的確大跌眼鏡，跌至兩年低位，確令不少市場人士認為聯儲局需要反其道而行，息口不加反減。

　　據彭博數據，交易員認為今年減息的機會，由12月時的0%，急升至近三成，認為今年加息1次的人數就驟跌。（見圖二）另一項的指標，六個季度及三個月美債遠期收益率息差（Near-Term Forward Yield Spread）早前跌至負數，是2008年以來的首次。息差轉負更反映債市交易員認為未來幾季，聯儲局需重新行寬鬆的政策來應付未來經濟衰退。

大行美股看法分歧

　　央行減慢收緊，似乎為股市打了枝強心針。美國銀行及花旗都呼籲投資者趁低入市。花旗銀行策略Robert Buckland 及Jonathan Stubbs估計美股今年的目標2850點，潛在回報達14%。

　　摩根大通銀行執行長戴蒙（Jamie Dimon）周二接受霍士財經網訪問時指，市場充斥太多雜訊，股市過度反應，他堅信美國經濟不會出現衰退，反指消費力受工資增長及就業市場所支持，料經濟將不俗，美股有機會出現逆轉。

　　資本集團投資總監安迪普登對後市有信心，中美貿易戰放緩將成後市的催化劑，料美股將再創新高，現時是撈底的好時機。

　　但睇淡後市的亦不無道理，就連科技屆的天之驕子—─蘋果（Apple）亦罕有地下調第一財季的營業收入預測，就顯示美國企業的盈利前景有可能「凍過水」。未來兩周，美國企業將陸續派發成績表。研究機構FactSet已下調標普500指數的公司上季盈利增長預測，由早前預計的16%增長，跌至11%，全年的盈利增長預測亦由10%，下調至7.4%。

　　企業盈利前景令人憂慮。去年曾多次準確預測市況走勢的摩根士丹利首席美股策略師威爾森（Mike Wilson）接受CNBC訪問時指，相信市場仍會繼續下調企業盈利預測，他重申蘋果下調營收及疲弱的製造業數據並不是個別事件，反是新一輪壞消息的開展。他強調聯儲局只是出口術，發放鴿派的言輪，沒有實質停止收水，投資者不宜過早撈底。雖然他對市況沒有早前那麼悲觀，但仍認為標普500指數於2600至2650點阻力很大。若看資金流，像威爾森一樣睇淡美股的投資者亦不少。一月第1周，流入Proshares 標普500指數淡倉的ETF激增至3.8億美元，是2010年以來規模最大。而EPFR 的資金流亦顯示，美股今年首周仍錄得淨流出，是連續第5周，是2016年首季以來最長。

1月效應及1月晴雨表之分？

　　由於1月效應及一月晴雨表性質近似，市場經常混作一談，但其實兩者分別頗大。

　　1月效應是1942年由美國投資銀行家Sidney B. Wachte發現的，意思是每年12月一般都會跌市，其後1月股市才上揚，且細價股表現往往優於大市，當中受美國稅務、粉飾櫥窗、員工花紅及假期因素影響。由於美國資本增值稅制度，若股票出現虧蝕後，投資者可從中獲得扣減增值稅。於是大多投資者會趕於12月尾沽出蝕錢的股票，從而減少繳稅金額，到1月才重新買入股票；另外就是粉飾櫥窗活動，基金為了博取更高的回報，於12月會沽出手頭的藍籌股，換馬至較高風險的二、三線股份，以博取短期的報酬，但年結過去，基金又會重新買入藍籌股，換馬的行動都支撐大市向上。

　　一月晴雨表是源於《投資者年鑑》（The Stock Trader's Almanac），意思是指1月股市的升跌幅將主宰全年的命運，換句話說，1月升市，全年將升市；反之亦然。自1950年到2018年的68年間，58年都符合這個效應，準繩度高達85%。但去年就失準，1月升幅達5%，全年埋單就跌6%。

道指之狗（Dogs of the Dow）可信嗎？

　　這個選股理論是由美國著名基金經理Michael O’Higgins於1991年，在其著作《跑贏道瓊斯指數》（Beating the Dow）中提出的。簡單來說，是於年尾收盤後，在道指30（Dow 30）選出10隻最高股息股份，在新一年買入，持倉一年而賺取回報。投資者除了獲取高股息外，且由於其股價已跌至較低的水平，因此相信在大市反彈時，這些相對低殘的股份會先行反彈。以2018年為例，去年有8隻道指之狗成功跑贏大市，平均增幅達1%，比道指跌近6%，表現更加超卓。

　　而今年的道指之狗行業分布比較平均，包括能源、科技、消費及電訊股都有。當中周息率達5.5厘的IBM排首位，其次是埃克森美孚及Verizon（見表）。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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