【回顧展望－國金】美股巨熊甦醒進入現金為王時代 日股看高一線

　　隨著2018年進入最後階段，又是華爾街分析師捽一捽水晶球預測明年市況的時候，但在今年「勁chok」的大環境下，要有神準的預測，實在難矣哉!2018年美國股市迭創新高，標普500指數更創下史上最長「牛市」，一切看起來歌舞昇平，但誰想得到10月開始環球股市一瀉而下，中美貿易戰、聯儲局加息、英國「脫歐」亂局及憂慮經濟前景的壞消息逐一爆出，幾乎所有主要資產類別都在蝕本收場。

標普500指數今年曾創下史上最長「牛市」，但誰想得到10月開始環球股市一瀉而下（iStock圖片）

美股長達9年「牛市」告終

　　在聖誕節來臨的前一個星期，聯儲局企硬縮表計劃以及特朗普扭計不肯簽署臨時撥款草案令政府停擺，令道指遭遇十年來最大單周的跌幅，標指及納指更一度進入「熊市」，但在26日的拆禮物日道指又報復式反彈過千點，錄得近十年來的最大升幅。無論如何，美股「牛市」已正正式式結束，翻查數據美股多次見頂都發生在美國經濟向上周期即將完結時，例如2000年及2007年，但經濟增長放緩速度有多快仍充滿不確定性，因貿易戰於2019年將進入最激烈的鬥爭，中美最終能否達成協議將是焦點所在。

　　原先高盛還看好標普500指數到2019年底可能攀升至3000點，但現時不得不向現實低頭，認為出現這個結果的可能性只有50%，另有30%可能性跌至2500點，有20%的機會升至3400點。自1928年以來，經濟衰退年的前一年股市有四分之一的機會下跌超過一成。如果經濟在2020年中開始下滑，那股市估值可能在明年下半年見頂，故高盛的2500點的最低預測正好反映投資者在明年底前開始消化2020年的潛在經濟衰退。標指目報2485點。

儲局強硬加息 市場沽貨回應

　　聯儲局在12月一如預期進行年內第四次加息，投資者迅速用行動表達對主席鮑威爾的不滿，大幅推低股市及債息下跌。新債王岡拉克直言聯儲局加息就好像飛機自動導航，暗指鮑威爾無視美股已進入熊市，亦一點也不理會金融市場的實況。富國銀行更認為聯儲局今次政策失誤將扼殺經濟增長，將明年標指目標價由3079點大幅降至2665點，成為目前的最大淡友，但仍較現水平高出約7%。

　　一向預測神準的大摩首席美國股票策略師Mike　Wilson認為，現時股市已進入周期性熊市，每一個板塊輪流被洗倉，但情況最快只會持續數個月，預期今年第二季末經濟將會見頂，投資者屆時可於頹垣敗瓦中尋找買入機會。美銀美林同樣認為今次不會是一個經濟衰退的大熊市，相信跌市會延續至明年上半年，因標指已跌穿2600至2500的支持位，預計會進一步下試2350點左右，意味著將由9月21日高位2940點下跌約兩成。

債息倒掛 經濟衰退憂慮重臨

　　美國經濟陷入衰退的另一訊號已經浮現，3年期及5年期債息早前出現逾10年以來首次倒掛，顯示長線投資的信心正在減弱。市場最關心的2年與10年期的美債息差亦已跌至2007年以來最低。在過去半個世紀以來，美國幾乎所有衰退之前都出現2年與10年期債息倒掛，例如1997年金融風暴、2000年科網泡沫及2008金融海嘯等。

　　市場調查預計，12個月後2年期美債息將升至3.2%，而10年期美債息則從約2.9%升至3.3%，息差相距只有十個點子，要小心當債息愈來愈收窄所帶來的恐慌性情緒，會導致股市突然來個大調整。

持現金成來年另類投資策略

　　今年在股市、債市及商品市場齊輸的情況下，現金表現反而有驚喜，摩通跨資產基本面策略主管諾曼德(John Normand)認為明年大部分資產的回報介乎正1%或負1%，但隨著美國加息，現金的回報率將達2.8%。

　　高盛更認為回報可達3%，但呼籲散戶不應鹵莽行動，將全有股票投資轉為現金，因現金投資通常只是90日，長期而言持有現金通常只會跑輸大市。

政局動盪風險拖累歐股前景

　　歐洲正值多事之秋，英國「脫歐」鬧劇、民粹主義興起以及貿易緊張，很容易令歐洲股市失去焦點。雖然歐洲央行已宣布結束買債，低利率至少保持至2019年夏季末不變，但相關的影響已在歐元方面全面反映，將很難推動歐股反彈，歐洲Stoxx　600指數今年隨外圍下跌約13%，創兩年新低。

　　曾預測今年歐洲股市下跌的法興歐洲股票策略主管Roland　Kaloyan表示，明年上半年歐洲股市可能會略微上漲，因若英國成功「脫歐」，將消除歐洲股市最大的不確定性。但由於經濟增長放緩加上歐洲央行或於2019年9月份加息，估計全年Stoxx　600將下跌約16%。

日股基本因素佳 值博率較高

　　自安倍晉三上場後承諾要重振日本經濟的5年來，政府一直在推動日本央行減息、放寬勞工法、簽署貿易協議以及花費數十億美元用於刺激經濟，目前他的努力終於開始見效，日本正在擺脫經濟低迷30年的局面。不過日本股市仍然表現滯後，日經平均指數2018年累跌12%，為2011年以來首次錄得全年跌幅。但大摩認為，日本股市仍然沒有反映安倍成功對抗數十年來通縮的利好因素，隨在企業盈利在經濟好轉的加持下，2019年日股表現不會太差。

　　若作為一個基本面分析投資者，日股是相當吸引的選擇，因當地政局相當穩定、皇太子德仁將於明年5月1日登基、黃金周落實「十連休」等一連串喜興節日氣氛將帶動消費及內需，預計2019年日股將迎來新時代的開始，更多的投資者將對日本表現出濃厚的興趣，市場平均預計明年中日股將可升至24500點，較現水平有22%的升幅。

表列歐美日股2018年表現及2019年預測

　　2018年美國、日本、及歐洲主要股市大坐過山車，最終全面高台插水。展望2019年，大行普遍認為美股將步入熊市，日股相較歐洲股市佔高一線。

撰文：吳芷晴

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