新興市現10年最長跌浪

　　美國收水，資金大舉班師回朝，推升美元走勢，令新興市場的貨幣「第N次」當災。由於今次新興風暴引發的跌浪，是2008年金融海嘯以來最長，市場擔心危機蔓延，故投資者不理市場基本面的好與壞，先行沽貨走人。

印尼　(iStock圖片)

　　據彭博統計，2008年金融海嘯以來，市場出現過7次嚴重暴跌，包括2011年歐債危機、 2013年聯儲局退市及2015中國股災等。幾次跌市當中，要數今年新興市場危機最嚴重，不論股市、滙市及債市，新興市場至今的下跌時間，均屬最長（見圖一）。

雙印處危機風眼

　　危機漸漸由拉丁美洲蔓延至亞洲，市場擔心亞洲金融風暴再次來臨，雙印——印度及印尼更再次擔當主角︰印度盧比今年來跌足一成，印尼盾更重回廿年前金融風暴的低位。面對走資情況加劇，印尼央行除加息外，更加多次入市干預匯市，但成效不大，上周四（6日）印尼盾最低跌至15,070兌1美元，年初至今已經跌近9%，拖累印尼雅加達綜合指數上周三（5日）大跌逾4%，今年來累跌7%，同時該國政府10年國債孳息更升至2016年1月的高位。

　　印尼與印度是有名的脆弱五國之一，印尼長期處於經常帳赤字狀態，雖然在2016年尾及去年初，當地的經常帳赤字一度收縮，不過今年情況又再惡化，到了7月份經常帳赤字更擴大至20.3億美元的5年新高，反映當地經濟發展極不平衡。同時，印尼國債有41%由外國投資者持有，水平為亞洲新興市場中最高。由於多年來依賴外資，故一有風吹草動，便成為投資者的沽貨對象。

多管齊下抗走資

　　應對資金大舉流出，央行5月中開始第四度加息，累計加幅達125點子，令指標利率升至4.25厘至4.75厘，同時央行多次於匯市及債市上出手。國際評級機構惠譽3日預期央行今年再會加25點子，明年加息50點子，亦料年底該國外匯儲備會再減至1090億美元，較7月外匯儲備的1180億美元萎縮90億美元。

　　5月上任的央行行長Perry Warjiyo 前周已表明維護印尼盾是他的第一要務。印尼央行計劃推出隔夜指數掉期、利率掉期交易及外匯掉期，三種分別針對股市、利率及匯率的對冲工具，以擴闊投資者、出口商及銀行的對冲的渠道，穩定市場參與者的信心。

　　為減少經常帳赤字，政府已多管齊發，6日宣布對超過1000種進口商品加徵10%關稅，針對原材料則開徵2.5%關稅。早前為了減少石油入口，該國亦加強使用棕櫚樹作為生物柴油，並要求最大的能源公司買回本土燃料，另外又刺激出口並振興旅遊業等。

印尼經濟前景佳

　　印度經濟統籌部長Darmin Nasution強調︰「外界進一步推低印尼盾，除了阿根廷問題外，是不合邏輯。」

　　的確，相較土耳其及阿根廷，印尼未至於睇得太淡。該國首季國內生產總值（GDP）按年增長5.06%，而私人消費的增幅更創新高，升至4.95%。至於上月通脹，亦按年升至3.2%，低過中長期目標的3.5%。由於通脹壓力不大，有望繼續支持中產消費。加上國內投資增速仍然維持高水平，今年地區大選以及明年的總統大選，相信會催谷更多基建陸續上馬，支持印尼經濟，央行預期今年經濟增長最高為5.4%，明年增長更加快至5.5%。

　　印尼經濟前景理想、政府債務處於低水平以及有足夠的外匯儲備，相信足以應對目前的走資情況，比2013年對上一輪美國收水時所引發的新興市場風險，形勢更好。

　　惠譽預期年底印尼政府的負債佔國內生總值為30.4%，比其他BBB級國家平均的41.1%為低；又預期今年財政赤字佔GDP百分之2.1，出年更跌至1.8%，低於平均。多項利好因素支持下，惠譽仍維持印尼國家主權評級為BBB，評級展望為穩定。

　　施羅德投資（印尼）基金經理Irwanti接受外媒訪問時指，印尼市場的最壞情況或將過去。他認為過去12個月，印尼股市流走資金達到66億美元，同時第二季債市走錢23億美元，未來幾個月，印尼經濟持續向好，印尼盾回穩，相信會受資金重新注視。他又看好印尼國債，因為息率達到8厘，而股市平均回報也有5厘，因此相信股市有望於第四季及明年上升。印尼雅加達綜合指數今年預測市盈率為15倍，明年為13倍，均低過過去歷史市盈率16倍。至於公司盈利今年增幅預期達17%，但明年會跌至只有11%的增長。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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