全球復甦如接力賽　慎選中國優質科技及消費股

　　新冠肺炎陰霾持續半年未散，投資市場仍充斥各種不確定因素。道富環球最新一份市場展望便指出，疫情下上市公司回購規模縮水、減少派息、股價與基本面完全脫節等因素，都增加投資風險。俗稱「恐慌指數」的芝加哥期權交易所市場波幅指數（VIX），雖然近日已回落至20多點水平，但衡量黑天鵝事件發生可能性的「偏斜指數」（SKEW Index）仍處於140點左右高位，加上市場對於各國國內生產總值（GDP）等重要預測數據的分歧十分大，足證前景甚為不明朗。

　　投資者引頸待盼環球經濟全面復甦，道富環球投資管理亞太區投資部主管Kevin Anderson接受訪問時指出，這個過程在未來數月可分為三個階段，每個過渡點都伴隨著失敗或成功的可能，是一場「高風險的接力賽」（High-stakes Relay Race）。在第一階段，中央銀行和政府牽頭實施緊急貨幣刺激措施，紓解流動性緊絀問題，防止問題進一步演變成債務危機；其後再推出積極的財政措施，數以百萬計民眾即使因疫情失業，國家個人收入和儲蓄率都得以維持在一定水平。

道富環球投資管理亞太區投資部主管 Kevin Anderson

全面復甦待疫苗到來

　　Kevin續指，全球目前正處於第二階段復甦，但關鍵已不僅在於重啟經濟活動，而是在於確保在至少一部分經濟活動能夠持續進行，同時實施防疫措施，遏止疫情再次擴散。但他承認，要在兩者之間取得平衡的確十分困難，假如政府處理不當，導致全國大規模封鎖，後果將會十分嚴重。

　　近月屢有藥廠和科企在新冠疫苗研發上報捷，但無人能斷言真正能使用疫苗的一天何時到來。Kevin預料，到了經濟復甦第三階段， 即是當新冠肺炎的疫苗和療法成功研發及廣泛應用，經濟活動才會穩定地持續進行，投資信心才能全面恢復。而當考慮餘下半年的投資部署時，相比起包括GDP等預測數值，更重要的是，留意經濟學家們預測時所考慮的不確定因素。

　　今次新冠疫情帶來的經濟衝擊已超越2008年金融海嘯，道富指出新興市場缺乏彈性是其中一個原因——譬如印度近來每日新增確診高達7萬宗，因人口眾多，防疫難度大增，一旦疫情擴散起來，經濟活動難免受到嚴重打擊。不過，異於大多數新興市場經濟體，中國在疫情爆發初期便成功遏制病毒傳播，其經濟早於第二季便開始復甦，比世界其他地區提前約四分之一，甚至成為今年全球第一個恢復錄得GDP增長的國家。

雙循環概念 轉向本地

　　Kevin認為，中國投資市場可看高一線，除了因為處理疫情妥當外，長遠而言，不少中國股份能呈現持續的增長，股市其中兩個版塊特別值得留意。首先是消費版塊的股份，眾所周知，中國本身便擁有龐大的人口，雖然疫情已開始恢復外出，但電子商務相關的股份仍值得多加留意，特別是一些本身已具一定規模電商受惠更深，它們在疫情下善用其生產力優勢，加速業務在內地市場滲透率，同類例子另有外賣服務商。

　　近月來國家主席習近平頻頻提及中國經濟「雙循環」概念 ，強調「暢通國民經濟循環為主構建新發展格局，以科技創新催生新發展動能」，雖然未有具體細節，但預料中國經濟的戰略重心將轉向本地需求和技術發展，而且有傳將納入「十四五」規劃之中，投資者可留意有關政策對投資市場有何影響。

龍頭科技企業可看好

　　其二，Kevin亦指出，在中國經濟正邁向多元化，且經歷迅速變化，未來必然持續追求科研領導地位（Technological Leadership），因此科技股份首當其衝受到帶動，譬如屬於國家戰略發展領域的5G科技。由於中國必須在內地發展這項技術，有關企業料可受惠，當中他又特別看好行內在內地市場佔有龍頭地位的相關企業，預料她們能在日後擴展市場份額，又或者一些已在業界中擁有成熟的技術平台的企業。

　　不過，Kevin亦提醒，由於5G產業依賴世界各國供應鏈，可盡量挑選有能力排除美國技術，而且有能力將其供應鏈擴大至其他國家（例如日本、南韓等）的企業，以減少受到美國禁令的影響。他又特別提到，不論有沒有領取國家補貼，科技企業必須擁有良好的現金流。

　　自疫情爆發以來，中美緊張關係加劇，而且頻頻對中國企業出手，近日再將多間中國企業列入貿易黑名單之餘，又禁止抖音海外版TikTok營運，以及禁止美國企業與騰訊控股（00700）旗下的微信進行交易。

　　Kevin表示，市場現時關注的重點在於中美年初簽署的首階段貿易協議會否得以持續，以及落實進度如何。雖然美國總統特朗普（Donald Trump）一度對中方履行協議上表達不滿，但上周一（24日）中美雙方已恢復例行通話，確認年初簽署的第一階段貿易協議有所進展，而且承諾採取必要措施以確保協議能取得成功，貿易問題似乎暫時緩和。

　　但他亦同時提醒，美國大選即將到來，無論由共和黨的特朗普連任，抑或民主黨重新入主白宮，中美兩大經濟體的結構上存在緊張關係將會在持續一段時間，這也是投資中國股份時一個要注意的因素。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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