經濟迷失 股市升得 歐股迴光返照定愈升愈有？

　　歐洲經濟自歐債危機後千瘡百孔，但經濟差不代表股市無運行，今年來歐股漲幅已逾兩成，回報堪比中美股市。再者，歐股估值較美股及新興市場股票便宜，只要選股得宜，也是分散投資選擇之一。

　　為挽救疲弱經濟，歐央行自2015年起採取負利率政策，現時基準利率減至負0.4厘，但歐元區經濟依舊無起色，受累中美貿易戰因素，歐盟龍頭德國離衰退只是一步之遙，國際貨幣基金組織（IMF）最新預測，歐元區明年經濟增長只得1.4%，比4月時的預測低了0.1個百分點。陰霾滿布下，MSCI歐洲指數今年仍錄得20%升幅，與標指24%的回報相若。

(iStock)

　　歐洲股市更有望成為10年來回報最佳的一年，今年來有2萬億美元流入歐股，可是有不少投資者錯失了今年於歐股「搵大錢」的機會。展望明年，雖有不少的利好因素，包括脫歐有望成真、德國上月製造業採購經理指數（PMI）反彈至5個月高位等，但仍未能說服投資者重投歐股的懷抱，究竟歐洲這股升市屬迴光返照，還是強勢持續呢？

關鍵一︰德國財政政策成助力

　　施羅德基金經理James Sym坦言，現時歐股已升至關鍵水平，並相信未來各國的財政政策能推動股市持續向上。

施羅德James Sym

　　他說很多人擔心歐股升幅過多，風險正在上升，同時歐洲經濟增長放緩，惟央行的量寬子彈亦相當有限，「歐盟過去10年最大問題是將刺激經濟的責任，全丟在央行身上，但央行利率減至負值，已再無板斧刺激經濟。」

　　但他認為未來為經濟助力不再是量寬政策，「擔大旗」的正是財政政策。誠然，不少歐盟國家也有祭出財政政策推動經濟，部分南歐國家如意大利，更不斷加大赤字，予人「洗腳唔抹腳」之感，但偏偏歐盟最大經濟體德國，卻因為歷史因素，對財政赤字非常反感，因此一直未有動用財政政策這張王牌來刺激經濟。

　　「過往財政平衡仍可保德國經濟有不錯的增長，但去年起經濟放緩，飽受最大衝擊的正是德國，而執政黨基民盟（CDU）在國內控制力不再是十拿九穩，令政治上較容易有空間，爭取加大財政開支，財政政策對支撐股市作用非常大。」

　　但他提醒，財政政策所利好的股份與以往不同，這從他管理的基金中可窺一二。

　　現時他管理的歐股基金︰Schroders European Alpha Income Fund。資產管理規模8.4億英鎊（約86億港元），該基金近年已逐步轉為投資周期股，現時三類正重倉的股票為金融股、工業股和商品股，當中石油股佔持倉比重更超過一成。

　　「這些持倉也挺富爭議性，其他基金經理也減持這些行業的股票，但我認為未來在財政政策刺激下，通脹和經濟也會復甦，將利好這些周期股。」

實戰攻略1︰港人買賣歐股

　　本地銀行暫時沒有買賣歐股服務，故對歐洲股有興趣的投資者，可選擇在有提供歐股交易的劵商中開戶，惟一般而言，買賣歐股所收取的佣金會高於買賣港股、美股，如凱基證券，該行幾乎可買賣全球股票，但買賣歐股的佣金則為每單交易之交易金額的0.5%，最低消費為150美元。

盈透證劵買歐股最平

　　一眾劵商中，以盈透證劵（Interactive Brokers）的交易成本最低。它們設有階梯式和固定式兩種收費模式，當中以階梯式收費模式最適合散戶︰每月交易金額少於5,000萬歐元的散戶，只需付0.05%佣金，最低收費為1.7美元，最高收費則是39美元。但正如其他交易平台，除了交易佣金收費外，投資者每月也要付10美元的帳戶維護費，除非戶口內有逾10萬美元的淨資產，或月內已繳付10美元佣金。

James Sym焦點股份：

國家︰西班牙

行業︰汽車組件

今年股價變幅︰-15.57%

簡述︰Sym指，大部分人以為汽車車身是由中國製造，但其實多數是外判給歐洲的工廠製造，而Gestamp正是其中一個供應商。製作車身的技術含量很高，且它們也有獨門的技術，令汽車更輕型、強韌，並非單靠低勞動成本的亞洲工廠能輕易取而代之。

國家︰比利時

行業︰銀行

今年股價變幅︰16.65%

簡述︰德、意、英的銀行業過於分散，同業競爭過大，故Sym一般也不會考慮。但歐股市場也不乏沒有高回報率的銀行，如比利時的KBC，由於其分行網絡集中，銀行的股東回報率（ROE）高達16%，回報率是一般意大利銀行的四倍，難怪今年股價升近兩成。

國家︰法國

行業︰保險

今年股價變幅︰30.63%

簡述︰AXA的業務比重較大的是人壽業務，近年也發展非人壽業務。Sym指，按預測，低息環境下，公司盈利增長理應只有3%，在加息環境下才有7%的增長，但過去兩年，在負利息的環境下，公司盈利增長反有7%，加上金融股不受市場青睞，其估值不算昂貴，股息率甚至達6厘。

國家︰西班牙

行業︰保險

今年股價變幅︰-2.25%

簡述︰Catalan insurance group從事信貸保險業務。所謂的信貸保險，是指兩家公司交易，甲公司願意給乙公司90日還款日，甲公司為免90日後收不到錢，便會向保險公司投保，倘若乙公司未能還款，信貸保險公司便要向甲公司賠償。放諸全球，這類型保險公司的數量不多，且仍有很多企業沒有購買信貸保險的習慣，不乏增長空間，盈利增長達雙位數。

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