美加息 歐退市 銀行反見熊市？

　　美國聯儲局於上周三（13日）結束一連兩日議息會議，宣布加息四分一厘，聯邦基金利率由1.5至1.75厘，上調至1.75厘至2厘。聯儲局今年已加息兩次，而由2015年底展開加息周期以來，合共已加了7次。

　　聯儲局並且預期，今年會一共加息4次，較早前的3次更多。值得留意的是，今次的議息聲明刪去了「利率很可能維持低位一段時間」這一句，對於經濟活動擴張步伐的形容詞，亦由「溫和」變為「穩健」，外界認為鮑威爾（Jerome Powell）的鷹派作風明顯。

　　另一邊廂，歐洲央行於周四（14日）舉行議息會議，打算於9月，將買債的規模減半至每月150億歐元，並於年底完全退市，正式為2.4萬億歐元的量寬計劃劃上句號。另外，受脫歐打亂陣腳的英倫銀行，雖未退市，但於去年11月也已重啟加息周期，因此在全球四大央行之中，如今只剩餘日本央行仍然勇往直前地實行寬鬆貨幣政策。

經濟通脹已回復正軌

　　市場雖有心理準備退市遲早會來臨，但歐央行於本月便有此宣布，卻頗教人意外，尤其是近來意大利大選干擾了市場的視線，而且該國的銀行問題仍然未解決。當然，退市的其中一個原因，或者是歐央行已經「無債可買」。在4月歐央行僅買入220億歐元債券，低於其300億的目標。

　　但說到底，退市與否，最重要的還是看經濟狀況，去年歐元區錄得2.3%經濟增長，最新通脹更超出預期，5月消費物價指數初值按年升1.9%，高於4月的1.2%。經濟、通脹回復正軌，QE的效用又漸漸褪色，是時候說再見。

　　事實上，歐洲亦已幾乎完全擺脫「負息時代」——歐洲大國的10年期國債孳息曾經一度陷入負數，但在過去一年國債孳息已全線回升，如今德債的10年期國債孳息為0.44厘、法國、意大利及西班牙則分別為0.78厘、2.8厘及1.36厘，環顧全歐，獨瑞士仍錄得-0.04厘。而反映銀行拆借成本的3個月倫敦銀行同業拆息（LIBOR），已由一年前的1.25厘抽升至現時的2.34厘。

　　寬鬆貨幣政策漸成過去，換來的是退市、縮表、加息，資金抽緊，本應有利銀行的息差收入，恒生銀行（00011）或中銀香港（02388）等本地銀行，股價都處於歷史高位。可是《金融時報》報道指，若根據巴塞爾協定的金融穩定機制來排名，全球最大型的30間銀行之中，有16間銀行的股價卻仍然由高位下跌超過20%，即符合熊市的定義，當中不乏大家熟悉的中國銀行（03988）、工商銀行（01398），以及德銀、瑞信及法巴等，不過中資銀行股的跌幅已收窄至不足20%。

　　摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰認為，名單本身已透露了端倪。「你會發覺美國大型銀行並不在名單之內，反而全部是歐洲及中國的銀行。一方面，歐洲仍然未加息，二來其金融體系仍然有問題，市場尤其擔心意大利的情況會蔓延開去。而且歐洲的金融監管仍處於收緊之中，不似美國般朝放寬方向。」

壞帳罰款困擾歐銀行

　　美國銀行業雖曾在10年前的金融海嘯中狠狠地摔了一跤，但行業很快便爬起來，並接著多年錄得不俗表現。相反，歐洲的銀行一直受到壞帳問題纏繞，當中又以希臘、葡萄牙和意大利情況最嚴重，而且早兩年不少歐洲大型銀行輪流被美國監管當局以不良銷售而判出天價罰款，例如全歐最大銀行之一的德意志銀行，在2016年便被罰54億美元（本來的罰款更巨，達140億美元，相較之下，中興通訊（00763）被罰14億美元已不算甚麼回事），股價一度蒸發七成，歐洲銀行自此元氣大傷，至今仍未復原。

　　中國也是一樣，多年來銀行股的股價未有大改善。許長泰指︰「我向來說，中國的銀行股收息是可以的，以絕對值看，中國的銀行業仍然賺很多錢，但是卻看不到增長在哪裏。歐美的銀行，有投行、資產管理、外匯等不同業務，但中國的金融市場未發展到這樣成熟的程度，而且中國正在實行金融去槓桿，理財產品的收費又被收緊。」

　　除了上述問題，美國銀行與歐洲、中國最大的分別，或許在於融資習慣之不同。美國的債市成熟而多元，企業習慣向市場融資，一旦達約，用家（即投資者）自負。而在歐洲及中國，銀行仍然是企業最主要的貸款途徑，加上這兩個經濟體系都有不少「殭屍企業」，例如美銀美林去年曾發表報告，指歐洲的「殭屍企業」較金融海嘯前還要多，並集中在南歐國家的公用事業和能源公司。而中國也不遑多讓，國企銀行背負著龐大的企業壞帳，至今仍未清理好。所以說，雖然全球經濟同步增長，央行甚至有空間扭轉貨幣政策，但銀行業未有受惠其中，自有原因。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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