【FOCUS】匯率年度拐點終現 扭轉困局本季成關鍵

26/04/2022

  匯率年度級別拐點,終於來了--短短不到一周時間,人幣兌美元中間價驟貶2.9%;六連跌的離岸價,周一(25日)更一度失守6.6。戲劇性走勢來自內憂外患--在內,層出不窮的疫情封鎖措施,倍添經濟復甦不確定;在外,聯儲鬥狠放鷹加劇境內外幣策背馳,推波助瀾資本外流。此輪貶勢會持續到何時?二季度勢成扭轉困局的關鍵。



內憂外患夾擊,離岸領銜貶值



  當局去年中起高呼「狼來了」,警告「匯率久賭必輸」、「貶值四大可能因素」……終於成為現實。去年底至今一直穩居6.4以上水平的離岸人民幣,上周二(19日)突然收報至6.41以下,其後六連跌低見6.6097,相當於較2月底6.3060高位跌逾3000點。

 

 

 

 


  鑒於離岸價過去一周的波幅,偏離歷史平均值逾5個標準差,僅次於2015年「811」匯改,自2020年全球大流行以來一路跑贏的人民幣匯率,可謂進入年度級別拐點。

 


  何解?內憂而言,中國正面臨逾兩年來最嚴峻的本土疫情風暴,最高層一錘定音「堅持動態清零」,繼經濟重鎮上海全域封控後,京畿重地北京同擴大核酸篩查範圍。總理李克強周一(25日)再警告(近期第四度),經濟面臨新的下行壓力進一步加大。外患來說,聯儲下周開啟一次50基點的激進加息周期在即,中美10年期國債收益率持續倒掛,令中國股債資產遭拋售,國際金融協會(IIF)就形容此為「史無前例」。



關注中央政治局表態及4月出口



  央媽昨晚宣布下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點,但相比去年5月、12月分別上調外匯存款準備金率2個百分點敲打押注單邊升值,今次1個百分點降幅顯然象徵大於實際。繼市場指標顯示,人民幣正面臨2020年5月以來最強的貶值壓力,接下來最值觀察的當屬4月出口數據,倘有任何急速放緩都恐都將令空頭押注變本加厲。

 


  所謂「信心比黃金更寶貴」、「比貶值更可怕的是貶值預期自我實現」,要扭轉預期,力保二季度經濟增速重返5%以上勢成關鍵。怎麼做?除了政府主導的基建投資,面對3月社會消費品零售陷入負增長(-3.5%),居民首季人均可支配收入按年實際增長5.1%,遠低於大流行前2019年首季的6.8%,一個選項近期開始漸浮水面,即直接向居民個人派發現金或消費券。

 


  預期月底召開的中央政治局會議,將如何研判當前經濟形勢及有何新的組合拳,控疫情、保物流、擴基建、促消費、穩外貿?拭目以待。

 

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