【FOCUS】歐美齊開水喉 股市反應平平

　　在任8年卻沒有一次加息記錄的歐洲央行總裁德拉吉，周四(24日)終於迎來告別時刻。儘管有「負利率」和「重啟QE」兩份臨別贈禮，但面對歐元區通脹仍錄近三年來最低的「成績單」，加上經濟前景陰雲密布，他的卸任難言風光。

　　另一邊廂，侵侵再趁聯儲下周二(29日)議息前施壓，指屆時若不降低利率或無理想的刺激政策將是失職。巧合的是，紐約聯儲就突然宣布自周四起大幅增加隔夜回購及定期回購規模，相當於加速擴表。

　　歐美聯袂啟動放水大合唱，央媽本周亦湊熱鬧大手淨投放5600億，惟股市反應卻平平，背後有何玄機?

德拉吉無視反對聲眾，拍板歐央行下月起每月買債200億歐元，勢為繼任者拉加德埋下難題。

德拉吉臨別贈禮，下月重啟買債

　　有「超級馬里奧」之稱的德拉吉(Mario Draghi)，2012年以「不惜一切代價捍衛歐元」而成為挽歐元狂瀾於既倒的功臣，昨出席任內最後一次政策會議時，寄語同仁「永不放棄」央行的職責。

　　不過，德拉吉雖駕馭市場預期有術，但業績實難言風光。他在任8年歐元區沒有一次加息記錄之餘，祭出倍受爭議的負利率(邊際貸款利率-0.5%)仍無法有效刺激通脹(9月錄0.8%的近三年最低)；歐元區製造業PMI徘徊7年低位；「歐洲火車頭」的德國最新就業人數更錄2013年來首次下降。

　　此外，他去年12月底才宣布停止新資產購買計劃，惟時隔10個月後就再拍板於下月重啟每月買債200億歐元，且未設停止期限，結果是招徠三分一貨幣政策委員會委員反對的決定，勢為繼任者拉加德埋下難題。

聯儲突增回購，信用收縮仍待解

　　德拉吉陷於「負利率+QE」無法自拔，是黔驢技窮還是高瞻遠矚，需待時間驗證，但就已然成為侵侵繼續施壓聯儲的口實。他周四發推稱，聯儲(下周)若不降低利率或無理想的刺激政策將是失職，「看看我們周圍的世界，貸款還有錢收。」

　　儘管鮑叔一直對侵侵的施壓冷眼相看，但紐約聯儲就突然宣布，自周四到11月14日止，大幅調高每日隔夜回購操作額度60%至1200億美元，並調整部分定期回購操作額度28%至450億美元。而就在當天，聯儲通過隔夜及定期回購操作為美國銀行體系注入高達1342億美元流動性，被市場人士解讀為其提前為年底前市場對資金的強勁需求「買保險」。

　　全球三大央行本周都釋出放水利好--聯儲加大回購注資、央媽淨投放5600億錄9個月高、歐央行確認下月起重啟買債，惟股市反應卻平平。究其原因，可能之一是流動性分層，例如集中大型銀行等，依賴槓桿操作的機構投資者、對沖基金未能獲益；可能之二是脫歐、全球衰退、地緣政治等風險令投資者傾向囤積現金，並引發信用整體收縮。

　　當減息、QE無法再令市場相信音樂椅將永恆持續的遊戲，恐要小心各路泡沫迎來價格清算的時刻。

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